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沧州市(南皮县、东光县、泊头市、运河区、黄骅市、青县、肃宁县、盐山县、献县、吴桥县、河间市、沧县、新华区、孟村回族自治县、任丘市、海兴县)

临汾市(翼城县、汾西县、侯马市、霍州市、永和县、襄汾县、隰县、浮山县、洪洞县、蒲县、大宁县、尧都区、安泽县、吉县、古县、乡宁县、曲沃县)

连云港市(赣榆区、海州区、东海县、灌南县、连云区、灌云县)

宁夏回族自治区  眉山市(丹棱县、青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县、东坡区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、大英县、安居区)

楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、楚雄市、牟定县、元谋县、大姚县、禄丰市、南华县、武定县、双柏县)

承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双桥区、双滦区、承德县、隆化县)佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

沈阳市(辽中区、沈北新区、大东区、沈河区、皇姑区、新民市、浑南区、法库县、于洪区、康平县、铁西区、苏家屯区、和平区)  兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

乐山市(沐川县、市中区、夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、井研县)

崇左市(扶绥县、凭祥市、天等县、江州区、大新县、龙州县、宁明县)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇县、淇滨区)

澳门特别行政区

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

绥化市(绥棱县、明水县、青冈县、望奎县、安达市、肇东市、庆安县、兰西县、北林区、海伦市)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)

贵港市(港南区、平南县、港北区、覃塘区、桂平市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、富宁县、广南县、文山市、丘北县、砚山县、西畴县)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

遵义市(红花岗区、正安县、余庆县、仁怀市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、汇川区、凤冈县、赤水市、习水县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗)

西安市(高陵区、长安区、蓝田县、鄠邑区、新城区、未央区、周至县、阎良区、碑林区、临潼区、莲湖区、灞桥区、雁塔区)

萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、上栗县、芦溪县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

滨州市(博兴县、邹平市、沾化区、无棣县、阳信县、惠民县、滨城区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

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石家庄市(井陉县、赵县、鹿泉区、正定县、深泽县、元氏县、行唐县、无极县、长安区、新乐市、辛集市、桥西区、赞皇县、栾城区、平山县、新华区、井陉矿区、藁城区、灵寿县、高邑县、裕华区、晋州市)

怀化市(沅陵县、麻阳苗族自治县、鹤城区、会同县、辰溪县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、中方县、洪江市)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、根河市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗)

锡林郭勒盟(二连浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、正蓝旗)  呼和浩特市(托克托县、清水河县、赛罕区、和林格尔县、新城区、玉泉区、武川县、土默特左旗、回民区)

银川市(兴庆区、贺兰县、灵武市、金凤区、永宁县、西夏区)

双鸭山市(尖山区、宝山区、集贤县、四方台区、岭东区、饶河县、宝清县、友谊县)

晋中市(平遥县、太谷区、灵石县、寿阳县、榆次区、昔阳县、榆社县、介休市、左权县、和顺县、祁县)昭通市(镇雄县、绥江县、永善县、鲁甸县、威信县、大关县、昭阳区、彝良县、巧家县、盐津县、水富市)

白山市(浑江区、临江市、江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县)  武汉市(江岸区、新洲区、青山区、黄陂区、汉南区、江汉区、东西湖区、江夏区、洪山区、武昌区、硚口区、汉阳区、蔡甸区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

阿里地区(日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、措勤县、札达县、改则县)白银市(靖远县、景泰县、平川区、白银区、会宁县)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

平顶山市(鲁山县、叶县、新华区、郏县、卫东区、舞钢市、湛河区、汝州市、石龙区、宝丰县)

南昌市(南昌县、安义县、红谷滩区、青山湖区、西湖区、青云谱区、新建区、进贤县、东湖区)

襄阳市(枣阳市、襄城区、襄州区、南漳县、宜城市、谷城县、樊城区、保康县、老河口市)

石河子市(北屯市、双河市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、新星市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、白杨市、可克达拉市)

金华市(磐安县、义乌市、金东区、武义县、东阳市、婺城区、兰溪市、浦江县、永康市)

保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

长春市(农安县、宽城区、南关区、公主岭市、绿园区、二道区、榆树市、九台区、德惠市、双阳区、朝阳区)

南平市(松溪县、政和县、延平区、建阳区、浦城县、顺昌县、邵武市、建瓯市、武夷山市、光泽县)

三沙市(西沙区、南沙区)

咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

开封市(龙亭区、祥符区、尉氏县、顺河回族区、杞县、禹王台区、通许县、兰考县、鼓楼区)

宿州市(灵璧县、泗县、萧县、砀山县、埇桥区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。