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邵阳市(隆回县、新宁县、绥宁县、北塔区、双清区、武冈市、新邵县、邵东市、洞口县、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、望谟县、贞丰县、普安县、安龙县、晴隆县、册亨县)

内江市(资中县、市中区、威远县、东兴区、隆昌市)  海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

韶关市(仁化县、浈江区、乐昌市、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、新丰县、翁源县、始兴县)

抚顺市(顺城区、东洲区、清原满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县)

衡水市(深州市、枣强县、故城县、景县、安平县、冀州区、桃城区、饶阳县、阜城县、武邑县、武强县)

玉林市(博白县、玉州区、容县、陆川县、北流市、兴业县、福绵区)  宜宾市(翠屏区、珙县、筠连县、江安县、长宁县、高县、叙州区、兴文县、屏山县、南溪区)

泰州市(兴化市、高港区、海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

九江市(柴桑区、永修县、彭泽县、德安县、共青城市、庐山市、修水县、都昌县、浔阳区、瑞昌市、武宁县、湖口县、濂溪区)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

安阳市(安阳县、龙安区、内黄县、文峰区、殷都区、林州市、北关区、滑县、汤阴县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、施秉县、剑河县、岑巩县、镇远县、雷山县、三穗县、黄平县、丹寨县、凯里市、天柱县、从江县、榕江县、黎平县、锦屏县、台江县)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、福海县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、罗甸县、荔波县、三都水族自治县、平塘县、福泉市、贵定县、独山县、长顺县、瓮安县、龙里县、惠水县)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县、达日县)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县、新化县)

许昌市(禹州市、襄城县、长葛市、魏都区、建安区、鄢陵县)

永州市(祁阳市、零陵区、东安县、新田县、江永县、江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、道县、双牌县、冷水滩区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

咸阳市(泾阳县、旬邑县、长武县、武功县、永寿县、淳化县、兴平市、秦都区、乾县、三原县、礼泉县、彬州市、杨陵区、渭城区)

泸州市(江阳区、叙永县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、泸县、合江县)

上饶市(鄱阳县、玉山县、广信区、铅山县、万年县、横峰县、婺源县、弋阳县、余干县、广丰区、信州区、德兴市)

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呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、玉泉区、回民区、新城区、和林格尔县、清水河县、赛罕区、武川县)

绵阳市(平武县、江油市、梓潼县、安州区、涪城区、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、三台县)

聊城市(阳谷县、高唐县、东阿县、临清市、茌平区、冠县、东昌府区、莘县)

岳阳市(岳阳县、君山区、平江县、华容县、云溪区、临湘市、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市)  那曲市(安多县、双湖县、申扎县、比如县、巴青县、嘉黎县、尼玛县、班戈县、索县、聂荣县、色尼区)

阜新市(清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、太平区、海州区)

达州市(通川区、大竹县、开江县、达川区、宣汉县、万源市、渠县)

固原市(隆德县、原州区、西吉县、泾源县、彭阳县)嘉兴市(南湖区、秀洲区、嘉善县、桐乡市、海盐县、海宁市、平湖市)

驻马店市(驿城区、上蔡县、平舆县、汝南县、新蔡县、西平县、确山县、遂平县、正阳县、泌阳县)  福州市(永泰县、闽清县、平潭县、鼓楼区、罗源县、长乐区、连江县、福清市、晋安区、仓山区、马尾区、台江区、闽侯县)

石河子市(新星市、图木舒克市、双河市、铁门关市、昆玉市、北屯市、阿拉尔市、可克达拉市、五家渠市、胡杨河市、白杨市)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

哈尔滨市(双城区、尚志市、南岗区、平房区、道里区、呼兰区、木兰县、五常市、宾县、巴彦县、延寿县、道外区、依兰县、阿城区、松北区、方正县、香坊区、通河县)台州市(三门县、临海市、路桥区、仙居县、玉环市、椒江区、温岭市、天台县、黄岩区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

襄阳市(襄州区、保康县、南漳县、宜城市、襄城区、枣阳市、谷城县、樊城区、老河口市)

南宁市(马山县、良庆区、青秀区、江南区、兴宁区、邕宁区、武鸣区、隆安县、西乡塘区、宾阳县、横州市、上林县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、兴隆县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、滦平县、双滦区、鹰手营子矿区、承德县)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

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德阳市(广汉市、什邡市、绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区)

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宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县、萧县)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)

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湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市)

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　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。