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海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县)

南宁市(宾阳县、良庆区、兴宁区、横州市、青秀区、西乡塘区、武鸣区、上林县、邕宁区、隆安县、江南区、马山县)

衡水市(枣强县、故城县、景县、武邑县、武强县、冀州区、安平县、深州市、饶阳县、阜城县、桃城区)  玉林市(兴业县、玉州区、容县、福绵区、北流市、博白县、陆川县)

嘉峪关市

保定市(高阳县、易县、安新县、曲阳县、竞秀区、涞水县、阜平县、蠡县、定州市、莲池区、高碑店市、徐水区、望都县、博野县、顺平县、清苑区、满城区、唐县、容城县、安国市、定兴县、雄县、涞源县、涿州市)

宁夏回族自治区

辽阳市(白塔区、辽阳县、太子河区、文圣区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区)  黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县、安龙县、普安县、望谟县)

淄博市(周村区、淄川区、高青县、桓台县、张店区、沂源县、临淄区、博山区)

韶关市(乐昌市、浈江区、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县、翁源县、曲江区、新丰县、南雄市、始兴县)

西藏自治区

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、涟源市、娄星区)

南通市(海门区、海安市、如东县、如皋市、启东市、崇川区、通州区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县)

襄阳市(襄城区、襄州区、宜城市、南漳县、保康县、谷城县、樊城区、老河口市、枣阳市)

河池市(金城江区、凤山县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、兴宾区、忻城县、象州县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、独山县、长顺县、罗甸县、平塘县、都匀市、惠水县、贵定县、福泉市、荔波县、三都水族自治县、龙里县)

渭南市(蒲城县、富平县、澄城县、华州区、华阴市、合阳县、韩城市、大荔县、临渭区、潼关县、白水县)

平凉市(崆峒区、灵台县、崇信县、华亭市、静宁县、庄浪县、泾川县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、东河区、固阳县、昆都仑区、青山区)

连云港市(灌云县、东海县、赣榆区、灌南县、海州区、连云区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

泰安市(东平县、岱岳区、泰山区、肥城市、新泰市、宁阳县)

苏州市(吴江区、虎丘区、太仓市、张家港市、姑苏区、昆山市、吴中区、相城区、常熟市)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、依安县、泰来县、甘南县、拜泉县、龙沙区、讷河市、龙江县、碾子山区、克山县、铁锋区、建华区、昂昂溪区、克东县)

佳木斯市(向阳区、同江市、汤原县、郊区、东风区、桦南县、富锦市、抚远市、前进区、桦川县)

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三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区)

吕梁市(柳林县、汾阳市、方山县、离石区、兴县、孝义市、岚县、交城县、中阳县、临县、文水县、石楼县、交口县)

攀枝花市(东区、米易县、西区、仁和区、盐边县)

上海市(奉贤区、黄浦区、徐汇区、嘉定区、普陀区、杨浦区、闵行区、松江区、宝山区、虹口区、浦东新区、静安区、崇明区、长宁区、青浦区、金山区)  海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、大安市、镇赉县)百色市(那坡县、乐业县、右江区、田东县、田阳区、隆林各族自治县、西林县、靖西市、德保县、田林县、凌云县、平果市)

黄冈市(黄梅县、罗田县、英山县、红安县、蕲春县、团风县、武穴市、浠水县、黄州区、麻城市)  鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、萨尔图区、大同区、龙凤区、肇源县、肇州县、让胡路区、林甸县)

重庆市(武隆区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、忠县、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、江北区、铜梁区、北碚区、九龙坡区、云阳县、奉节县、南岸区、綦江区、渝中区、垫江县、开州区、璧山区、江津区、渝北区、巴南区、永川区、长寿区、丰都县、涪陵区、大渡口区、潼南区、巫山县、梁平区、黔江区、大足区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、合川区、城口县、南川区、万州区)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、海宁市、海盐县、平湖市、秀洲区、南湖区)烟台市(莱阳市、蓬莱区、莱山区、招远市、莱州市、龙口市、芝罘区、牟平区、福山区、海阳市、栖霞市)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县)

哈尔滨市(巴彦县、五常市、香坊区、阿城区、道里区、道外区、双城区、依兰县、延寿县、呼兰区、通河县、松北区、方正县、南岗区、尚志市、木兰县、宾县、平房区)

郴州市(北湖区、桂阳县、汝城县、苏仙区、永兴县、桂东县、资兴市、临武县、宜章县、安仁县、嘉禾县)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、曲水县、达孜区、林周县、城关区、墨竹工卡县、尼木县)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、同安区、翔安区、海沧区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、吉首市、古丈县、永顺县、龙山县、凤凰县、泸溪县)

三明市(三元区、建宁县、清流县、永安市、宁化县、泰宁县、将乐县、沙县区、明溪县、尤溪县、大田县)

南平市(武夷山市、松溪县、延平区、建瓯市、光泽县、顺昌县、浦城县、邵武市、建阳区、政和县)

曲靖市(富源县、马龙区、罗平县、宣威市、陆良县、麒麟区、沾益区、师宗县、会泽县)

焦作市(武陟县、中站区、解放区、马村区、山阳区、博爱县、温县、沁阳市、修武县、孟州市)

安康市(镇坪县、白河县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、平利县、石泉县、汉滨区、紫阳县、旬阳市)

铁岭市(昌图县、开原市、清河区、铁岭县、银州区、调兵山市、西丰县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、正蓝旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、太仆寺旗)

长治市(黎城县、潞州区、上党区、武乡县、长子县、沁县、屯留区、潞城区、沁源县、襄垣县、壶关县、平顺县)

深圳市(宝安区、福田区、龙华区、盐田区、罗湖区、南山区、坪山区、光明区、龙岗区)

濮阳市(台前县、南乐县、濮阳县、华龙区、范县、清丰县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”