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更新时间：2025-04-25 02:19:05　浏览次数： 267

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忻州市(保德县、忻府区、岢岚县、原平市、定襄县、神池县、河曲县、宁武县、偏关县、繁峙县、代县、五台县、静乐县、五寨县)

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阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、镇康县)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

辽阳市(文圣区、弓长岭区、太子河区、辽阳县、灯塔市、白塔区、宏伟区)

白山市(临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

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曲靖市(沾益区、宣威市、富源县、马龙区、麒麟区、会泽县、师宗县、陆良县、罗平县)

汉中市(宁强县、镇巴县、城固县、南郑区、佛坪县、西乡县、洋县、留坝县、汉台区、略阳县、勉县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

运城市(永济市、垣曲县、临猗县、绛县、平陆县、新绛县、盐湖区、闻喜县、稷山县、河津市、芮城县、万荣县、夏县)

朝阳市(北票市、朝阳县、凌源市、双塔区、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区、临颍县)

新疆维吾尔自治区

中山市

青岛市(黄岛区、平度市、崂山区、胶州市、城阳区、市北区、李沧区、莱西市、市南区、即墨区)

梅州市(五华县、兴宁市、丰顺县、平远县、梅江区、大埔县、梅县区、蕉岭县)

重庆市(忠县、万州区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、石柱土家族自治县、江北区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、江津区、大渡口区、大足区、垫江县、云阳县、城口县、璧山区、长寿区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、北碚区、渝北区、铜梁区、巴南区、永川区、涪陵区、合川区、南岸区、潼南区、九龙坡区、武隆区、荣昌区、沙坪坝区、巫山县、开州区、黔江区、南川区、渝中区)

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郴州市(资兴市、安仁县、临武县、宜章县、嘉禾县、桂东县、桂阳县、永兴县、汝城县、苏仙区、北湖区)

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兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)

邵阳市(邵阳县、双清区、绥宁县、大祥区、邵东市、北塔区、隆回县、新邵县、城步苗族自治县、新宁县、武冈市、洞口县)

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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005