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茂名市(化州市、电白区、高州市、茂南区、信宜市)

台州市(仙居县、三门县、温岭市、黄岩区、临海市、椒江区、玉环市、天台县、路桥区)

永州市(江永县、新田县、零陵区、宁远县、祁阳市、蓝山县、冷水滩区、道县、东安县、双牌县、江华瑶族自治县)

柳州市(柳江区、融水苗族自治县、柳北区、城中区、柳南区、鱼峰区、融安县、柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县)  内江市(威远县、东兴区、隆昌市、资中县、市中区)

崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、扶绥县、江州区、天等县、大新县)

盐城市(阜宁县、东台市、大丰区、盐都区、滨海县、射阳县、响水县、亭湖区、建湖县)

儋州市

郴州市(宜章县、桂阳县、嘉禾县、桂东县、资兴市、苏仙区、永兴县、汝城县、安仁县、北湖区、临武县)  大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、永平县、宾川县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区)

岳阳市(华容县、岳阳楼区、君山区、岳阳县、临湘市、平江县、云溪区、汨罗市、湘阴县)

宁夏回族自治区

苏州市(常熟市、虎丘区、太仓市、张家港市、姑苏区、相城区、吴中区、昆山市、吴江区)

牡丹江市(绥芬河市、东宁市、宁安市、穆棱市、林口县、海林市、爱民区、西安区、阳明区、东安区)

阿勒泰地区(福海县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、富蕴县)

黄山市(黟县、歙县、祁门县、徽州区、休宁县、黄山区、屯溪区)

濮阳市(清丰县、范县、华龙区、濮阳县、台前县、南乐县)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、佛冈县、连州市、清新区、英德市)

桂林市(灌阳县、资源县、叠彩区、永福县、雁山区、象山区、阳朔县、灵川县、秀峰区、恭城瑶族自治县、荔浦市、兴安县、平乐县、七星区、龙胜各族自治县、临桂区、全州县)

龙岩市(新罗区、长汀县、漳平市、上杭县、永定区、连城县、武平县)

安阳市(滑县、北关区、殷都区、内黄县、林州市、安阳县、文峰区、龙安区、汤阴县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

西藏自治区

广州市(白云区、从化区、荔湾区、番禺区、天河区、增城区、南沙区、黄埔区、花都区、越秀区、海珠区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、小金县、黑水县、若尔盖县、茂县、阿坝县、壤塘县、松潘县、理县、马尔康市、金川县、汶川县)

孝感市(孝昌县、安陆市、云梦县、应城市、汉川市、孝南区、大悟县)

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肇庆市(广宁县、端州区、四会市、鼎湖区、德庆县、高要区、封开县、怀集县)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、白塔区、太子河区、文圣区、辽阳县、灯塔市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

泰州市(姜堰区、兴化市、泰兴市、靖江市、海陵区、高港区)  红河哈尼族彝族自治州(建水县、泸西县、元阳县、绿春县、河口瑶族自治县、弥勒市、屏边苗族自治县、红河县、蒙自市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、个旧市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

晋中市(祁县、榆次区、左权县、榆社县、和顺县、寿阳县、灵石县、平遥县、昔阳县、介休市、太谷区)

株洲市(攸县、渌口区、茶陵县、炎陵县、醴陵市、天元区、芦淞区、荷塘区、石峰区)临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、永靖县、临夏县、东乡族自治县、临夏市)

梧州市(苍梧县、长洲区、藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县、龙圩区)  昭通市(威信县、彝良县、昭阳区、巧家县、永善县、水富市、镇雄县、大关县、鲁甸县、绥江县、盐津县)

河源市(东源县、连平县、源城区、紫金县、龙川县、和平县)

湛江市(霞山区、吴川市、徐闻县、遂溪县、雷州市、赤坎区、廉江市、麻章区、坡头区)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、恩阳区、通江县)赤峰市(喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、元宝山区、巴林左旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、红山区、宁城县、敖汉旗、巴林右旗)

营口市(大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区)

庆阳市(华池县、宁县、庆城县、环县、镇原县、正宁县、合水县、西峰区)

泉州市(南安市、永春县、石狮市、泉港区、金门县、德化县、惠安县、晋江市、丰泽区、安溪县、洛江区、鲤城区)

上饶市(弋阳县、鄱阳县、万年县、婺源县、信州区、广信区、德兴市、广丰区、铅山县、横峰县、余干县、玉山县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、龙山县、吉首市、古丈县、永顺县、花垣县、泸溪县)

福州市(福清市、台江区、晋安区、仓山区、永泰县、平潭县、闽清县、长乐区、马尾区、闽侯县、罗源县、鼓楼区、连江县)

唐山市(曹妃甸区、路南区、丰南区、乐亭县、滦南县、路北区、开平区、古冶区、迁西县、玉田县、滦州市、丰润区、迁安市、遵化市)

贺州市(钟山县、昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)

阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、新和县、温宿县、乌什县、库车市、沙雅县)

宜昌市(五峰土家族自治县、远安县、点军区、秭归县、猇亭区、伍家岗区、西陵区、兴山县、长阳土家族自治县、当阳市、宜都市、枝江市、夷陵区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

那曲市(嘉黎县、索县、申扎县、色尼区、安多县、比如县、班戈县、尼玛县、双湖县、巴青县、聂荣县)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴义市、望谟县、册亨县、普安县、兴仁市、贞丰县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。