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漳州市(平和县、诏安县、芗城区、长泰区、华安县、东山县、漳浦县、云霄县、龙海区、南靖县、龙文区)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、原州区、西吉县)

和田地区(和田市、洛浦县、皮山县、墨玉县、民丰县、策勒县、和田县、于田县)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)  苏州市(常熟市、太仓市、吴中区、姑苏区、昆山市、张家港市、虎丘区、吴江区、相城区)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)

崇左市(江州区、凭祥市、大新县、宁明县、扶绥县、龙州县、天等县)

宜宾市(高县、江安县、筠连县、屏山县、长宁县、珙县、叙州区、翠屏区、兴文县、南溪区)

河源市(紫金县、源城区、龙川县、和平县、东源县、连平县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

晋中市(介休市、太谷区、寿阳县、榆次区、和顺县、平遥县、祁县、左权县、灵石县、榆社县、昔阳县)

常州市(天宁区、武进区、金坛区、新北区、溧阳市、钟楼区)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县、大安市)

保定市(阜平县、涞源县、容城县、清苑区、高阳县、唐县、顺平县、涿州市、高碑店市、安国市、徐水区、望都县、莲池区、满城区、定州市、曲阳县、蠡县、易县、雄县、安新县、涞水县、博野县、竞秀区、定兴县)

梅州市(梅县区、梅江区、五华县、丰顺县、大埔县、蕉岭县、兴宁市、平远县)

白银市(平川区、会宁县、白银区、靖远县、景泰县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

昆明市(晋宁区、富民县、西山区、五华区、宜良县、石林彝族自治县、盘龙区、嵩明县、东川区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、呈贡区、寻甸回族彝族自治县)

内江市(市中区、东兴区、资中县、威远县、隆昌市)

榆林市(靖边县、府谷县、吴堡县、清涧县、米脂县、神木市、榆阳区、佳县、绥德县、定边县、子洲县、横山区)

抚州市(临川区、金溪县、乐安县、宜黄县、东乡区、南丰县、南城县、资溪县、崇仁县、广昌县、黎川县)

蚌埠市(五河县、怀远县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、固镇县、淮上区)

西宁市(城中区、城西区、湟中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区)

内蒙古自治区

黄山市(黄山区、祁门县、徽州区、歙县、屯溪区、休宁县、黟县)

毕节市(大方县、黔西市、织金县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

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延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、汪清县、延吉市、图们市、安图县、敦化市、龙井市)

上海市(奉贤区、黄浦区、嘉定区、青浦区、普陀区、浦东新区、杨浦区、闵行区、静安区、长宁区、金山区、宝山区、松江区、虹口区、徐汇区、崇明区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)  仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、托克托县、新城区、和林格尔县、武川县、清水河县、玉泉区、土默特左旗)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县)资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

达州市(通川区、大竹县、宣汉县、开江县、万源市、达川区、渠县)  安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

宣城市(泾县、宁国市、绩溪县、旌德县、郎溪县、广德市、宣州区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

重庆市(巫溪县、垫江县、武隆区、渝北区、丰都县、江津区、涪陵区、荣昌区、城口县、万州区、巴南区、铜梁区、忠县、石柱土家族自治县、开州区、大渡口区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、渝中区、永川区、彭水苗族土家族自治县、合川区、梁平区、长寿区、大足区、云阳县、璧山区、南川区、黔江区、北碚区、潼南区、沙坪坝区、江北区、巫山县、綦江区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、元阳县、石屏县、河口瑶族自治县、蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、开远市、建水县、个旧市、泸西县、弥勒市)

泉州市(丰泽区、泉港区、永春县、鲤城区、金门县、德化县、晋江市、洛江区、惠安县、南安市、安溪县、石狮市)

天津市(南开区、东丽区、静海区、宝坻区、武清区、宁河区、津南区、北辰区、滨海新区、红桥区、河西区、西青区、和平区、河北区、河东区、蓟州区)

金昌市(金川区、永昌县)

洛阳市(涧西区、嵩县、孟津区、瀍河回族区、伊川县、汝阳县、栾川县、新安县、宜阳县、偃师区、洛宁县、洛龙区、老城区、西工区)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、端州区、封开县、怀集县、高要区、四会市、德庆县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、吉首市、花垣县、龙山县、古丈县、保靖县、凤凰县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、久治县、玛沁县、玛多县、班玛县)

济宁市(曲阜市、兖州区、邹城市、金乡县、微山县、泗水县、梁山县、鱼台县、嘉祥县、汶上县、任城区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区、站前区、盖州市)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、泰山区、宁阳县、新泰市)

黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、铁山区、黄石港区、下陆区)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。