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广元市(青川县、昭化区、利州区、旺苍县、朝天区、剑阁县、苍溪县)

六安市(裕安区、舒城县、叶集区、霍山县、金安区、金寨县、霍邱县)

永州市(道县、双牌县、宁远县、祁阳市、江永县、冷水滩区、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县、东安县、零陵区)

阳泉市(郊区、矿区、平定县、城区、盂县)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

通化市(东昌区、集安市、二道江区、辉南县、梅河口市、通化县、柳河县)

澳门特别行政区

邢台市(宁晋县、巨鹿县、内丘县、广宗县、隆尧县、信都区、威县、平乡县、新河县、南和区、任泽区、清河县、临城县、沙河市、南宫市、襄都区、临西县、柏乡县)厦门市(思明区、同安区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区)

榆林市(佳县、米脂县、横山区、榆阳区、府谷县、清涧县、神木市、子洲县、吴堡县、绥德县、定边县、靖边县)  淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

周口市(淮阳区、项城市、西华县、川汇区、商水县、沈丘县、太康县、郸城县、鹿邑县、扶沟县)

长春市(农安县、绿园区、朝阳区、宽城区、二道区、南关区、德惠市、双阳区、九台区、公主岭市、榆树市)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

崇左市(大新县、天等县、江州区、龙州县、扶绥县、凭祥市、宁明县)

宜宾市(筠连县、长宁县、珙县、屏山县、高县、南溪区、江安县、翠屏区、叙州区、兴文县)

益阳市(桃江县、安化县、资阳区、赫山区、沅江市、南县)

扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、仪征市、高邮市、江都区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

吉林市(永吉县、桦甸市、船营区、蛟河市、磐石市、丰满区、昌邑区、舒兰市、龙潭区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、安图县、敦化市、汪清县、图们市、珲春市、龙井市)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县)

山南市(贡嘎县、浪卡子县、桑日县、隆子县、乃东区、错那市、措美县、洛扎县、加查县、扎囊县、曲松县、琼结县)

太原市(晋源区、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、尖草坪区、古交市、小店区、万柏林区)

西安市(周至县、高陵区、新城区、莲湖区、雁塔区、鄠邑区、长安区、蓝田县、临潼区、碑林区、灞桥区、未央区、阎良区)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

赤峰市(喀喇沁旗、红山区、宁城县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、松山区、敖汉旗、克什克腾旗、林西县、巴林左旗、翁牛特旗)

昭通市(鲁甸县、彝良县、威信县、巧家县、水富市、绥江县、盐津县、大关县、镇雄县、昭阳区、永善县)

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巴中市(巴州区、南江县、通江县、平昌县、恩阳区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区)  西宁市(湟中区、湟源县、城中区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、城东区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、凯里市、从江县、榕江县、锦屏县、丹寨县、台江县、黄平县、雷山县、剑河县、黎平县、岑巩县、天柱县、三穗县、镇远县、麻江县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县)

定西市(漳县、渭源县、通渭县、安定区、陇西县、岷县、临洮县)香港特别行政区

东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)  池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、通山县)

济源市

汕头市(濠江区、澄海区、南澳县、潮南区、潮阳区、龙湖区、金平区)吉安市(青原区、峡江县、安福县、永丰县、永新县、井冈山市、泰和县、吉州区、遂川县、新干县、吉安县、吉水县、万安县)

内江市(资中县、市中区、威远县、东兴区、隆昌市)

淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、寿县、田家庵区、大通区、谢家集区)

那曲市(聂荣县、申扎县、双湖县、巴青县、尼玛县、嘉黎县、色尼区、安多县、索县、班戈县、比如县)

泸州市(江阳区、合江县、叙永县、纳溪区、古蔺县、泸县、龙马潭区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

宝鸡市(凤县、麟游县、金台区、陈仓区、千阳县、眉县、陇县、渭滨区、扶风县、凤翔区、太白县、岐山县)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区、源汇区)

荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

西藏自治区

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

天津市(西青区、河东区、武清区、宝坻区、河北区、河西区、宁河区、东丽区、红桥区、南开区、津南区、蓟州区、北辰区、滨海新区、静海区、和平区)

鞍山市(铁东区、海城市、台安县、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区)

聊城市(高唐县、莘县、临清市、冠县、东昌府区、东阿县、阳谷县、茌平区)

乌兰察布市(四子王旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县)

郑州市(巩义市、新郑市、管城回族区、二七区、上街区、新密市、荥阳市、金水区、中原区、中牟县、惠济区、登封市)

包头市(青山区、固阳县、石拐区、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、东河区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。