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西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
崇左市(凭祥市、龙州县、宁明县、大新县、江州区、天等县、扶绥县)
恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、咸丰县、宣恩县、恩施市、鹤峰县、巴东县、来凤县) 怀化市(中方县、芷江侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、沅陵县、洪江市)
常德市(武陵区、桃源县、澧县、津市市、安乡县、临澧县、鼎城区、石门县、汉寿县)
新疆维吾尔自治区
枣庄市(滕州市、市中区、山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)
邵阳市(城步苗族自治县、绥宁县、新邵县、隆回县、邵东市、邵阳县、洞口县、北塔区、武冈市、大祥区、双清区、新宁县) 新余市(分宜县、渝水区)
那曲市(聂荣县、双湖县、尼玛县、班戈县、色尼区、比如县、索县、安多县、嘉黎县、巴青县、申扎县)
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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
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白银市(靖远县、白银区、会宁县、平川区、景泰县)
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榆林市(佳县、吴堡县、横山区、清涧县、府谷县、榆阳区、子洲县、定边县、米脂县、靖边县、神木市、绥德县)
和田地区(洛浦县、于田县、皮山县、民丰县、策勒县、墨玉县、和田市、和田县)
临汾市(洪洞县、翼城县、吉县、隰县、永和县、曲沃县、蒲县、乡宁县、霍州市、安泽县、古县、尧都区、襄汾县、侯马市、大宁县、汾西县、浮山县)
玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县)
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红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、绿春县、建水县、泸西县、个旧市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、开远市、元阳县、弥勒市)
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锦州市(义县、北镇市、凌海市、太和区、古塔区、凌河区、黑山县)
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海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)
黄山市(屯溪区、祁门县、黟县、休宁县、歙县、黄山区、徽州区)
滨州市(邹平市、惠民县、滨城区、无棣县、博兴县、沾化区、阳信县) 延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、和龙市、图们市、龙井市、延吉市、珲春市、敦化市)
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五指山市(东方市、屯昌县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、定安县、万宁市、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、乐东黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)东莞市
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黔东南苗族侗族自治州(凯里市、台江县、丹寨县、锦屏县、雷山县、从江县、三穗县、天柱县、麻江县、黎平县、黄平县、剑河县、镇远县、榕江县、岑巩县、施秉县)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)