火影忍者疾风中文网:揭秘航班背后的故事,乘客们的奇遇与难忘瞬间!

更新时间：2025-04-23 21:06:59　浏览次数： 529

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广安市(岳池县、武胜县、广安区、邻水县、前锋区、华蓥市)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县)

内蒙古自治区

益阳市(安化县、沅江市、桃江县、南县、资阳区、赫山区) 佛山市(顺德区、禅城区、南海区、三水区、高明区)

绵阳市(盐亭县、游仙区、三台县、涪城区、北川羌族自治县、平武县、江油市、梓潼县、安州区)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗)

桂林市(龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、临桂区、叠彩区、资源县、荔浦市、全州县、灌阳县、秀峰区、阳朔县、雁山区、兴安县、七星区、灵川县、平乐县、永福县、象山区)赤峰市(元宝山区、松山区、巴林右旗、林西县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、喀喇沁旗、宁城县、巴林左旗、敖汉旗、翁牛特旗)

朝阳市(建平县、龙城区、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县) 那曲市(班戈县、尼玛县、双湖县、索县、安多县、比如县、巴青县、聂荣县、嘉黎县、申扎县、色尼区)

扬州市(高邮市、邗江区、宝应县、仪征市、广陵区、江都区)

泰安市(泰山区、东平县、肥城市、宁阳县、岱岳区、新泰市)

丽水市(松阳县、龙泉市、青田县、云和县、庆元县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、缙云县)雅安市(天全县、名山区、宝兴县、石棉县、荥经县、芦山县、汉源县、雨城区)

岳阳市(云溪区、平江县、岳阳楼区、湘阴县、君山区、岳阳县、汨罗市、临湘市、华容县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

江门市(江海区、鹤山市、蓬江区、新会区、台山市、开平市、恩平市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

核心观点

2024年，公司数据中心交换机收入同比增长120%，且量价齐升，预计主要是受益于互联网厂商在网络侧资本开支增加且高速率交换机占比提升，同时公司下半年毛利率已经企稳回升，持续推进管理改善和效率提升工作，费用管控有所成效，盈利能力提升。

展望2025/2026年，核心关注一是公司在互联网市场的份额变化以及毛利率情况；二是公司海外市场拓展进度，尤其是SMB市场；三是公司持续优化管理、销售体系带来的效率提升。

事件

公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入116.99亿元，同比增长1.36%；归母净利润5.74亿元，同比增长43.09%；扣非归母净利润5.30亿元，同比增长50.98%。

公司发布2024年度利润分配及资本公积转增股本预案，向全体股东每10股派发现金股利6.06元（含税），同时，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

公司发布2025年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.98亿元-1.25亿元，同比增长4142%-5311%；预计实现扣非归母净利润0.855亿元-1.105亿元，同比扭亏为盈。

简评

1、控费取得成效，盈利能力提升。

公司2024年营业收入116.99亿元，同比增长1.36%；归母净利润5.74亿元，同比增长43.09%；扣非归母净利润5.30亿元，同比增长50.98%；毛利率38.62%，同比下滑0.33pct。单季度看，2024Q4公司营业收入33.22亿元，同比下降7.49%；归母净利润1.62亿元，同比增长32.54%；毛利率46.47%，同比提升7.01pct。

费用方面，2024年销售费用率15.51%，同比增加0.16pct；研发费用率16.12%，同比减少2.81pct；管理费用率5.50%，同比增加0.60pct；财务费用率-0.12%，同比减少0.28pct；合计期间费用率为37.01%，同比减少2.34pct。公司在数据中心交换机毛利率承压的背景下，保持了整体毛利率的平稳，并通过控费实现了净利润的增长。

25Q1，公司预计实现归母净利润0.98亿元-1.25亿元，同比增长4142%-5311%；预计实现扣非归母净利润0.855亿元-1.105亿元，同比扭亏为盈。公司业绩取得增长，一方面是在AI算力需求持续驱动下，互联网数据中心市场强势增长，公司面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付；另一方面是公司继续推进管理改善和效率提升工作，在费用管控层面有所成效。

2、数据中心交换机销售收入快速增长，200G/400G交换机市占率位列国内第一。

2024年公司数据中心交换机收入39.64亿元，同比增长120%；销售量8.71万台，同比增长86%；销售单价约4.55万/台，同比增长18%；毛利率为26.65%，同比下滑9.04pct。公司数据中心交换机销售量价齐升，预计与互联网客户加大采购且高速率交换机占比提升有关，同时由于互联网市场基本以白盒产品为主，毛利率较运营商、政企市场更低。此外，锐捷数字化智能工厂于2024年11月正式投入使用，数据中心交换机产能大幅提升，2024年数据中心交换机产能达到15万台，去年同期为5.1万台。

根据IDC数据，锐捷网络2024年交换机收入8.73亿美金，同比增长19.03%，在中国交换机市场份额为14.34%，同比提升1.83pct。200G/400G交换机收入为4.29亿美金，同比增长111.37%，占国内份额为40%，市场占有率第一，预计与公司在互联网市场份额较高有关。

3、海外收入快速增长，且毛利率高于国内。

公司SMB国际业务开展“深耕大国、渠道下沉”的战略转型，加大了英国、西班牙、南非、沙特等12个重点国家的市场开拓力度，销售渠道数量大幅增加。公司创新产品方案进入100多个国家和地区，较2024年增加20余个国家和地区，海外合作伙伴数量由1600家增长到2600余家。2021-2023年，公司海外业务收入复合增长率达40.91%。2024年，公司海外收入18.69亿元，同比增长52.72%，毛利率为46.31%，同比提升2.93pct。

4、盈利预测与投资建议。

2024年，公司数据中心交换机收入同比增长120%，且量价齐升，预计主要是受益于互联网厂商在网络侧资本开支增加且高速率交换机占比提升，同时公司下半年毛利率已经企稳回升，持续推进管理改善和效率提升工作，费用管控有所成效，盈利能力提升。展望2025/2026年，核心关注一是公司在互联网市场的份额变化以及毛利率情况；二是公司海外市场拓展进度，尤其是SMB市场；三是公司持续优化管理、销售体系带来的效率提升。预计公司2025-2027年实现归母净利润7.64亿元、9.42亿元、11.13亿元，对应PE51X、42X、35X，维持“增持”评级。

风险分析

博通新一代交换芯片TH5供应紧缺，部分时间段存在缺货涨价风险；国内互联网厂商自研交换机，或引入其他代工厂，影响公司份额；行业竞争加剧，毛利率下滑；宏观经济承压，政府及中小企业IT开支持续收缩，公司SMB市场恢复不及预期；华为GPU供不应求，在销售时通过整体解决方案将交换机打包销售，影响其他公司在AI市场中的份额；客户需求变化、产品结构、原材料价格等变化导致毛利率下降；人才紧缺、人才流失、用工成本上升；客户采购周期导致的季节性亏损；公司对税收优惠依赖程度较高。

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