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长春市(德惠市、南关区、二道区、双阳区、农安县、榆树市、宽城区、公主岭市、绿园区、朝阳区、九台区)

承德市(滦平县、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、平泉市、兴隆县)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云城区、云安区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)  昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)

中山市

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

荆州市(沙市区、洪湖市、公安县、江陵县、石首市、松滋市、荆州区、监利市)  红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、弥勒市、泸西县、屏边苗族自治县、元阳县、绿春县、开远市、蒙自市、石屏县、红河县、建水县)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、泽州县、城区、阳城县)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、祥符区、龙亭区、兰考县、禹王台区、通许县、杞县)

西藏自治区

沧州市(东光县、黄骅市、孟村回族自治县、沧县、献县、新华区、任丘市、河间市、青县、泊头市、吴桥县、肃宁县、运河区、盐山县、海兴县、南皮县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

陇南市(徽县、礼县、两当县、康县、西和县、武都区、成县、文县、宕昌县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

宜春市(宜丰县、樟树市、奉新县、靖安县、上高县、袁州区、高安市、铜鼓县、万载县、丰城市)

来宾市(武宣县、合山市、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

芜湖市(无为市、鸠江区、镜湖区、繁昌区、弋江区、湾沚区、南陵县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区、义马市、渑池县)

绥化市(肇东市、海伦市、明水县、兰西县、安达市、庆安县、绥棱县、青冈县、北林区、望奎县)

韶关市(始兴县、浈江区、曲江区、新丰县、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、翁源县)

龙岩市(上杭县、新罗区、漳平市、永定区、长汀县、武平县、连城县)

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晋中市(介休市、太谷区、和顺县、昔阳县、榆次区、寿阳县、平遥县、左权县、榆社县、灵石县、祁县)

金昌市(永昌县、金川区)

安顺市(普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

临汾市(古县、吉县、汾西县、曲沃县、隰县、蒲县、洪洞县、翼城县、尧都区、乡宁县、襄汾县、霍州市、安泽县、浮山县、侯马市、永和县、大宁县)  鸡西市(城子河区、密山市、鸡东县、鸡冠区、滴道区、麻山区、虎林市、梨树区、恒山区)

白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、米东区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市)楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、楚雄市、永仁县、武定县、双柏县、禄丰市、大姚县、南华县、元谋县)

黄冈市(罗田县、武穴市、麻城市、红安县、英山县、黄梅县、蕲春县、团风县、浠水县、黄州区)  哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

铁岭市(昌图县、西丰县、调兵山市、铁岭县、银州区、清河区、开原市)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县)庆阳市(镇原县、华池县、宁县、庆城县、合水县、正宁县、环县、西峰区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

大同市(新荣区、阳高县、广灵县、平城区、云冈区、云州区、灵丘县、左云县、天镇县、浑源县)

运城市(芮城县、闻喜县、稷山县、河津市、盐湖区、万荣县、临猗县、新绛县、永济市、平陆县、垣曲县、绛县、夏县)

黄石市(铁山区、黄石港区、下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

上饶市(铅山县、信州区、横峰县、鄱阳县、广信区、万年县、弋阳县、德兴市、广丰区、玉山县、婺源县、余干县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

连云港市(东海县、灌云县、海州区、赣榆区、连云区、灌南县)

百色市(凌云县、右江区、田东县、田林县、那坡县、靖西市、西林县、平果市、德保县、隆林各族自治县、乐业县、田阳区)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县)

廊坊市(大城县、固安县、安次区、霸州市、大厂回族自治县、香河县、广阳区、文安县、永清县、三河市)

张家口市(桥东区、尚义县、桥西区、蔚县、沽源县、赤城县、下花园区、张北县、崇礼区、怀来县、康保县、涿鹿县、怀安县、阳原县、宣化区、万全区)

兰州市(七里河区、永登县、安宁区、西固区、红古区、榆中县、皋兰县、城关区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

南平市(松溪县、建阳区、邵武市、延平区、武夷山市、光泽县、浦城县、建瓯市、顺昌县、政和县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、昭苏县、特克斯县、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁县、伊宁市、尼勒克县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）