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金昌市(金川区、永昌县)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、新市区、沙依巴克区、天山区)

新乡市(长垣市、辉县市、延津县、获嘉县、牧野区、凤泉区、封丘县、原阳县、红旗区、新乡县、卫辉市、卫滨区)  湛江市(坡头区、赤坎区、麻章区、霞山区、吴川市、廉江市、徐闻县、遂溪县、雷州市)

忻州市(原平市、五寨县、忻府区、代县、保德县、五台县、河曲县、神池县、繁峙县、偏关县、静乐县、宁武县、岢岚县、定襄县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

嘉兴市(海宁市、海盐县、嘉善县、平湖市、南湖区、秀洲区、桐乡市)

郴州市(桂阳县、资兴市、汝城县、嘉禾县、永兴县、桂东县、苏仙区、临武县、宜章县、安仁县、北湖区)  山南市(措美县、错那市、桑日县、琼结县、扎囊县、洛扎县、加查县、贡嘎县、浪卡子县、乃东区、隆子县、曲松县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、恩施市、建始县、利川市、宣恩县)

河源市(连平县、东源县、源城区、紫金县、和平县、龙川县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

平顶山市(汝州市、叶县、新华区、卫东区、石龙区、舞钢市、郏县、湛河区、鲁山县、宝丰县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、松潘县、小金县、茂县、若尔盖县、金川县、红原县、壤塘县、九寨沟县、汶川县、马尔康市、理县、阿坝县)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

宁波市(奉化区、北仑区、镇海区、江北区、慈溪市、鄞州区、海曙区、余姚市、象山县、宁海县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗)

儋州市

石河子市(图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、双河市、北屯市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、铁门关市)

天水市(清水县、麦积区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、秦安县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、建华区、甘南县、龙江县、泰来县、富裕县、依安县、碾子山区、克山县、龙沙区、拜泉县、富拉尔基区、铁锋区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、克东县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

镇江市(丹阳市、润州区、句容市、丹徒区、京口区、扬中市)

安阳市(殷都区、安阳县、林州市、龙安区、汤阴县、北关区、文峰区、滑县、内黄县)

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营口市(大石桥市、老边区、站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区)

新余市(分宜县、渝水区)

连云港市(灌南县、海州区、灌云县、连云区、赣榆区、东海县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  江门市(台山市、新会区、恩平市、开平市、蓬江区、鹤山市、江海区)

吉安市(吉州区、遂川县、万安县、安福县、青原区、井冈山市、永新县、永丰县、峡江县、吉水县、泰和县、吉安县、新干县)

德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、中江县、广汉市、什邡市)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县)舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

杭州市(建德市、拱墅区、临平区、淳安县、萧山区、临安区、富阳区、上城区、西湖区、桐庐县、余杭区、钱塘区、滨江区)  上饶市(广丰区、广信区、婺源县、玉山县、万年县、信州区、余干县、铅山县、横峰县、德兴市、鄱阳县、弋阳县)

北京市(石景山区、海淀区、密云区、丰台区、大兴区、东城区、顺义区、朝阳区、西城区、昌平区、房山区、怀柔区、延庆区、门头沟区、通州区、平谷区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、都兰县、茫崖市、格尔木市、乌兰县)

衢州市(衢江区、龙游县、柯城区、开化县、常山县、江山市)九江市(共青城市、濂溪区、湖口县、浔阳区、武宁县、德安县、永修县、修水县、柴桑区、庐山市、彭泽县、都昌县、瑞昌市)

阿里地区(普兰县、日土县、札达县、措勤县、革吉县、噶尔县、改则县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县)

昭通市(威信县、水富市、大关县、永善县、盐津县、镇雄县、昭阳区、巧家县、鲁甸县、彝良县、绥江县)

荆州市(松滋市、江陵县、公安县、监利市、荆州区、石首市、沙市区、洪湖市)

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拉萨市(当雄县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、城关区、曲水县)

晋中市(寿阳县、太谷区、灵石县、和顺县、左权县、介休市、平遥县、榆次区、祁县、昔阳县、榆社县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

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丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区、振兴区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

哈尔滨市(延寿县、南岗区、尚志市、巴彦县、双城区、松北区、方正县、道外区、呼兰区、阿城区、宾县、依兰县、通河县、五常市、香坊区、道里区、木兰县、平房区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）