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张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

咸阳市(秦都区、武功县、礼泉县、旬邑县、永寿县、渭城区、兴平市、杨陵区、彬州市、淳化县、长武县、三原县、泾阳县、乾县)

武汉市(汉阳区、武昌区、洪山区、江岸区、江夏区、青山区、新洲区、黄陂区、江汉区、汉南区、蔡甸区、硚口区、东西湖区)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区)  长沙市(浏阳市、宁乡市、长沙县、开福区、雨花区、芙蓉区、天心区、岳麓区、望城区)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

桂林市(雁山区、叠彩区、灵川县、兴安县、资源县、七星区、恭城瑶族自治县、灌阳县、荔浦市、龙胜各族自治县、永福县、阳朔县、象山区、全州县、秀峰区、平乐县、临桂区)

嘉兴市(南湖区、海盐县、秀洲区、海宁市、平湖市、嘉善县、桐乡市)

铁岭市(开原市、清河区、铁岭县、银州区、调兵山市、昌图县、西丰县)  驻马店市(遂平县、正阳县、确山县、新蔡县、泌阳县、汝南县、西平县、驿城区、上蔡县、平舆县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

肇庆市(鼎湖区、封开县、高要区、德庆县、广宁县、四会市、端州区、怀集县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

山南市(琼结县、洛扎县、贡嘎县、曲松县、乃东区、隆子县、加查县、桑日县、扎囊县、浪卡子县、错那市、措美县)

廊坊市(霸州市、文安县、大厂回族自治县、三河市、永清县、安次区、香河县、大城县、广阳区、固安县)

潍坊市(诸城市、安丘市、潍城区、临朐县、寿光市、寒亭区、坊子区、青州市、昌乐县、高密市、奎文区、昌邑市)

巴中市(平昌县、通江县、巴州区、恩阳区、南江县)

阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、沙雅县、柯坪县、新和县、库车市、温宿县、拜城县、阿瓦提县)

泉州市(德化县、惠安县、南安市、丰泽区、泉港区、石狮市、安溪县、晋江市、金门县、洛江区、鲤城区、永春县)

儋州市

齐齐哈尔市(依安县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、讷河市、克东县、铁锋区、龙江县、昂昂溪区、碾子山区、克山县、拜泉县、建华区、富拉尔基区、富裕县、龙沙区)

上饶市(德兴市、婺源县、玉山县、广信区、横峰县、余干县、广丰区、铅山县、万年县、弋阳县、信州区、鄱阳县)

榆林市(榆阳区、吴堡县、神木市、府谷县、清涧县、米脂县、子洲县、绥德县、横山区、靖边县、佳县、定边县)

陇南市(武都区、康县、宕昌县、礼县、成县、两当县、徽县、文县、西和县)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、土默特左旗、清水河县、回民区、托克托县、武川县、玉泉区、新城区)

甘孜藏族自治州(石渠县、得荣县、道孚县、甘孜县、稻城县、新龙县、色达县、泸定县、乡城县、理塘县、白玉县、雅江县、炉霍县、巴塘县、九龙县、康定市、德格县、丹巴县)

枣庄市(薛城区、市中区、峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区)

襄阳市(枣阳市、襄城区、樊城区、谷城县、宜城市、保康县、襄州区、老河口市、南漳县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

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玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县)

周口市(鹿邑县、郸城县、沈丘县、扶沟县、项城市、西华县、淮阳区、川汇区、商水县、太康县)

三沙市(西沙区、南沙区)

丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、东港市)  德阳市(中江县、罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市、绵竹市)

河源市(东源县、龙川县、紫金县、源城区、连平县、和平县)

阜新市(海州区、太平区、彰武县、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区)

伊春市(南岔县、乌翠区、大箐山县、丰林县、友好区、金林区、汤旺县、铁力市、伊美区、嘉荫县)滁州市(定远县、来安县、琅琊区、凤阳县、全椒县、天长市、明光市、南谯区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县、义马市)  秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、海港区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

黄冈市(团风县、黄州区、蕲春县、英山县、浠水县、红安县、罗田县、武穴市、黄梅县、麻城市)

阜阳市(界首市、颍泉区、临泉县、阜南县、颍上县、颍州区、太和县、颍东区)漳州市(龙文区、云霄县、华安县、漳浦县、龙海区、南靖县、诏安县、东山县、长泰区、平和县、芗城区)

聊城市(茌平区、东昌府区、冠县、莘县、高唐县、阳谷县、临清市、东阿县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

茂名市(化州市、电白区、高州市、茂南区、信宜市)

达州市(达川区、大竹县、通川区、开江县、万源市、渠县、宣汉县)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

重庆市(城口县、荣昌区、奉节县、大足区、南川区、万州区、江津区、南岸区、九龙坡区、涪陵区、铜梁区、巫山县、云阳县、丰都县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、梁平区、忠县、綦江区、潼南区、巫溪县、江北区、北碚区、渝北区、巴南区、永川区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、武隆区、开州区、合川区、渝中区、石柱土家族自治县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

无锡市(江阴市、惠山区、梁溪区、新吴区、宜兴市、滨湖区、锡山区)

石河子市(可克达拉市、新星市、阿拉尔市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、北屯市、双河市、五家渠市、昆玉市、白杨市)

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泰安市(东平县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区、宁阳县)

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梅州市(五华县、蕉岭县、丰顺县、梅江区、平远县、梅县区、大埔县、兴宁市)

梧州市(长洲区、藤县、岑溪市、蒙山县、龙圩区、苍梧县、万秀区)

十堰市(竹溪县、郧阳区、丹江口市、房县、郧西县、茅箭区、竹山县、张湾区)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。