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常德市(津市市、石门县、临澧县、安乡县、澧县、桃源县、鼎城区、汉寿县、武陵区)

崇左市(大新县、龙州县、扶绥县、凭祥市、宁明县、江州区、天等县)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、碌曲县、夏河县、临潭县、舟曲县、合作市、玛曲县)

吉安市(万安县、峡江县、吉州区、泰和县、新干县、青原区、遂川县、吉安县、永丰县、井冈山市、永新县、吉水县、安福县)  南京市(溧水区、江宁区、六合区、鼓楼区、浦口区、秦淮区、玄武区、高淳区、栖霞区、雨花台区、建邺区)

济宁市(任城区、鱼台县、微山县、曲阜市、嘉祥县、梁山县、金乡县、汶上县、兖州区、邹城市、泗水县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

平顶山市(宝丰县、湛河区、新华区、叶县、石龙区、卫东区、鲁山县、汝州市、郏县、舞钢市)

运城市(临猗县、芮城县、河津市、垣曲县、平陆县、夏县、永济市、稷山县、绛县、万荣县、新绛县、闻喜县、盐湖区)  泸州市(合江县、古蔺县、叙永县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、泸县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、易门县)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

哈尔滨市(木兰县、呼兰区、宾县、香坊区、阿城区、五常市、道里区、道外区、方正县、通河县、依兰县、松北区、南岗区、尚志市、双城区、延寿县、巴彦县、平房区)

襄阳市(老河口市、南漳县、枣阳市、襄城区、樊城区、襄州区、谷城县、宜城市、保康县)

阜阳市(界首市、颍上县、颍泉区、阜南县、颍州区、颍东区、临泉县、太和县)

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、岱岳区、肥城市)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、高台县、临泽县、山丹县)

乐山市(沐川县、马边彝族自治县、五通桥区、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、井研县、沙湾区、夹江县、峨眉山市、犍为县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

南通市(启东市、通州区、海安市、如东县、海门区、崇川区、如皋市)

那曲市(尼玛县、班戈县、索县、色尼区、聂荣县、双湖县、安多县、嘉黎县、申扎县、比如县、巴青县)

株洲市(天元区、渌口区、石峰区、攸县、炎陵县、荷塘区、茶陵县、醴陵市、芦淞区)

潍坊市(昌邑市、临朐县、诸城市、潍城区、奎文区、坊子区、安丘市、寿光市、青州市、高密市、寒亭区、昌乐县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

常州市(金坛区、钟楼区、天宁区、武进区、溧阳市、新北区)

澳门特别行政区

衡阳市(衡阳县、石鼓区、祁东县、南岳区、雁峰区、常宁市、衡南县、衡山县、耒阳市、衡东县、蒸湘区、珠晖区)

香港特别行政区

娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、新化县、双峰县)

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儋州市

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市)

和田地区(墨玉县、和田县、皮山县、策勒县、于田县、和田市、洛浦县、民丰县)

忻州市(神池县、代县、繁峙县、偏关县、五台县、定襄县、保德县、原平市、岢岚县、五寨县、河曲县、宁武县、静乐县、忻府区)  商洛市(商南县、镇安县、柞水县、丹凤县、山阳县、洛南县、商州区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

三沙市(西沙区、南沙区)

韶关市(曲江区、乐昌市、武江区、翁源县、浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县、仁化县)肇庆市(广宁县、高要区、端州区、封开县、德庆县、怀集县、鼎湖区、四会市)

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)  长治市(潞州区、襄垣县、武乡县、上党区、潞城区、壶关县、屯留区、沁源县、沁县、长子县、平顺县、黎城县)

安阳市(龙安区、内黄县、殷都区、安阳县、林州市、汤阴县、文峰区、北关区、滑县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县)

宝鸡市(凤县、凤翔区、金台区、扶风县、陇县、眉县、太白县、陈仓区、岐山县、麟游县、千阳县、渭滨区)衡水市(武邑县、枣强县、阜城县、饶阳县、安平县、武强县、冀州区、桃城区、深州市、故城县、景县)

上饶市(信州区、德兴市、鄱阳县、婺源县、弋阳县、玉山县、万年县、铅山县、广信区、余干县、广丰区、横峰县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)

河源市(紫金县、和平县、连平县、东源县、龙川县、源城区)

定西市(通渭县、安定区、漳县、渭源县、陇西县、岷县、临洮县)

庆阳市(正宁县、宁县、合水县、庆城县、西峰区、华池县、镇原县、环县)

西安市(长安区、雁塔区、蓝田县、高陵区、阎良区、未央区、灞桥区、鄠邑区、莲湖区、新城区、临潼区、碑林区、周至县)

郴州市(嘉禾县、汝城县、苏仙区、永兴县、安仁县、宜章县、桂阳县、资兴市、临武县、桂东县、北湖区)

宁波市(海曙区、宁海县、余姚市、奉化区、象山县、江北区、北仑区、鄞州区、慈溪市、镇海区)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、莲都区、青田县、云和县、庆元县、遂昌县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、播州区、余庆县、赤水市、汇川区、凤冈县、桐梓县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、习水县、红花岗区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、水磨沟区、头屯河区、天山区)

天津市(滨海新区、河东区、东丽区、南开区、武清区、和平区、河北区、宝坻区、静海区、西青区、津南区、北辰区、河西区、红桥区、宁河区、蓟州区)

衢州市(龙游县、开化县、柯城区、江山市、常山县、衢江区)

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、云城区、郁南县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、金沙县、织金县、赫章县、大方县、七星关区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）