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枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

南京市(雨花台区、溧水区、浦口区、高淳区、玄武区、江宁区、建邺区、六合区、秦淮区、栖霞区、鼓楼区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)  唐山市(迁安市、迁西县、滦州市、路北区、玉田县、遵化市、滦南县、乐亭县、丰南区、古冶区、路南区、开平区、曹妃甸区、丰润区)

哈尔滨市(双城区、五常市、方正县、通河县、平房区、尚志市、南岗区、松北区、香坊区、巴彦县、依兰县、呼兰区、延寿县、道里区、阿城区、木兰县、道外区、宾县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正蓝旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

常德市(石门县、澧县、鼎城区、桃源县、临澧县、津市市、汉寿县、武陵区、安乡县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)  平顶山市(新华区、石龙区、鲁山县、郏县、汝州市、叶县、卫东区、湛河区、宝丰县、舞钢市)

南平市(延平区、政和县、顺昌县、浦城县、松溪县、光泽县、邵武市、武夷山市、建瓯市、建阳区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

安康市(白河县、汉滨区、石泉县、平利县、岚皋县、汉阴县、紫阳县、宁陕县、镇坪县、旬阳市)

辽阳市(太子河区、宏伟区、白塔区、灯塔市、辽阳县、文圣区、弓长岭区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、上虞区)

张家口市(赤城县、怀安县、阳原县、康保县、尚义县、沽源县、蔚县、下花园区、宣化区、怀来县、万全区、张北县、桥东区、涿鹿县、桥西区、崇礼区)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区、通城县、嘉鱼县)

铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、江口县)

上饶市(信州区、横峰县、广信区、婺源县、德兴市、余干县、万年县、玉山县、鄱阳县、广丰区、铅山县、弋阳县)

内蒙古自治区

衡水市(武邑县、武强县、桃城区、阜城县、深州市、饶阳县、故城县、枣强县、安平县、冀州区、景县)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、弋江区、无为市、鸠江区、南陵县、湾沚区)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、兴安区、向阳区、南山区、工农区、东山区、兴山区)

沧州市(青县、东光县、新华区、泊头市、献县、盐山县、肃宁县、运河区、南皮县、河间市、孟村回族自治县、沧县、黄骅市、吴桥县、任丘市、海兴县)

开封市(通许县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、兰考县、龙亭区、尉氏县、禹王台区、杞县)

朝阳市(朝阳县、建平县、双塔区、凌源市、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

宁夏回族自治区

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

丹东市(东港市、振安区、元宝区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县)

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资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

台州市(仙居县、天台县、椒江区、温岭市、路桥区、黄岩区、三门县、临海市、玉环市)

徐州市(邳州市、沛县、鼓楼区、铜山区、云龙区、泉山区、丰县、贾汪区、新沂市、睢宁县)

上海市(普陀区、青浦区、嘉定区、黄浦区、闵行区、宝山区、长宁区、徐汇区、奉贤区、松江区、杨浦区、静安区、崇明区、浦东新区、金山区、虹口区)  六安市(金安区、叶集区、霍邱县、裕安区、霍山县、舒城县、金寨县)

铁岭市(西丰县、清河区、调兵山市、银州区、铁岭县、开原市、昌图县)

北京市(房山区、丰台区、顺义区、西城区、石景山区、海淀区、平谷区、怀柔区、大兴区、延庆区、朝阳区、密云区、门头沟区、昌平区、通州区、东城区)

庆阳市(环县、西峰区、镇原县、宁县、正宁县、庆城县、合水县、华池县)惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县)

阿里地区(札达县、日土县、措勤县、革吉县、普兰县、噶尔县、改则县)  渭南市(合阳县、韩城市、大荔县、富平县、蒲城县、临渭区、潼关县、华阴市、白水县、华州区、澄城县)

怀化市(溆浦县、中方县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、辰溪县、鹤城区、洪江市、麻阳苗族自治县、会同县)

甘孜藏族自治州(石渠县、甘孜县、炉霍县、白玉县、丹巴县、得荣县、康定市、道孚县、巴塘县、泸定县、理塘县、新龙县、九龙县、乡城县、雅江县、德格县、色达县、稻城县)

通化市(梅河口市、集安市、通化县、柳河县、二道江区、东昌区、辉南县)湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、古丈县、保靖县、永顺县、凤凰县、龙山县、吉首市)

那曲市(尼玛县、班戈县、嘉黎县、色尼区、比如县、安多县、聂荣县、双湖县、巴青县、申扎县、索县)

喀什地区(叶城县、泽普县、疏附县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县、英吉沙县、巴楚县、喀什市、莎车县、麦盖提县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、龙井市、和龙市、珲春市、安图县、汪清县、敦化市)

平凉市(灵台县、崇信县、静宁县、庄浪县、华亭市、泾川县、崆峒区)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

无锡市(锡山区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区、江阴市)

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盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。