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西安市(碑林区、周至县、未央区、莲湖区、高陵区、新城区、雁塔区、鄠邑区、临潼区、阎良区、灞桥区、蓝田县、长安区)

新余市(分宜县、渝水区)

大连市(瓦房店市、金州区、甘井子区、中山区、长海县、普兰店区、旅顺口区、庄河市、沙河口区、西岗区)

齐齐哈尔市(泰来县、龙沙区、昂昂溪区、依安县、梅里斯达斡尔族区、克山县、富裕县、拜泉县、甘南县、铁锋区、克东县、讷河市、建华区、富拉尔基区、碾子山区、龙江县)  衢州市(常山县、开化县、江山市、龙游县、柯城区、衢江区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

太原市(万柏林区、杏花岭区、清徐县、古交市、尖草坪区、晋源区、阳曲县、小店区、娄烦县、迎泽区)

广西壮族自治区

雅安市(名山区、芦山县、雨城区、汉源县、荥经县、宝兴县、石棉县、天全县)  无锡市(惠山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市、锡山区、江阴市、新吴区)

鹤岗市(南山区、兴山区、萝北县、向阳区、兴安区、工农区、绥滨县、东山区)

茂名市(化州市、茂南区、信宜市、高州市、电白区)

平凉市(庄浪县、灵台县、华亭市、泾川县、静宁县、崆峒区、崇信县)

广安市(华蓥市、岳池县、前锋区、邻水县、广安区、武胜县)

绵阳市(三台县、盐亭县、安州区、北川羌族自治县、游仙区、江油市、梓潼县、涪城区、平武县)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、南县、安化县、赫山区)

金华市(义乌市、永康市、武义县、浦江县、婺城区、磐安县、兰溪市、东阳市、金东区)

乌兰察布市(集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、化德县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼后旗)

温州市(洞头区、龙湾区、苍南县、瑞安市、瓯海区、乐清市、平阳县、泰顺县、文成县、永嘉县、龙港市、鹿城区)

合肥市(庐江县、肥西县、包河区、长丰县、巢湖市、肥东县、蜀山区、瑶海区、庐阳区)

崇左市(龙州县、天等县、扶绥县、凭祥市、宁明县、大新县、江州区)

杭州市(钱塘区、建德市、滨江区、萧山区、临安区、临平区、西湖区、上城区、拱墅区、富阳区、淳安县、余杭区、桐庐县)

运城市(新绛县、永济市、稷山县、芮城县、平陆县、万荣县、垣曲县、绛县、临猗县、闻喜县、夏县、盐湖区、河津市)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

包头市(土默特右旗、九原区、青山区、固阳县、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区)

毕节市(赫章县、金沙县、织金县、大方县、纳雍县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、英德市)

宁德市(古田县、福鼎市、霞浦县、周宁县、柘荣县、屏南县、寿宁县、蕉城区、福安市)

衡水市(武强县、安平县、景县、枣强县、冀州区、阜城县、桃城区、武邑县、故城县、饶阳县、深州市)

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资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

菏泽市(单县、曹县、巨野县、郓城县、鄄城县、东明县、定陶区、牡丹区、成武县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

南阳市(宛城区、桐柏县、方城县、唐河县、西峡县、南召县、内乡县、卧龙区、淅川县、邓州市、社旗县、镇平县、新野县)  六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

汉中市(洋县、南郑区、略阳县、城固县、汉台区、佛坪县、镇巴县、勉县、留坝县、西乡县、宁强县)

宜昌市(兴山县、远安县、秭归县、长阳土家族自治县、西陵区、猇亭区、点军区、五峰土家族自治县、伍家岗区、当阳市、夷陵区、宜都市、枝江市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、新城区、托克托县、玉泉区、赛罕区、土默特左旗、武川县、回民区)

十堰市(丹江口市、张湾区、房县、茅箭区、竹溪县、郧西县、郧阳区、竹山县)  濮阳市(濮阳县、南乐县、范县、台前县、清丰县、华龙区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

新乡市(获嘉县、封丘县、长垣市、延津县、卫辉市、红旗区、新乡县、牧野区、卫滨区、凤泉区、辉县市、原阳县)

承德市(承德县、宽城满族自治县、滦平县、隆化县、兴隆县、平泉市、双滦区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双桥区)哈尔滨市(延寿县、依兰县、双城区、通河县、松北区、香坊区、宾县、木兰县、平房区、道里区、道外区、阿城区、南岗区、尚志市、呼兰区、方正县、五常市、巴彦县)

咸阳市(武功县、礼泉县、乾县、泾阳县、杨陵区、兴平市、永寿县、旬邑县、秦都区、彬州市、渭城区、长武县、三原县、淳化县)

吕梁市(孝义市、离石区、临县、方山县、岚县、交口县、石楼县、兴县、文水县、汾阳市、中阳县、交城县、柳林县)

六安市(裕安区、霍邱县、金寨县、金安区、舒城县、霍山县、叶集区)

漳州市(平和县、诏安县、漳浦县、龙海区、龙文区、云霄县、芗城区、长泰区、华安县、东山县、南靖县)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、灯塔市、白塔区、辽阳县、太子河区、文圣区)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区)

河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县、金城江区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县)

定西市(渭源县、陇西县、安定区、漳县、临洮县、通渭县、岷县)

肇庆市(广宁县、怀集县、高要区、鼎湖区、端州区、四会市、封开县、德庆县)

信阳市(商城县、光山县、固始县、淮滨县、浉河区、平桥区、罗山县、潢川县、新县、息县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

济宁市(微山县、曲阜市、嘉祥县、任城区、金乡县、兖州区、泗水县、邹城市、梁山县、鱼台县、汶上县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、达坂城区、新市区、头屯河区、米东区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、彭阳县、泾源县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。