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邯郸市(鸡泽县、邱县、涉县、曲周县、魏县、邯山区、成安县、磁县、肥乡区、武安市、复兴区、大名县、丛台区、永年区、广平县、馆陶县、峰峰矿区、临漳县)

九江市(武宁县、永修县、濂溪区、修水县、浔阳区、瑞昌市、都昌县、柴桑区、庐山市、德安县、湖口县、共青城市、彭泽县)

新乡市(卫滨区、卫辉市、辉县市、凤泉区、牧野区、红旗区、原阳县、新乡县、延津县、获嘉县、封丘县、长垣市)

聊城市(高唐县、东阿县、东昌府区、茌平区、冠县、临清市、阳谷县、莘县)  三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、渑池县、义马市、湖滨区)

泰安市(东平县、新泰市、岱岳区、宁阳县、肥城市、泰山区)

福州市(晋安区、长乐区、连江县、仓山区、鼓楼区、台江区、闽侯县、马尾区、罗源县、福清市、闽清县、平潭县、永泰县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

铁岭市(开原市、昌图县、银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县、清河区)  六安市(金寨县、霍山县、霍邱县、舒城县、裕安区、叶集区、金安区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

毕节市(赫章县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、金沙县、黔西市)

西安市(蓝田县、灞桥区、未央区、鄠邑区、临潼区、雁塔区、高陵区、周至县、长安区、新城区、莲湖区、碑林区、阎良区)

宣城市(宁国市、宣州区、广德市、郎溪县、泾县、旌德县、绩溪县)

岳阳市(湘阴县、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、君山区、岳阳县、华容县、平江县)

新疆维吾尔自治区

南昌市(南昌县、青山湖区、新建区、东湖区、安义县、青云谱区、红谷滩区、进贤县、西湖区)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、榕城区、揭西县)

崇左市(天等县、凭祥市、江州区、宁明县、龙州县、扶绥县、大新县)

通化市(梅河口市、东昌区、柳河县、二道江区、集安市、通化县、辉南县)

唐山市(玉田县、滦南县、古冶区、路北区、迁西县、迁安市、乐亭县、遵化市、丰润区、丰南区、路南区、开平区、滦州市、曹妃甸区)

锦州市(黑山县、凌海市、太和区、凌河区、北镇市、义县、古塔区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、长顺县、独山县、罗甸县、荔波县、福泉市、平塘县、惠水县、都匀市、龙里县、三都水族自治县、贵定县)

吉林市(桦甸市、龙潭区、丰满区、永吉县、船营区、昌邑区、蛟河市、磐石市、舒兰市)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)

泉州市(晋江市、南安市、鲤城区、惠安县、德化县、丰泽区、金门县、石狮市、泉港区、永春县、洛江区、安溪县)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、禹会区、淮上区、五河县、蚌山区、怀远县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、集宁区、凉城县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县)

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黄石市(下陆区、铁山区、西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市)

常德市(鼎城区、石门县、澧县、武陵区、安乡县、津市市、汉寿县、桃源县、临澧县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

内蒙古自治区  嘉兴市(嘉善县、海盐县、海宁市、桐乡市、秀洲区、平湖市、南湖区)

庆阳市(宁县、合水县、正宁县、华池县、西峰区、镇原县、环县、庆城县)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、市中区、威远县)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、港北区、覃塘区)儋州市

齐齐哈尔市(铁锋区、甘南县、富拉尔基区、克山县、昂昂溪区、龙江县、拜泉县、泰来县、讷河市、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、依安县、克东县、富裕县、建华区、碾子山区)  丽水市(庆元县、云和县、松阳县、遂昌县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县)

郴州市(安仁县、宜章县、北湖区、桂东县、资兴市、苏仙区、桂阳县、永兴县、临武县、嘉禾县、汝城县)

台州市(黄岩区、路桥区、椒江区、天台县、玉环市、临海市、三门县、温岭市、仙居县)

宁波市(余姚市、鄞州区、镇海区、象山县、慈溪市、奉化区、北仑区、海曙区、宁海县、江北区)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、色达县、白玉县、德格县、泸定县、巴塘县、道孚县、甘孜县、乡城县、丹巴县、石渠县、新龙县、理塘县、九龙县、得荣县、雅江县、稻城县、康定市)

石河子市(铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市、双河市、白杨市、五家渠市、新星市、胡杨河市、昆玉市、北屯市、图木舒克市)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

焦作市(山阳区、温县、沁阳市、修武县、孟州市、马村区、博爱县、武陟县、中站区、解放区)

佳木斯市(前进区、向阳区、富锦市、桦川县、抚远市、同江市、东风区、桦南县、郊区、汤原县)

武汉市(江汉区、汉阳区、黄陂区、蔡甸区、洪山区、硚口区、青山区、江岸区、江夏区、汉南区、武昌区、新洲区、东西湖区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、久治县、达日县、玛多县、甘德县)

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甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、合作市、碌曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、夏河县)

张家口市(怀安县、蔚县、桥西区、桥东区、康保县、宣化区、阳原县、下花园区、涿鹿县、万全区、尚义县、沽源县、张北县、崇礼区、怀来县、赤城县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

韶关市(曲江区、仁化县、乐昌市、翁源县、乳源瑶族自治县、新丰县、武江区、南雄市、浈江区、始兴县)

阿克苏地区(库车市、拜城县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、新和县、温宿县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县)

厦门市(同安区、湖里区、集美区、思明区、海沧区、翔安区)

双鸭山市(尖山区、友谊县、集贤县、岭东区、宝清县、四方台区、宝山区、饶河县)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。