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上海市(静安区、徐汇区、崇明区、宝山区、浦东新区、普陀区、嘉定区、闵行区、长宁区、松江区、金山区、虹口区、奉贤区、黄浦区、杨浦区、青浦区)
嘉峪关市
汉中市(西乡县、宁强县、城固县、镇巴县、留坝县、汉台区、南郑区、略阳县、勉县、佛坪县、洋县)
北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)
吉安市(新干县、峡江县、永新县、井冈山市、万安县、吉水县、永丰县、吉州区、安福县、吉安县、青原区、泰和县、遂川县)
盐城市(滨海县、东台市、射阳县、响水县、盐都区、阜宁县、亭湖区、大丰区、建湖县)
榆林市(绥德县、米脂县、府谷县、神木市、子洲县、榆阳区、定边县、吴堡县、横山区、清涧县、佳县、靖边县)
吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区)
日喀则市(定结县、亚东县、定日县、桑珠孜区、仲巴县、岗巴县、昂仁县、聂拉木县、谢通门县、白朗县、拉孜县、江孜县、萨迦县、康马县、仁布县、南木林县、吉隆县、萨嘎县)
固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)
大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、红岗区、肇州县、大同区、龙凤区、萨尔图区、让胡路区)
绥化市(北林区、安达市、兰西县、明水县、肇东市、望奎县、海伦市、庆安县、青冈县、绥棱县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
天水市(甘谷县、秦州区、清水县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县)
武汉市(江夏区、蔡甸区、青山区、汉南区、黄陂区、汉阳区、洪山区、江岸区、武昌区、新洲区、江汉区、硚口区、东西湖区)
喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、英吉沙县、疏勒县、莎车县、喀什市、伽师县、泽普县、麦盖提县、岳普湖县、疏附县)
儋州市
六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)
克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)
崇左市(天等县、宁明县、江州区、扶绥县、龙州县、凭祥市、大新县)








宁德市(古田县、福安市、柘荣县、屏南县、福鼎市、霞浦县、周宁县、寿宁县、蕉城区)
成都市(蒲江县、金堂县、青羊区、大邑县、金牛区、龙泉驿区、郫都区、青白江区、都江堰市、成华区、武侯区、新津区、崇州市、温江区、双流区、彭州市、锦江区、简阳市、邛崃市、新都区)
黔南布依族苗族自治州(平塘县、荔波县、惠水县、龙里县、独山县、贵定县、瓮安县、长顺县、三都水族自治县、福泉市、罗甸县、都匀市)
平顶山市(宝丰县、汝州市、卫东区、鲁山县、石龙区、湛河区、叶县、舞钢市、郏县、新华区)
广安市(华蓥市、广安区、前锋区、岳池县、武胜县、邻水县)
西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟源县、城北区、湟中区)
攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、东区、西区)
本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

4月11日,九洲药业(603456.SH)发布2024年年度报告,公司实现营收51.61亿元,同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元,同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元,业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因,九洲药业表示,归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少,主要系市场竞争加剧,产品价格下降,销售业务减少;计提资产减值等所致;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%,主要系市场竞争加剧,产品价格下降,销售业务减少;计提资产减值等所致。

除此之外,九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务,主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项,其中合同定制类(即CDMO业务)占比75.00%,中枢神经类药物占比7.54%。  

图源:公司年报 

2024年九洲药业营收51.61亿元,同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看,合同定制类营收38.71亿元,同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元,去年同期为4.64亿元,同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战,生物医药投融资降温,制药企业收紧研发支出,对价格更为敏感,导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单,对国内新客户大幅降价,例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%,临床前研究业务客单价同比下降23.59%,2024年单价又继续承压。

药石科技也表示,2024年为引入业务、赢得订单,面对国内客户明确价格需求及市场比价情况,报价比以往降低。

奥浦迈指出,2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在,行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响,导致部分产品价格同比下降约10%,直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率,2024年合同定制类毛利率为38.38%,同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物,日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速,中枢神经类核心品种,例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%,而同期原材料成本上涨,形成“量价双杀”格局。

同时,印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额,九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%,进一步压缩利润空间,且中枢神经类产品中仿制药占比过高,未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势,从2022年的45.84%,下降到2024年的35.58%。

图源:IFIND

在销售模式上,企业主要渠道为直销,经销能力较弱,2024年经销模式收入同比暴跌50.22%,仅贡献1.45亿元,反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%,同期毛利率为34.52%,同比下降4.08个百分点,显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切,首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致,其次是九洲药业的研发投入力度不足,2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元,同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报,九洲药业海外营收为40.25亿元,占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源,但2024年其海外收入同比下降6.55%,伴随着全球化趋势减弱,海外市场未来面临着一定的调整压力。

图源:IFIND

从总体上来看,九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力,尤其是欧洲市场遭到挤压,欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地,但印度企业通过低价策略抢占市场份额,导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%,直接拖累毛利率,让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场,但当前的形势下,亚太新兴市场拓展难度加大,之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场,但日本高端仿制药市场竞争激烈,且东南亚市场对成本敏感,订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响,九洲药业主要依赖欧美市场,但欧美市场的地缘政治不确定性增加,导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如,CDMO业务中临床III期项目达1026个,但实际上市项目仅35个,技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构,美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险,倒逼企业加快海外产能建设,但这样一来就延长了产能释放周期长,例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年,具体推动可能需要更长的时间,短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险,高附加值领域竞争不足,九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低,而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下,公司在多肽、ADC(抗体偶联药物)等高壁垒领域虽布局加速,但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右,有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高,前五大客户贡献了64.31%的销售额,其中诺华一家占比达56.65%。

图源:IFIND

客户集中度过高导致议价能力受限,且一旦核心客户订单波动,将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时,九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示,原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目,定位为创新药CDMO生产基地建设,总投资12亿元,原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日,募集资金实际投入6.72亿元,占承诺投资总额的56%,公司强调延期仅涉及进度调整,不改变实施主体、投资总额(12亿元)及用途。

图源:公司募投项目延期公告

至于延期的原因,虽然公司公告没有给出具体的解释,但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素,包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响,以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速,价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足,截至2024年,公司CDMO管线中临床III期项目达1026个,但实际上市项目仅35个,需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢?

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速(2024年海外收入同比降6.55%),但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看,全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元,延期可能延缓公司在高壁垒领域(如ADC、细胞治疗)的产能布局,错失技术领先窗口期。(《理财周刊-财事汇》出品)

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