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赣州市(石城县、南康区、上犹县、兴国县、宁都县、大余县、信丰县、寻乌县、赣县区、安远县、定南县、于都县、崇义县、瑞金市、章贡区、会昌县、龙南市、全南县)

中山市

邢台市(临城县、广宗县、南和区、平乡县、沙河市、临西县、新河县、南宫市、柏乡县、宁晋县、襄都区、内丘县、威县、清河县、隆尧县、巨鹿县、信都区、任泽区)

南昌市(红谷滩区、新建区、南昌县、西湖区、青山湖区、东湖区、安义县、青云谱区、进贤县)  香港特别行政区

安阳市(林州市、内黄县、文峰区、龙安区、安阳县、汤阴县、滑县、北关区、殷都区)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、古塔区、凌河区、凌海市、太和区)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)淄博市(临淄区、淄川区、博山区、张店区、桓台县、沂源县、高青县、周村区)

新疆维吾尔自治区  巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、和静县、且末县、和硕县、若羌县)

马鞍山市(博望区、花山区、雨山区、和县、当涂县、含山县)

和田地区(洛浦县、和田县、于田县、皮山县、民丰县、墨玉县、策勒县、和田市)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

绥化市(明水县、肇东市、兰西县、海伦市、庆安县、北林区、青冈县、望奎县、绥棱县、安达市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、彰武县、清河门区、海州区)

拉萨市(尼木县、曲水县、墨竹工卡县、林周县、当雄县、堆龙德庆区、城关区、达孜区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海盐县、平湖市、南湖区、桐乡市、海宁市)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

贵阳市(白云区、乌当区、修文县、开阳县、观山湖区、云岩区、清镇市、花溪区、南明区、息烽县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

青岛市(莱西市、胶州市、市南区、城阳区、李沧区、市北区、崂山区、黄岛区、平度市、即墨区)

白银市(白银区、靖远县、平川区、景泰县、会宁县)

天津市(津南区、滨海新区、和平区、宁河区、西青区、武清区、河西区、红桥区、南开区、北辰区、东丽区、河东区、蓟州区、河北区、静海区、宝坻区)

徐州市(泉山区、贾汪区、沛县、云龙区、邳州市、丰县、新沂市、铜山区、鼓楼区、睢宁县)

大同市(阳高县、天镇县、云州区、云冈区、浑源县、广灵县、平城区、左云县、灵丘县、新荣区)

广元市(利州区、苍溪县、昭化区、剑阁县、朝天区、青川县、旺苍县)

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德阳市(中江县、旌阳区、绵竹市、什邡市、罗江区、广汉市)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

绍兴市(上虞区、越城区、诸暨市、柯桥区、嵊州市、新昌县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)  郑州市(上街区、新郑市、新密市、登封市、中牟县、巩义市、中原区、管城回族区、金水区、惠济区、二七区、荥阳市)

阿里地区(日土县、改则县、革吉县、噶尔县、措勤县、普兰县、札达县)

忻州市(河曲县、代县、原平市、忻府区、静乐县、定襄县、宁武县、神池县、岢岚县、五寨县、五台县、偏关县、繁峙县、保德县)

泰安市(宁阳县、岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、东平县)辽阳市(弓长岭区、宏伟区、太子河区、文圣区、白塔区、灯塔市、辽阳县)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)  鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

白城市(大安市、通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县)

朝阳市(双塔区、建平县、龙城区、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、泽普县、麦盖提县、伽师县、疏勒县、叶城县、英吉沙县、疏附县、岳普湖县、莎车县)商洛市(商州区、柞水县、商南县、镇安县、洛南县、山阳县、丹凤县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、和政县)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、合作市、舟曲县、玛曲县、夏河县、迭部县、临潭县)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、冷水江市、双峰县)

渭南市(华阴市、澄城县、大荔县、蒲城县、潼关县、韩城市、华州区、临渭区、白水县、合阳县、富平县)

达州市(渠县、宣汉县、万源市、通川区、达川区、开江县、大竹县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

南平市(浦城县、邵武市、顺昌县、建瓯市、松溪县、建阳区、政和县、延平区、武夷山市、光泽县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、巴东县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、来凤县)

眉山市(仁寿县、青神县、东坡区、彭山区、洪雅县、丹棱县)

苏州市(姑苏区、吴江区、太仓市、昆山市、张家港市、吴中区、常熟市、相城区、虎丘区)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、顺城区、新抚区、抚顺县)

内蒙古自治区

六安市(霍邱县、叶集区、舒城县、金寨县、金安区、裕安区、霍山县)

张掖市(临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区)

桂林市(叠彩区、恭城瑶族自治县、灵川县、荔浦市、龙胜各族自治县、资源县、永福县、七星区、兴安县、秀峰区、象山区、全州县、平乐县、雁山区、灌阳县、临桂区、阳朔县)

梧州市(蒙山县、龙圩区、岑溪市、万秀区、长洲区、藤县、苍梧县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金