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凉山彝族自治州(德昌县、甘洛县、雷波县、会理市、西昌市、越西县、美姑县、喜德县、普格县、会东县、木里藏族自治县、布拖县、宁南县、冕宁县、盐源县、金阳县、昭觉县)

贵阳市(白云区、开阳县、息烽县、修文县、乌当区、观山湖区、清镇市、花溪区、云岩区、南明区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

温州市(龙湾区、永嘉县、龙港市、苍南县、乐清市、泰顺县、文成县、瑞安市、瓯海区、平阳县、洞头区、鹿城区)  黄山市(屯溪区、祁门县、黟县、休宁县、歙县、徽州区、黄山区)

阿里地区(日土县、噶尔县、改则县、普兰县、革吉县、札达县、措勤县)

赤峰市(林西县、翁牛特旗、松山区、克什克腾旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、喀喇沁旗、巴林右旗、红山区、元宝山区、宁城县)

安庆市(宜秀区、潜山市、桐城市、望江县、太湖县、怀宁县、岳西县、大观区、宿松县、迎江区)岳阳市(岳阳县、汨罗市、云溪区、平江县、华容县、临湘市、岳阳楼区、君山区、湘阴县)

呼和浩特市(武川县、回民区、土默特左旗、清水河县、托克托县、玉泉区、新城区、和林格尔县、赛罕区)  威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

唐山市(乐亭县、丰南区、滦南县、遵化市、丰润区、路南区、滦州市、曹妃甸区、古冶区、迁安市、玉田县、开平区、路北区、迁西县)

毕节市(金沙县、大方县、黔西市、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县)

台州市(路桥区、仙居县、温岭市、黄岩区、玉环市、三门县、椒江区、临海市、天台县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区、长葛市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

苏州市(相城区、姑苏区、吴中区、张家港市、太仓市、虎丘区、吴江区、昆山市、常熟市)

娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、新化县、冷水江市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)

廊坊市(大城县、三河市、香河县、大厂回族自治县、永清县、文安县、固安县、广阳区、霸州市、安次区)

甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、夏河县、合作市、临潭县、卓尼县)

沧州市(南皮县、盐山县、孟村回族自治县、运河区、东光县、献县、沧县、河间市、肃宁县、泊头市、新华区、任丘市、吴桥县、海兴县、黄骅市、青县)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)

安阳市(汤阴县、北关区、文峰区、龙安区、安阳县、殷都区、滑县、林州市、内黄县)

吉安市(井冈山市、遂川县、吉州区、泰和县、永新县、永丰县、吉水县、安福县、峡江县、新干县、吉安县、万安县、青原区)

淮南市(大通区、潘集区、八公山区、谢家集区、田家庵区、凤台县、寿县)

郴州市(宜章县、嘉禾县、苏仙区、安仁县、汝城县、资兴市、永兴县、临武县、桂阳县、北湖区、桂东县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

深圳市(宝安区、龙岗区、光明区、盐田区、龙华区、坪山区、福田区、南山区、罗湖区)

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大同市(新荣区、浑源县、云州区、左云县、天镇县、云冈区、阳高县、灵丘县、广灵县、平城区)

邯郸市(复兴区、大名县、涉县、曲周县、肥乡区、磁县、武安市、临漳县、馆陶县、广平县、魏县、邯山区、鸡泽县、成安县、邱县、永年区、峰峰矿区、丛台区)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、船山区、大英县)

徐州市(鼓楼区、贾汪区、丰县、睢宁县、云龙区、泉山区、新沂市、铜山区、邳州市、沛县)  泰安市(新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区)

延安市(宝塔区、延长县、宜川县、富县、吴起县、洛川县、志丹县、子长市、黄陵县、甘泉县、黄龙县、延川县、安塞区)

周口市(川汇区、太康县、扶沟县、鹿邑县、项城市、西华县、淮阳区、郸城县、商水县、沈丘县)

宜春市(奉新县、靖安县、樟树市、铜鼓县、万载县、丰城市、高安市、袁州区、宜丰县、上高县)河池市(凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、宜州区、天峨县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、东兰县、都安瑶族自治县)

六安市(金安区、裕安区、叶集区、舒城县、霍山县、霍邱县、金寨县)  重庆市(綦江区、大足区、涪陵区、沙坪坝区、云阳县、忠县、江津区、武隆区、丰都县、璧山区、城口县、巫溪县、巫山县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、开州区、巴南区、大渡口区、永川区、石柱土家族自治县、合川区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、万州区、北碚区、梁平区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、渝北区、南川区、南岸区、渝中区、奉节县、铜梁区、潼南区、黔江区、江北区)

滨州市(无棣县、邹平市、沾化区、博兴县、阳信县、惠民县、滨城区)

南平市(顺昌县、浦城县、建阳区、松溪县、建瓯市、延平区、邵武市、政和县、光泽县、武夷山市)

淄博市(淄川区、周村区、博山区、桓台县、张店区、沂源县、高青县、临淄区)厦门市(海沧区、湖里区、思明区、集美区、翔安区、同安区)

抚州市(广昌县、黎川县、乐安县、东乡区、宜黄县、南丰县、南城县、崇仁县、临川区、资溪县、金溪县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、丹寨县、麻江县、剑河县、榕江县、黄平县、三穗县、黎平县、雷山县、从江县、锦屏县、凯里市、施秉县、镇远县、岑巩县、台江县)

酒泉市(肃州区、敦煌市、瓜州县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

泸州市(叙永县、江阳区、纳溪区、泸县、合江县、龙马潭区、古蔺县)

朔州市(平鲁区、山阴县、右玉县、应县、朔城区、怀仁市)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

陇南市(文县、成县、西和县、两当县、武都区、礼县、徽县、康县、宕昌县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

盐城市(响水县、建湖县、滨海县、东台市、亭湖区、射阳县、大丰区、盐都区、阜宁县)

濮阳市(范县、台前县、华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县)

锦州市(义县、古塔区、凌河区、太和区、黑山县、凌海市、北镇市)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市)

临沂市(费县、蒙阴县、兰陵县、罗庄区、兰山区、沂南县、平邑县、郯城县、临沭县、沂水县、河东区、莒南县)

济宁市(金乡县、邹城市、嘉祥县、汶上县、泗水县、梁山县、任城区、微山县、曲阜市、兖州区、鱼台县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。