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西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城中区、城东区、湟源县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、且末县、尉犁县、博湖县、轮台县、若羌县、和硕县、库尔勒市)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、连山区、绥中县、南票区、龙港区)  北京市(房山区、通州区、密云区、石景山区、怀柔区、东城区、大兴区、朝阳区、平谷区、海淀区、西城区、昌平区、门头沟区、丰台区、顺义区、延庆区)

许昌市(襄城县、长葛市、鄢陵县、魏都区、禹州市、建安区)

白银市(平川区、景泰县、会宁县、白银区、靖远县)

承德市(隆化县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区、承德县、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区)

澳门特别行政区  德阳市(中江县、什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市、绵竹市)

镇江市(润州区、丹徒区、京口区、句容市、扬中市、丹阳市)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

喀什地区(叶城县、岳普湖县、伽师县、英吉沙县、疏勒县、疏附县、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、莎车县、喀什市)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、海港区、昌黎县、抚宁区、卢龙县)

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区)

阿克苏地区(库车市、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、拜城县、柯坪县、新和县、温宿县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、思茅区、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、嘉善县、桐乡市、秀洲区、南湖区、平湖市)

乌兰察布市(卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、凉城县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、涟源市、娄星区)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、米东区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区)

赣州市(南康区、瑞金市、信丰县、龙南市、会昌县、于都县、上犹县、寻乌县、大余县、定南县、兴国县、章贡区、崇义县、赣县区、宁都县、石城县、安远县、全南县)

安康市(平利县、镇坪县、宁陕县、汉阴县、白河县、紫阳县、岚皋县、石泉县、汉滨区、旬阳市)

宜昌市(当阳市、枝江市、西陵区、长阳土家族自治县、秭归县、宜都市、点军区、远安县、五峰土家族自治县、伍家岗区、猇亭区、兴山县、夷陵区)

丹东市(振兴区、振安区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、元宝区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、莲花县、芦溪县)

衡阳市(祁东县、衡东县、衡阳县、南岳区、衡南县、石鼓区、雁峰区、衡山县、耒阳市、珠晖区、常宁市、蒸湘区)

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大庆市(龙凤区、林甸县、萨尔图区、大同区、肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

宜宾市(高县、南溪区、屏山县、翠屏区、长宁县、兴文县、江安县、叙州区、珙县、筠连县)

温州市(永嘉县、文成县、龙港市、瓯海区、泰顺县、鹿城区、龙湾区、瑞安市、乐清市、洞头区、平阳县、苍南县)  云浮市(郁南县、新兴县、云城区、云安区、罗定市)

上饶市(德兴市、万年县、广信区、铅山县、余干县、玉山县、弋阳县、广丰区、信州区、横峰县、鄱阳县、婺源县)

银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、贺兰县、永宁县、西夏区)

哈尔滨市(南岗区、依兰县、道外区、道里区、巴彦县、通河县、木兰县、阿城区、五常市、方正县、尚志市、延寿县、呼兰区、平房区、松北区、双城区、宾县、香坊区)昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县)

洛阳市(洛宁县、伊川县、偃师区、汝阳县、瀍河回族区、西工区、新安县、嵩县、涧西区、老城区、孟津区、栾川县、洛龙区、宜阳县)  玉林市(容县、博白县、兴业县、福绵区、北流市、玉州区、陆川县)

孝感市(孝南区、应城市、云梦县、汉川市、大悟县、安陆市、孝昌县)

永州市(蓝山县、零陵区、江华瑶族自治县、新田县、祁阳市、宁远县、道县、江永县、冷水滩区、双牌县、东安县)

三门峡市(义马市、陕州区、渑池县、湖滨区、灵宝市、卢氏县)龙岩市(长汀县、新罗区、永定区、上杭县、漳平市、武平县、连城县)

天水市(清水县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区、武山县、甘谷县、秦安县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、永靖县、康乐县、临夏县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、乌兰县、天峻县、都兰县、茫崖市)

怀化市(芷江侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市、中方县、沅陵县、辰溪县、新晃侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区)

邯郸市(邯山区、鸡泽县、邱县、大名县、复兴区、涉县、馆陶县、丛台区、曲周县、永年区、磁县、魏县、成安县、肥乡区、广平县、临漳县、武安市、峰峰矿区)

无锡市(惠山区、梁溪区、宜兴市、锡山区、滨湖区、新吴区、江阴市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

杭州市(建德市、富阳区、余杭区、桐庐县、萧山区、西湖区、上城区、拱墅区、钱塘区、临安区、滨江区、淳安县、临平区)

