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株洲市(茶陵县、炎陵县、芦淞区、石峰区、渌口区、攸县、荷塘区、天元区、醴陵市)
平凉市(灵台县、泾川县、崇信县、庄浪县、崆峒区、华亭市、静宁县)
铜仁市(思南县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)
眉山市(青神县、洪雅县、仁寿县、东坡区、彭山区、丹棱县)
铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)
保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)
北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)
内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)
淄博市(淄川区、临淄区、博山区、沂源县、周村区、桓台县、张店区、高青县)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、丹寨县、镇远县、凯里市、从江县、榕江县、剑河县、雷山县、台江县、岑巩县、黎平县、锦屏县、黄平县、天柱县、麻江县、三穗县)
韶关市(新丰县、乐昌市、武江区、南雄市、翁源县、曲江区、浈江区、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县)
固原市(彭阳县、原州区、隆德县、泾源县、西吉县)
焦作市(中站区、修武县、温县、博爱县、马村区、孟州市、武陟县、沁阳市、山阳区、解放区)
包头市(土默特右旗、石拐区、九原区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、东河区、白云鄂博矿区)
通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗)
兰州市(皋兰县、西固区、红古区、榆中县、七里河区、安宁区、永登县、城关区)
揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、普宁市、惠来县)
淮南市(八公山区、凤台县、田家庵区、谢家集区、寿县、大通区、潘集区)
吉安市(吉水县、吉州区、永丰县、峡江县、井冈山市、遂川县、新干县、青原区、万安县、安福县、吉安县、泰和县、永新县)
永州市(蓝山县、东安县、祁阳市、道县、新田县、江永县、宁远县、零陵区、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县)
太原市(清徐县、尖草坪区、万柏林区、娄烦县、小店区、阳曲县、晋源区、古交市、迎泽区、杏花岭区)
张家口市(怀安县、赤城县、张北县、尚义县、下花园区、桥东区、万全区、蔚县、崇礼区、怀来县、涿鹿县、桥西区、康保县、沽源县、阳原县、宣化区)
六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)
泉州市(泉港区、石狮市、鲤城区、洛江区、丰泽区、金门县、安溪县、惠安县、晋江市、南安市、永春县、德化县)
龙岩市(新罗区、武平县、长汀县、漳平市、上杭县、连城县、永定区)
攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)
绵阳市(平武县、盐亭县、游仙区、梓潼县、北川羌族自治县、三台县、江油市、安州区、涪城区)
保定市(竞秀区、满城区、涞水县、安新县、博野县、定兴县、高碑店市、高阳县、清苑区、曲阳县、安国市、蠡县、阜平县、定州市、望都县、涿州市、顺平县、易县、涞源县、莲池区、雄县、唐县、徐水区、容城县)
安庆市(桐城市、岳西县、望江县、迎江区、大观区、宿松县、宜秀区、怀宁县、太湖县、潜山市)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
临沂市(兰山区、莒南县、平邑县、沂水县、罗庄区、临沭县、河东区、郯城县、兰陵县、蒙阴县、费县、沂南县)
阿坝藏族羌族自治州(松潘县、红原县、汶川县、马尔康市、金川县、小金县、茂县、九寨沟县、阿坝县、若尔盖县、黑水县、壤塘县、理县)
沈阳市(于洪区、苏家屯区、大东区、辽中区、康平县、皇姑区、沈北新区、和平区、法库县、新民市、沈河区、浑南区、铁西区)
景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)
忻州市(忻府区、五寨县、河曲县、保德县、繁峙县、原平市、神池县、偏关县、岢岚县、宁武县、定襄县、五台县、静乐县、代县)
通化市(梅河口市、辉南县、通化县、集安市、柳河县、东昌区、二道江区)
宜春市(奉新县、铜鼓县、丰城市、上高县、万载县、樟树市、靖安县、袁州区、高安市、宜丰县)
洛阳市(汝阳县、栾川县、偃师区、伊川县、瀍河回族区、新安县、洛龙区、西工区、洛宁县、涧西区、宜阳县、孟津区、嵩县、老城区)
酒泉市(金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)
玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县)
白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)
新疆维吾尔自治区
茂名市(电白区、信宜市、茂南区、高州市、化州市)
秦皇岛市(海港区、昌黎县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区)
宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
石家庄市(新乐市、元氏县、长安区、井陉矿区、赵县、新华区、晋州市、辛集市、赞皇县、藁城区、井陉县、行唐县、灵寿县、栾城区、桥西区、深泽县、裕华区、鹿泉区、高邑县、正定县、无极县、平山县)
澳门特别行政区
鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗)
宜昌市(点军区、远安县、当阳市、西陵区、猇亭区、夷陵区、秭归县、枝江市、五峰土家族自治县、伍家岗区、兴山县、宜都市、长阳土家族自治县)
巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区)
那曲市(申扎县、聂荣县、双湖县、安多县、嘉黎县、巴青县、尼玛县、班戈县、比如县、色尼区、索县)
武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)
衢州市(龙游县、柯城区、江山市、衢江区、常山县、开化县)
晋中市(介休市、太谷区、寿阳县、祁县、榆次区、昔阳县、榆社县、左权县、平遥县、和顺县、灵石县)
赣州市(会昌县、龙南市、宁都县、石城县、崇义县、于都县、全南县、定南县、上犹县、安远县、大余县、信丰县、兴国县、章贡区、南康区、赣县区、寻乌县、瑞金市)
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运城市(临猗县、河津市、稷山县、盐湖区、绛县、新绛县、平陆县、万荣县、芮城县、夏县、永济市、垣曲县、闻喜县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、保靖县、古丈县、凤凰县、吉首市、泸溪县、龙山县)
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广州市(增城区、从化区、天河区、荔湾区、花都区、番禺区、白云区、海珠区、越秀区、南沙区、黄埔区)
长春市(公主岭市、二道区、德惠市、宽城区、朝阳区、农安县、双阳区、榆树市、九台区、南关区、绿园区)
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池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)
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贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角
“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?
管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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