十月蛇胎最污的一章:让你轻松掌握时尚秘诀，成为众人瞩目的焦点

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临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县、临翔区、沧源佤族自治县)

广州市(黄埔区、荔湾区、越秀区、增城区、花都区、白云区、海珠区、天河区、南沙区、从化区、番禺区)

济源市

新乡市(获嘉县、新乡县、原阳县、延津县、辉县市、卫辉市、红旗区、长垣市、封丘县、牧野区、卫滨区、凤泉区)  吕梁市(交城县、柳林县、离石区、兴县、文水县、岚县、汾阳市、临县、中阳县、交口县、石楼县、孝义市、方山县)

邵阳市(邵东市、洞口县、双清区、邵阳县、北塔区、隆回县、大祥区、新宁县、绥宁县、武冈市、新邵县、城步苗族自治县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、四子王旗、化德县、商都县、卓资县)

张掖市(山丹县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县、乾安县)  克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)

新疆维吾尔自治区

黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、爱辉区)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县、德清县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、武定县、双柏县、南华县、牟定县、姚安县、楚雄市、大姚县、永仁县、元谋县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

西藏自治区

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、清城区)

香港特别行政区

南昌市(青山湖区、安义县、南昌县、红谷滩区、进贤县、新建区、青云谱区、东湖区、西湖区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

长春市(绿园区、九台区、双阳区、榆树市、公主岭市、南关区、宽城区、农安县、二道区、德惠市、朝阳区)

衢州市(衢江区、常山县、江山市、开化县、龙游县、柯城区)

南充市(西充县、嘉陵区、高坪区、顺庆区、营山县、仪陇县、阆中市、南部县、蓬安县)

忻州市(神池县、原平市、岢岚县、忻府区、五台县、宁武县、河曲县、保德县、静乐县、定襄县、偏关县、五寨县、繁峙县、代县)

哈尔滨市(通河县、延寿县、南岗区、依兰县、尚志市、巴彦县、宾县、木兰县、呼兰区、平房区、方正县、道外区、香坊区、道里区、松北区、双城区、阿城区、五常市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)

中山市

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上海市(普陀区、松江区、闵行区、宝山区、浦东新区、虹口区、黄浦区、青浦区、崇明区、静安区、金山区、嘉定区、杨浦区、奉贤区、徐汇区、长宁区)

渭南市(富平县、白水县、大荔县、临渭区、韩城市、华阴市、蒲城县、合阳县、潼关县、华州区、澄城县)

凉山彝族自治州(冕宁县、西昌市、金阳县、盐源县、甘洛县、喜德县、会东县、昭觉县、美姑县、德昌县、普格县、会理市、雷波县、布拖县、木里藏族自治县、越西县、宁南县)

大同市(云冈区、阳高县、浑源县、天镇县、云州区、左云县、平城区、新荣区、灵丘县、广灵县)  广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、武胜县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、忻城县、武宣县)

淮南市(田家庵区、寿县、大通区、潘集区、谢家集区、凤台县、八公山区)

保山市(腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县、龙陵县)商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、山阳县、商南县、商州区、柞水县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、龙城区、北票市、凌源市)  晋城市(沁水县、陵川县、高平市、城区、泽州县、阳城县)

三沙市(西沙区、南沙区)

菏泽市(单县、鄄城县、曹县、牡丹区、郓城县、巨野县、东明县、定陶区、成武县)

双鸭山市(宝山区、集贤县、尖山区、四方台区、友谊县、岭东区、宝清县、饶河县)伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、霍城县、特克斯县、奎屯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、新源县、伊宁市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、高邮市、仪征市、江都区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

濮阳市(范县、濮阳县、台前县、南乐县、华龙区、清丰县)

东莞市

汉中市(汉台区、佛坪县、南郑区、镇巴县、宁强县、略阳县、留坝县、城固县、勉县、洋县、西乡县)

银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、西夏区、兴庆区、灵武市)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市)

鸡西市(虎林市、恒山区、城子河区、麻山区、鸡冠区、梨树区、滴道区、密山市、鸡东县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、弋江区、无为市、南陵县、镜湖区、鸠江区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、麻栗坡县、文山市、马关县、西畴县、广南县、砚山县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、贡井区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。