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云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)

吉安市(万安县、新干县、永丰县、遂川县、吉州区、吉安县、安福县、青原区、吉水县、泰和县、峡江县、永新县、井冈山市)

锦州市(凌河区、太和区、凌海市、义县、黑山县、北镇市、古塔区)

百色市(隆林各族自治县、右江区、那坡县、平果市、德保县、田林县、田东县、靖西市、乐业县、凌云县、西林县、田阳区)  上饶市(弋阳县、铅山县、玉山县、广信区、万年县、鄱阳县、横峰县、余干县、广丰区、德兴市、婺源县、信州区)

淮南市(凤台县、谢家集区、八公山区、大通区、寿县、田家庵区、潘集区)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、彰武县、新邱区、细河区)

青岛市(城阳区、市北区、莱西市、李沧区、胶州市、黄岛区、平度市、市南区、即墨区、崂山区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)  昌都市(丁青县、左贡县、卡若区、边坝县、八宿县、察雅县、贡觉县、类乌齐县、江达县、芒康县、洛隆县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

荆州市(公安县、松滋市、石首市、荆州区、洪湖市、江陵县、沙市区、监利市)

娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县、新化县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、剑河县、三穗县、黄平县、雷山县、黎平县、从江县、麻江县、凯里市、台江县、丹寨县、天柱县、岑巩县、榕江县、镇远县、施秉县)

上海市(金山区、浦东新区、青浦区、嘉定区、闵行区、黄浦区、静安区、徐汇区、长宁区、宝山区、松江区、普陀区、崇明区、奉贤区、杨浦区、虹口区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、昭平县)

十堰市(郧阳区、郧西县、竹山县、张湾区、竹溪县、丹江口市、茅箭区、房县)

岳阳市(湘阴县、君山区、平江县、云溪区、岳阳楼区、汨罗市、华容县、岳阳县、临湘市)

黄山市(歙县、休宁县、屯溪区、黟县、祁门县、黄山区、徽州区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

商丘市(永城市、睢阳区、虞城县、宁陵县、民权县、夏邑县、睢县、柘城县、梁园区)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、巴州区、平昌县)

江门市(台山市、鹤山市、蓬江区、新会区、恩平市、江海区、开平市)

济宁市(微山县、任城区、鱼台县、曲阜市、金乡县、兖州区、汶上县、泗水县、梁山县、嘉祥县、邹城市)

鸡西市(鸡东县、麻山区、梨树区、恒山区、虎林市、密山市、城子河区、滴道区、鸡冠区)

驻马店市(上蔡县、平舆县、新蔡县、驿城区、泌阳县、确山县、遂平县、西平县、正阳县、汝南县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、麻栗坡县、广南县、文山市、砚山县、富宁县、马关县)

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宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

临沧市(凤庆县、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

益阳市(桃江县、南县、安化县、资阳区、赫山区、沅江市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)  汕头市(潮阳区、澄海区、南澳县、龙湖区、濠江区、金平区、潮南区)

宣城市(宁国市、广德市、旌德县、泾县、绩溪县、宣州区、郎溪县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、若羌县、且末县、库尔勒市)

塔城地区(乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、托里县、沙湾市)红河哈尼族彝族自治州(泸西县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、建水县、绿春县、个旧市、石屏县、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、红河县、开远市)

平凉市(灵台县、华亭市、庄浪县、崇信县、静宁县、崆峒区、泾川县)  宁夏回族自治区

商洛市(柞水县、镇安县、洛南县、商州区、丹凤县、商南县、山阳县)

焦作市(孟州市、马村区、沁阳市、温县、山阳区、武陟县、中站区、博爱县、修武县、解放区)

榆林市(清涧县、佳县、吴堡县、靖边县、米脂县、横山区、子洲县、绥德县、府谷县、榆阳区、神木市、定边县)深圳市(福田区、南山区、坪山区、盐田区、龙华区、罗湖区、宝安区、光明区、龙岗区)

曲靖市(富源县、宣威市、会泽县、师宗县、沾益区、马龙区、麒麟区、罗平县、陆良县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市、越城区)

西安市(蓝田县、未央区、碑林区、新城区、莲湖区、灞桥区、阎良区、周至县、雁塔区、长安区、高陵区、临潼区、鄠邑区)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、临夏县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县)

合肥市(瑶海区、庐江县、肥东县、肥西县、蜀山区、长丰县、巢湖市、庐阳区、包河区)

德州市(武城县、禹城市、齐河县、夏津县、临邑县、德城区、庆云县、平原县、乐陵市、陵城区、宁津县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

济南市(商河县、钢城区、天桥区、历城区、槐荫区、莱芜区、市中区、章丘区、长清区、济阳区、平阴县、历下区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

铜仁市(玉屏侗族自治县、德江县、江口县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、思南县、万山区、石阡县、碧江区、印江土家族苗族自治县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市、利通区)

成都市(双流区、成华区、邛崃市、青白江区、温江区、新都区、崇州市、金堂县、青羊区、郫都区、金牛区、锦江区、新津区、简阳市、龙泉驿区、都江堰市、蒲江县、大邑县、彭州市、武侯区)

香港特别行政区

佛山市(顺德区、南海区、三水区、禅城区、高明区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）