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黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区)

南阳市(方城县、南召县、桐柏县、淅川县、卧龙区、镇平县、唐河县、社旗县、内乡县、邓州市、宛城区、新野县、西峡县)

保定市(莲池区、满城区、顺平县、易县、安国市、雄县、徐水区、涞源县、高阳县、涿州市、阜平县、安新县、唐县、定州市、望都县、竞秀区、曲阳县、涞水县、容城县、博野县、清苑区、高碑店市、定兴县、蠡县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)  嘉兴市(南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、嘉善县、海盐县、桐乡市)

朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、平山区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、博湖县、和硕县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县、库尔勒市、若羌县)  邵阳市(绥宁县、城步苗族自治县、邵阳县、武冈市、双清区、新宁县、新邵县、邵东市、洞口县、北塔区、大祥区、隆回县)

五指山市(万宁市、临高县、白沙黎族自治县、屯昌县、定安县、保亭黎族苗族自治县、东方市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、文昌市、昌江黎族自治县、琼海市)

丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区)

渭南市(澄城县、大荔县、合阳县、潼关县、华州区、华阴市、富平县、临渭区、韩城市、蒲城县、白水县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、敦化市、龙井市、图们市、汪清县、延吉市、安图县、和龙市)

毕节市(黔西市、织金县、纳雍县、赫章县、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)

济源市

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

长春市(二道区、德惠市、九台区、朝阳区、双阳区、公主岭市、绿园区、榆树市、农安县、南关区、宽城区)

天水市(武山县、秦安县、清水县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区)

商丘市(睢阳区、虞城县、民权县、宁陵县、夏邑县、柘城县、永城市、梁园区、睢县)

南平市(邵武市、松溪县、政和县、武夷山市、延平区、浦城县、光泽县、建瓯市、顺昌县、建阳区)

陇南市(宕昌县、文县、武都区、徽县、康县、两当县、礼县、西和县、成县)

新乡市(长垣市、牧野区、原阳县、红旗区、延津县、获嘉县、辉县市、凤泉区、封丘县、新乡县、卫滨区、卫辉市)

昭通市(巧家县、鲁甸县、大关县、水富市、威信县、昭阳区、绥江县、盐津县、彝良县、镇雄县、永善县)

九江市(修水县、浔阳区、湖口县、都昌县、武宁县、共青城市、德安县、庐山市、濂溪区、瑞昌市、彭泽县、永修县、柴桑区)

宜昌市(当阳市、五峰土家族自治县、伍家岗区、长阳土家族自治县、枝江市、秭归县、兴山县、远安县、西陵区、猇亭区、点军区、宜都市、夷陵区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、弥勒市、石屏县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、开远市、红河县、元阳县、泸西县、屏边苗族自治县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

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辽阳市(文圣区、太子河区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、白塔区、灯塔市)

沈阳市(浑南区、新民市、苏家屯区、辽中区、沈北新区、皇姑区、大东区、铁西区、法库县、沈河区、于洪区、和平区、康平县)

赤峰市(松山区、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区、敖汉旗、克什克腾旗、林西县、喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、红山区、阿鲁科尔沁旗)

汉中市(宁强县、南郑区、西乡县、洋县、城固县、留坝县、略阳县、汉台区、勉县、镇巴县、佛坪县)  呼伦贝尔市(满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗)

安庆市(迎江区、怀宁县、岳西县、潜山市、宜秀区、宿松县、桐城市、望江县、大观区、太湖县)

西安市(灞桥区、周至县、阎良区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、莲湖区、碑林区、长安区、新城区、高陵区、未央区、雁塔区)

南充市(南部县、仪陇县、嘉陵区、营山县、西充县、顺庆区、阆中市、高坪区、蓬安县)克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

成都市(大邑县、温江区、新津区、新都区、彭州市、蒲江县、都江堰市、武侯区、郫都区、成华区、金牛区、简阳市、龙泉驿区、金堂县、崇州市、锦江区、青羊区、双流区、邛崃市、青白江区)  三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、湖滨区、陕州区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

玉林市(玉州区、兴业县、福绵区、北流市、陆川县、博白县、容县)

银川市(永宁县、西夏区、兴庆区、贺兰县、灵武市、金凤区)崇左市(宁明县、天等县、江州区、龙州县、扶绥县、凭祥市、大新县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、古丈县、保靖县、龙山县、永顺县、凤凰县、泸溪县)

淮南市(田家庵区、八公山区、潘集区、寿县、谢家集区、凤台县、大通区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、玉树市)

漳州市(云霄县、龙文区、诏安县、长泰区、东山县、龙海区、芗城区、南靖县、华安县、平和县、漳浦县)

滁州市(南谯区、全椒县、凤阳县、天长市、来安县、定远县、琅琊区、明光市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

大同市(左云县、平城区、浑源县、天镇县、灵丘县、阳高县、云州区、云冈区、广灵县、新荣区)

肇庆市(怀集县、端州区、封开县、广宁县、高要区、鼎湖区、四会市、德庆县)

泸州市(泸县、叙永县、古蔺县、纳溪区、合江县、龙马潭区、江阳区)

来宾市(武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)

日喀则市(仲巴县、江孜县、拉孜县、昂仁县、谢通门县、吉隆县、桑珠孜区、康马县、白朗县、仁布县、萨迦县、亚东县、南木林县、定日县、定结县、萨嘎县、聂拉木县、岗巴县)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴仁市、普安县、安龙县、晴隆县、贞丰县、兴义市)

益阳市(南县、安化县、桃江县、沅江市、赫山区、资阳区)

漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）