石家庄市(赞皇县、新华区、灵寿县、井陉矿区、无极县、平山县、井陉县、桥西区、行唐县、深泽县、晋州市、辛集市、元氏县、裕华区、长安区、鹿泉区、藁城区、赵县、高邑县、新乐市、栾城区、正定县)

岳阳市(岳阳楼区、平江县、汨罗市、云溪区、君山区、岳阳县、湘阴县、华容县、临湘市)

长春市(榆树市、九台区、二道区、德惠市、公主岭市、绿园区、朝阳区、农安县、双阳区、南关区、宽城区)

马鞍山市(和县、雨山区、花山区、含山县、博望区、当涂县)

定西市(漳县、陇西县、通渭县、岷县、安定区、渭源县、临洮县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、永仁县、牟定县、武定县、元谋县、姚安县、双柏县、大姚县、禄丰市)

凉山彝族自治州(宁南县、西昌市、布拖县、会东县、美姑县、会理市、德昌县、盐源县、普格县、冕宁县、喜德县、雷波县、木里藏族自治县、昭觉县、甘洛县、越西县、金阳县)

渭南市(蒲城县、潼关县、华阴市、韩城市、澄城县、临渭区、合阳县、大荔县、白水县、富平县、华州区)

　　当前，全球化与逆全球化力量的博弈愈发复杂。美国总统特朗普单方面挑起关税战，对全球贸易秩序产生了重大冲击，导致全球贸易受到重创，全球资本市场也一度出现较大幅度的下跌。全球化实际上是美国在二战后一直主导的贸易秩序，通过全球化，不同国家能够发挥比较优势，充分释放更多经济活力，并参与全球产业链分工。然而，全球化如今正面临严峻挑战。特朗普借口美国在商品领域出现巨额商品贸易逆差，希望通过推动制造业回流美国而挑起关税战。这促使包括中国在内的新兴市场国家不得不加速去美化进程，同时加快本土供应链建设，即发展自主可控的产业。目前，全球经济秩序正在发生重构。

　　特朗普挑起关税战不得人心，属于倒行逆施的行为。美国许多有识之士对此提出尖锐批评。例如，“股神”巴菲特认为关税战就是一场战争，其对全球经济的冲击不可小觑。美国前财政部长耶伦表示，特朗普在美国经济运行正常的情况下挑起关税战，这将给美国带来灾难，可能导致美国经济加速陷入衰退。著名投资人达利欧甚至指出，这不仅仅是关税战，还可能引发全球经济秩序的崩溃。这些观点都表明，特朗普的一意孤行不仅不得人心，而且对美国自身也无益，是一项损人不利己的政策。

　　当前，全球贸易都受到特朗普关税战的影响。尽管迫于国内压力，特朗普不得不暂停对大多数国家加征关税90天，但这并未完全消除关税战对全球贸易的影响。我国政府坚持原则立场，坚决进行反制。与美国打贸易战并非目的，而是手段，最终目标是迫使特朗普主动走向谈判桌，解决关税争端，使中美贸易关系回归正常化，进而让全球经济回到正常发展轨道。当前全球贸易面临的挑战并非永久性的，后续仍有望通过谈判解决争端。因此，建议大家不要过于焦虑。面对外部冲击，我们要抓住机遇，一方面推动人民币国际化，与更多国家推动人民币结算系统。近期，我们与中东、东盟等地区签署人民币结算体系就是一个重大进步，未来可能会与更多国家在贸易中使用人民币结算，逐步去美元化，提升人民币的国际地位。另一方面，对美国谈判的大门依然敞开，等待特朗普主动前来谈判，我们可以提出合理诉求，通过谈判解决贸易争端，这是最佳解决方式。

　　特朗普只强调美国在货物贸易方面存在巨额逆差，却忽视了美国在资本项目下是巨额顺差的事实。这是美国二战后建立的布雷顿森林体系的结果。美元不仅是美国的主权货币，还承担了世界货币的功能。上世纪60年代，著名经济学家特里芬提出了特里芬难题，指出美国无法消除商品贸易逆差。因为美国需要通过与外国的贸易产生逆差，才能将美元投放到世界各地，而其他国家拿到美元后，再购买美国国债及股票等资产回流美国，从而形成循环。如今，特朗普无视布雷顿森林体系和特里芬难题，挑起关税战。这不仅无法减少美国的商品贸易逆差，反而会削弱美元作为世界货币的功能，动摇全球投资者对美元的信心。

