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大庆市(林甸县、肇州县、肇源县、让胡路区、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、萨尔图区)

三明市(尤溪县、将乐县、泰宁县、清流县、建宁县、永安市、三元区、宁化县、沙县区、大田县、明溪县)

六安市(金安区、裕安区、舒城县、金寨县、叶集区、霍邱县、霍山县)

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喀什地区(麦盖提县、疏附县、英吉沙县、伽师县、岳普湖县、叶城县、巴楚县、莎车县、泽普县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市)

娄底市(双峰县、新化县、娄星区、涟源市、冷水江市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、五原县)

马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、花山区、博望区、和县)

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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

东莞市

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

厦门市(翔安区、海沧区、湖里区、思明区、集美区、同安区)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县)

乐山市(峨边彝族自治县、犍为县、沐川县、市中区、井研县、夹江县、金口河区、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区)

自贡市(沿滩区、大安区、自流井区、贡井区、富顺县、荣县)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

山南市(琼结县、浪卡子县、曲松县、乃东区、加查县、洛扎县、桑日县、措美县、扎囊县、隆子县、贡嘎县、错那市)

香港特别行政区

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

湖州市(安吉县、德清县、南浔区、长兴县、吴兴区)

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肇庆市(端州区、德庆县、四会市、高要区、广宁县、封开县、鼎湖区、怀集县)

商洛市(商州区、商南县、洛南县、山阳县、柞水县、丹凤县、镇安县)

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巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、且末县、和硕县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县)

三沙市(南沙区、西沙区)

铁岭市(清河区、铁岭县、昌图县、西丰县、调兵山市、银州区、开原市)

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天水市(秦安县、麦积区、秦州区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县)

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毕节市(黔西市、赫章县、纳雍县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、金沙县)

兰州市(西固区、城关区、七里河区、红古区、皋兰县、安宁区、永登县、榆中县)

荆州市(公安县、沙市区、荆州区、监利市、洪湖市、石首市、松滋市、江陵县)

安康市(紫阳县、镇坪县、宁陕县、平利县、石泉县、岚皋县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、白河县)

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晋城市(城区、陵川县、沁水县、泽州县、高平市、阳城县)

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楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、南华县、元谋县、牟定县、大姚县、楚雄市、禄丰市、双柏县、姚安县)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区、山阴县)

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杭州市(上城区、滨江区、西湖区、余杭区、桐庐县、富阳区、临平区、临安区、拱墅区、建德市、淳安县、钱塘区、萧山区)

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淮安市(金湖县、淮安区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮阴区)

莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县)

淄博市(张店区、高青县、博山区、淄川区、桓台县、周村区、沂源县、临淄区)

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庆阳市(合水县、环县、庆城县、镇原县、宁县、正宁县、华池县、西峰区)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区、细河区、太平区)

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德州市(庆云县、夏津县、平原县、乐陵市、德城区、陵城区、武城县、临邑县、禹城市、宁津县、齐河县)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、回民区、武川县、赛罕区、托克托县、和林格尔县、清水河县、土默特左旗)

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廊坊市(大厂回族自治县、固安县、广阳区、文安县、永清县、安次区、霸州市、三河市、大城县、香河县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县)

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牡丹江市(东安区、阳明区、绥芬河市、林口县、穆棱市、西安区、爱民区、宁安市、东宁市、海林市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

邢台市(临西县、隆尧县、广宗县、信都区、宁晋县、清河县、柏乡县、威县、沙河市、平乡县、襄都区、内丘县、南宫市、新河县、南和区、临城县、任泽区、巨鹿县)

吕梁市(中阳县、临县、兴县、岚县、交城县、方山县、文水县、孝义市、柳林县、离石区、交口县、汾阳市、石楼县)

黄石市(下陆区、阳新县、铁山区、大冶市、黄石港区、西塞山区)

  Deepseek的爆火,各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一,在数字经济与硬科技双轮驱动的时代,华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。

  这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中,就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇,他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革,并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级,国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。

  中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美,医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域,结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点,因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。

  寻找两大共振:产业周期+个股周期

  桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景,8年研究员和1年半投资经理履历,完整经历过医药牛熊周期,善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股;同时,高仓位和相对集中持股的运行风格,也让桑翔宇更注重风险控制,通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则,来给到投资人更稳定的长期体验。

  具体来看投资框架,桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振,在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。

  在桑翔宇看来,首先,医药是政策影响权重极大的行业,理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇;其次,医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块,理解产业周期决定了投资思路;最后,对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心,技术周期脉络指明了投资方向。

  对于个股挖掘,桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程,他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度,在变化中理解公司,同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。

  在获取超额收益上,桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差,进入0-1阶段,公司此时更容易获取β的收益;1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段,也是寻找β和α共振的重要窗口期;当进入2-10阶段,则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下,不断加强仓位、获得超额收益。

  2025迎来医药复苏拐点之年

  过往持续4年医药行业的低迷,本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降,以及不确定性带来的风险偏好急速降低。

  随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面,商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进,这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。

  桑翔宇格外聚焦“创新”二字,他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振,首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持,首发定价松绑、现金回款改善;其次,供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车,海外MNC蜂拥而至抢购中国资产;最后,报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点,高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。

  此外,国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿,在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。

  医药投资两大解法:创新药+AI医疗

  对于未来的行业发展和医药投资,桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。

  第一,创新药仍处于产业加速向上的周期,今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后,TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花;同时,创新药从可预期的BD潮走向盈利潮,以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利,因此不敢投,但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升,就进入了投资者可理解的范畴内。

  第二,AI医疗有望成为2025的年度投资主题,与其它国家相比,我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前,国内AI医疗已发展出三种商业模式,分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。

  其中,AI+制药主打“卖铲人”逻辑,通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制;AI+医疗是通过诊疗数据变现,实现降本增效和商业逻辑提升,赋能医疗的各个环节。

  展望AI医疗的发展终局,“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势,在B端利用高质量数据训练出高质量模型,再进一步向C端辐射,可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业,尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。

  风险提示:基金管理公司不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险,投资需谨慎,详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。

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