石榴视频幸福宝深夜释放自己_探索隐藏的秘密，解锁你的无限想象力！

更新时间：2025-04-25 16:27:41　浏览次数： 242

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上饶市(万年县、信州区、弋阳县、广丰区、鄱阳县、德兴市、横峰县、余干县、婺源县、铅山县、广信区、玉山县)

九江市(彭泽县、瑞昌市、湖口县、浔阳区、柴桑区、德安县、武宁县、修水县、共青城市、都昌县、永修县、濂溪区、庐山市)

漳州市(东山县、龙文区、云霄县、南靖县、龙海区、漳浦县、芗城区、诏安县、平和县、华安县、长泰区)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、江川区)

赤峰市(巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、翁牛特旗、敖汉旗、巴林右旗、克什克腾旗、红山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、宁城县)

儋州市

临汾市(襄汾县、蒲县、安泽县、乡宁县、侯马市、曲沃县、汾西县、翼城县、霍州市、隰县、尧都区、永和县、古县、大宁县、浮山县、洪洞县、吉县)

商丘市(柘城县、虞城县、夏邑县、宁陵县、梁园区、睢阳区、睢县、民权县、永城市)

东营市(河口区、利津县、广饶县、垦利区、东营区)

吉林市(龙潭区、船营区、昌邑区、桦甸市、磐石市、永吉县、丰满区、舒兰市、蛟河市)

台州市(天台县、路桥区、临海市、玉环市、三门县、黄岩区、仙居县、温岭市、椒江区)

南充市(顺庆区、南部县、西充县、阆中市、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、营山县、高坪区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区)

安康市(白河县、平利县、宁陕县、岚皋县、石泉县、紫阳县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、镇坪县)

铁岭市(调兵山市、清河区、昌图县、西丰县、开原市、银州区、铁岭县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、贵南县、共和县)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、泗县、砀山县)

鹤岗市(工农区、兴山区、向阳区、绥滨县、东山区、兴安区、南山区、萝北县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

自贡市(自流井区、大安区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区)

抚州市(广昌县、南城县、崇仁县、资溪县、宜黄县、金溪县、临川区、南丰县、东乡区、黎川县、乐安县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

南宁市(邕宁区、青秀区、宾阳县、良庆区、兴宁区、隆安县、上林县、西乡塘区、横州市、武鸣区、江南区、马山县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

宜宾市(高县、长宁县、筠连县、兴文县、翠屏区、叙州区、江安县、屏山县、珙县、南溪区)

承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区、兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、承德县)

嘉峪关市

吕梁市(交口县、柳林县、中阳县、汾阳市、临县、离石区、方山县、交城县、岚县、兴县、文水县、孝义市、石楼县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、绿春县、弥勒市、河口瑶族自治县、元阳县、红河县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、开远市、个旧市、建水县、屏边苗族自治县)

那曲市(嘉黎县、索县、聂荣县、色尼区、申扎县、比如县、巴青县、尼玛县、安多县、双湖县、班戈县)

梅州市(梅县区、五华县、蕉岭县、大埔县、平远县、丰顺县、梅江区、兴宁市)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区)

渭南市(临渭区、韩城市、蒲城县、华阴市、白水县、华州区、澄城县、合阳县、潼关县、富平县、大荔县)

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恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、恩施市、来凤县、利川市、建始县、巴东县、鹤峰县)

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广安市(广安区、邻水县、华蓥市、前锋区、岳池县、武胜县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、五原县、乌拉特后旗)

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铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

吉安市(安福县、遂川县、永新县、吉安县、青原区、永丰县、泰和县、吉州区、吉水县、峡江县、井冈山市、万安县、新干县)

长春市(双阳区、农安县、朝阳区、德惠市、九台区、南关区、二道区、宽城区、绿园区、公主岭市、榆树市)

开封市(顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、兰考县、祥符区、通许县、龙亭区、禹王台区、杞县)

娄底市(新化县、涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县)

衡水市(景县、武强县、饶阳县、桃城区、枣强县、冀州区、安平县、深州市、故城县、武邑县、阜城县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、惠来县、普宁市)

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北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

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平顶山市(郏县、宝丰县、石龙区、卫东区、舞钢市、鲁山县、新华区、叶县、湛河区、汝州市)

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滨州市(滨城区、邹平市、无棣县、惠民县、阳信县、博兴县、沾化区)

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邯郸市(馆陶县、丛台区、成安县、魏县、峰峰矿区、大名县、临漳县、武安市、肥乡区、涉县、邯山区、永年区、复兴区、邱县、广平县、鸡泽县、磁县、曲周县)

成都市(蒲江县、大邑县、金牛区、郫都区、龙泉驿区、邛崃市、都江堰市、双流区、新都区、新津区、简阳市、青白江区、金堂县、青羊区、成华区、温江区、彭州市、武侯区、崇州市、锦江区)

烟台市(海阳市、牟平区、莱州市、福山区、莱山区、芝罘区、蓬莱区、栖霞市、招远市、莱阳市、龙口市)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化