　　另一方面，特朗普近乎气急败坏地向所有国家发起关税战，且加征关税比例很高，这也表明美国政府可能已接近特里芬难题的拐点。由于美国商品贸易逆差不断扩大，政府赤字率不断上升，美国政府负债已突破36万亿美元大关，而美国GDP为25万亿美元。美国政府负债累累，且每增加1万亿美元负债的时间越来越短，这可能是特朗普感受到的压力之一。

　　同时特朗普在国内正面临更大压力。一方面，广大居民因关税战导致美国超市物价大幅上涨，无法容忍物价继续上涨，对特朗普施加巨大压力。美国全美每天有上千场游行示威，逼迫特朗普放弃关税战，走向贸易正常化。另一方面，美股大跌也使华尔街给特朗普施加巨大压力。美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，包括401（K）养老金计划。因此，美股表现极大地影响到美国人的家庭财富，美股下跌对特朗普的压力也越来越大。这可能促使特朗普寻求与我国谈判来解决贸易争端，这也为我们带来了新的发展机遇。

　　当前，我们正处于百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。党中央立场坚定，措施果断，全国人民坚决支持党中央的决定。相信最终我们会取得关税战的胜利，保护出口企业的合法权益，保障全球经济秩序回归正常化。

　　上周一，受关税战影响，全球资本市场出现“黑色星期一”，A股和港股也出现大幅杀跌，许多投资者出现恐慌性抛售。当时我建议大家要冷静看待这次关税战。表面上看，特朗普占据主动，实际上他非常被动，几乎是一个人在对抗全世界。而我们有14亿人众志成城应对关税战。国家队果断入市，中国版平准基金——汇金公司大笔买入各类ETF。仅4月8日当天，各类ETF申购量就超过1100亿元，历史上仅有两次单日申购量超过1000亿元。上一次是在去年11月8日市场放量暴涨时，可见国家队入市稳定股市的决心非常坚决。社保基金、养老金、保险资金、公募基金等机构投资者也坚定入市增持权益资产，稳定了A股和港股。

　　在之后的几个交易日，A股和港股均出现恢复性上涨，许多被错杀的优质股票出现较大幅度回升，特别是科技龙头股反弹力度较大。A股以人形机器人为代表的科技板块继续领涨，港股则是以恒生科技指数为代表的科技互联网巨头大涨，一些低估值、高股息的红利板块也出现较好回升，A股和港股市场信心得到提升。

　　其实今年以来，美股科技股下跌，而A股和港股科技股走出牛市行情，这也验证了去年12月底我发布的2025年十大预言的判断。尽管关税战对今年A股和港股上涨节奏有一定短期影响，但不会改变大的趋势。全年来看，A股和港股仍将延续去年9月24日政策转向之后开启的牛市行情，呈现一波一波震荡上行的态势，结构性牛市趋势愈发明显。科技板块无疑是这轮行情的领头羊，一些具有品牌价值的消费品和高股息红利股票也出现较好回升。市场出现板块轮动，赚钱效应明显提升，可能会吸引更多居民储蓄向资本市场转移，也会吸引外资流入。港股则吸引了大量南下资金布局一些价格较低的优质股票。今年A股和港股的投资机会明显增多，赚钱效应显著提升，不会因关税战结束而停止，反而是一个新一轮行情正在酝酿的阶段。

　　近期，国际金价再创历史新高，突破3200美元每盎司整数关口，央行连续多月增持黄金，纽交所黄金期货持仓量创历史新高。但部分机构认为当前黄金多头尚未达到最拥挤水平，黄金长期上涨趋势不变。去年年底我发布的2025年十大预言就提到，由于国际局势动荡、美元超发，用美元标价的黄金价格将水涨船高，长期来看黄金向上趋势不变。2025年金价可能会有波动，但整体趋势向上。受到美联储后续降息预期提升、地缘政治冲突升级以及特朗普关税政策的影响，黄金价格进一步上涨。黄金已从避险资产演变为对抗滞胀的核心标的。因为特朗普单方面发起的关税战可能导致美国经济陷入衰退或滞胀状态，即一方面经济增长停滞，另一方面通货膨胀再起，这反过来也会迫使特朗普找台阶下，寻求对话。

　　今年黄金板块全年的走势仍然是向上的。这些年来我一直建议大家积极布局黄金资产，在投资组合中配置20%的黄金类资产，既能有效抓住黄金上涨机会，又能对冲组合风险，提高整个组合的夏普比率。当前，尽管黄金价格处于本轮上涨的历史高位，但长期上涨趋势依然没有改变。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）