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长沙市(天心区、岳麓区、雨花区、宁乡市、开福区、芙蓉区、长沙县、浏阳市、望城区)

温州市(瑞安市、鹿城区、龙湾区、洞头区、泰顺县、瓯海区、平阳县、龙港市、文成县、永嘉县、苍南县、乐清市)

聊城市(临清市、莘县、茌平区、东昌府区、东阿县、冠县、高唐县、阳谷县)

汕头市(金平区、澄海区、潮阳区、潮南区、龙湖区、濠江区、南澳县)  吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县、利通区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市、下陆区)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、和林格尔县、回民区、托克托县、新城区、玉泉区、赛罕区、清水河县)蚌埠市(怀远县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、固镇县、淮上区、五河县)

九江市(德安县、瑞昌市、都昌县、修水县、彭泽县、浔阳区、湖口县、庐山市、濂溪区、永修县、武宁县、共青城市、柴桑区)  酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、肃州区)

庆阳市(庆城县、正宁县、环县、华池县、镇原县、合水县、宁县、西峰区)

濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、濮阳县、范县、华龙区)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、西吉县、彭阳县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

广州市(荔湾区、增城区、花都区、从化区、黄埔区、天河区、海珠区、番禺区、越秀区、南沙区、白云区)

河池市(凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、天峨县、巴马瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、金城江区、南丹县)

丽水市(龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、青田县、庆元县、缙云县、莲都区)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

韶关市(乐昌市、新丰县、南雄市、曲江区、翁源县、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县、浈江区、始兴县)

自贡市(自流井区、贡井区、沿滩区、大安区、荣县、富顺县)

塔城地区(塔城市、乌苏市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县)

贵阳市(开阳县、清镇市、云岩区、息烽县、修文县、花溪区、乌当区、南明区、白云区、观山湖区)

衡水市(阜城县、冀州区、景县、桃城区、枣强县、武强县、安平县、故城县、饶阳县、武邑县、深州市)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区)

延安市(宝塔区、黄龙县、延川县、延长县、安塞区、黄陵县、子长市、宜川县、志丹县、富县、洛川县、吴起县、甘泉县)

中山市

齐齐哈尔市(富拉尔基区、甘南县、泰来县、克东县、昂昂溪区、碾子山区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、建华区、克山县、拜泉县、龙沙区、铁锋区、龙江县、讷河市、依安县)

三门峡市(渑池县、湖滨区、灵宝市、义马市、陕州区、卢氏县)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

昭通市(水富市、盐津县、大关县、威信县、昭阳区、镇雄县、彝良县、巧家县、绥江县、永善县、鲁甸县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、都兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市)

吉安市(吉安县、安福县、峡江县、新干县、井冈山市、吉州区、泰和县、万安县、遂川县、青原区、永丰县、永新县、吉水县)  石河子市(新星市、铁门关市、五家渠市、白杨市、双河市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、可克达拉市、胡杨河市、昆玉市)

商丘市(民权县、梁园区、宁陵县、睢县、虞城县、永城市、睢阳区、夏邑县、柘城县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、永靖县)柳州市(三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳城县、柳江区、融安县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、城中区)

阜阳市(颍东区、界首市、颍上县、颍泉区、阜南县、临泉县、太和县、颍州区)  黔东南苗族侗族自治州(台江县、天柱县、雷山县、凯里市、三穗县、黎平县、丹寨县、锦屏县、剑河县、榕江县、黄平县、麻江县、施秉县、镇远县、岑巩县、从江县)

赤峰市(巴林左旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、宁城县、林西县、红山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林右旗)

包头市(九原区、青山区、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、东河区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)常德市(澧县、石门县、桃源县、汉寿县、武陵区、临澧县、安乡县、鼎城区、津市市)

青岛市(城阳区、胶州市、李沧区、莱西市、黄岛区、即墨区、市南区、市北区、崂山区、平度市)

那曲市(巴青县、色尼区、尼玛县、班戈县、嘉黎县、双湖县、聂荣县、比如县、安多县、索县、申扎县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、都匀市、三都水族自治县、福泉市、惠水县、罗甸县、瓮安县、贵定县、长顺县、荔波县、龙里县、独山县)

岳阳市(湘阴县、华容县、汨罗市、平江县、岳阳县、云溪区、君山区、临湘市、岳阳楼区)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区)

上海市(杨浦区、浦东新区、嘉定区、虹口区、青浦区、黄浦区、奉贤区、松江区、宝山区、普陀区、金山区、闵行区、静安区、长宁区、崇明区、徐汇区)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

达州市(开江县、渠县、通川区、万源市、达川区、大竹县、宣汉县)

太原市(娄烦县、尖草坪区、万柏林区、晋源区、古交市、杏花岭区、小店区、清徐县、迎泽区、阳曲县)

五指山市(临高县、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、万宁市、澄迈县、昌江黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市)

西藏自治区

凉山彝族自治州(昭觉县、冕宁县、木里藏族自治县、甘洛县、喜德县、美姑县、越西县、布拖县、宁南县、普格县、西昌市、雷波县、会东县、盐源县、会理市、金阳县、德昌县)

玉林市(玉州区、北流市、容县、博白县、兴业县、福绵区、陆川县)

南充市(南部县、西充县、蓬安县、顺庆区、阆中市、高坪区、营山县、嘉陵区、仪陇县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。