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四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

临沂市(罗庄区、沂水县、费县、平邑县、莒南县、郯城县、河东区、兰山区、沂南县、兰陵县、临沭县、蒙阴县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、额敏县、裕民县、塔城市、沙湾市)  潍坊市(奎文区、安丘市、临朐县、寒亭区、高密市、青州市、寿光市、潍城区、昌乐县、昌邑市、诸城市、坊子区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

金华市(武义县、浦江县、义乌市、金东区、永康市、婺城区、东阳市、兰溪市、磐安县)

银川市(西夏区、金凤区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市)怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、新化县、冷水江市)  太原市(古交市、万柏林区、迎泽区、阳曲县、小店区、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、娄烦县、清徐县)

新疆维吾尔自治区

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)

大同市(云冈区、天镇县、浑源县、左云县、新荣区、灵丘县、阳高县、云州区、平城区、广灵县)

许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、建安区、鄢陵县、禹州市)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

漳州市(龙海区、龙文区、长泰区、漳浦县、诏安县、云霄县、芗城区、平和县、东山县、南靖县、华安县)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)

六安市(金安区、叶集区、霍邱县、裕安区、金寨县、霍山县、舒城县)

济南市(历下区、长清区、槐荫区、钢城区、莱芜区、章丘区、历城区、平阴县、市中区、天桥区、济阳区、商河县)

和田地区(墨玉县、于田县、民丰县、洛浦县、和田县、皮山县、和田市、策勒县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、浚县、鹤山区)

绍兴市(新昌县、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

山南市(乃东区、浪卡子县、曲松县、桑日县、扎囊县、洛扎县、加查县、隆子县、贡嘎县、错那市、措美县、琼结县)

普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、邗江区、仪征市、江都区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、水磨沟区、达坂城区、天山区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区)

齐齐哈尔市(克东县、梅里斯达斡尔族区、克山县、甘南县、富拉尔基区、铁锋区、富裕县、讷河市、昂昂溪区、泰来县、依安县、建华区、龙沙区、碾子山区、龙江县、拜泉县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

南充市(南部县、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、西充县、仪陇县、阆中市、营山县、高坪区)

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青岛市(胶州市、李沧区、城阳区、崂山区、黄岛区、即墨区、平度市、市北区、莱西市、市南区)

朔州市(应县、平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县)

佳木斯市(桦川县、向阳区、抚远市、东风区、桦南县、前进区、富锦市、郊区、同江市、汤原县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、蒙自市、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、个旧市、石屏县、绿春县)  铁岭市(西丰县、银州区、开原市、调兵山市、昌图县、清河区、铁岭县)

南昌市(青云谱区、进贤县、安义县、西湖区、东湖区、新建区、南昌县、青山湖区、红谷滩区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

广州市(从化区、越秀区、黄埔区、海珠区、番禺区、增城区、花都区、白云区、荔湾区、天河区、南沙区)凉山彝族自治州(喜德县、美姑县、会理市、布拖县、甘洛县、会东县、越西县、宁南县、盐源县、木里藏族自治县、西昌市、金阳县、普格县、昭觉县、德昌县、冕宁县、雷波县)

菏泽市(郓城县、东明县、巨野县、单县、曹县、鄄城县、牡丹区、成武县、定陶区)  商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、柞水县、商州区、山阳县、商南县)

张家口市(赤城县、下花园区、怀来县、尚义县、阳原县、崇礼区、张北县、宣化区、万全区、康保县、沽源县、桥西区、桥东区、蔚县、涿鹿县、怀安县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)河源市(紫金县、龙川县、和平县、源城区、东源县、连平县)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、邻水县、武胜县、前锋区)

佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

陇南市(西和县、成县、文县、两当县、徽县、礼县、康县、武都区、宕昌县)

江门市(新会区、开平市、江海区、鹤山市、蓬江区、恩平市、台山市)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

桂林市(平乐县、荔浦市、秀峰区、雁山区、阳朔县、资源县、全州县、兴安县、象山区、灵川县、七星区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、永福县、临桂区、灌阳县、叠彩区)

榆林市(榆阳区、佳县、绥德县、神木市、清涧县、定边县、吴堡县、子洲县、横山区、府谷县、靖边县、米脂县)

辽阳市(白塔区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、文圣区、太子河区)

商丘市(睢阳区、梁园区、虞城县、宁陵县、柘城县、睢县、夏邑县、永城市、民权县)

兰州市(红古区、榆中县、永登县、七里河区、城关区、皋兰县、安宁区、西固区)

廊坊市(安次区、大城县、霸州市、三河市、固安县、香河县、大厂回族自治县、文安县、永清县、广阳区)

南宁市(隆安县、青秀区、江南区、西乡塘区、良庆区、横州市、邕宁区、马山县、上林县、兴宁区、武鸣区、宾阳县)

德阳市(罗江区、旌阳区、什邡市、中江县、广汉市、绵竹市)

呼和浩特市(清水河县、新城区、托克托县、土默特左旗、赛罕区、和林格尔县、玉泉区、回民区、武川县)

日喀则市(吉隆县、谢通门县、拉孜县、聂拉木县、定结县、白朗县、岗巴县、康马县、萨迦县、昂仁县、桑珠孜区、仲巴县、江孜县、亚东县、定日县、南木林县、萨嘎县、仁布县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。