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和田地区(策勒县、洛浦县、皮山县、民丰县、和田市、于田县、和田县、墨玉县)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇滨区、淇县)

临沧市(凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

海东市(乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)  长春市(九台区、公主岭市、朝阳区、绿园区、农安县、榆树市、双阳区、德惠市、二道区、宽城区、南关区)

拉萨市(曲水县、林周县、尼木县、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、城关区)

北京市(通州区、平谷区、延庆区、朝阳区、丰台区、石景山区、东城区、房山区、西城区、怀柔区、密云区、门头沟区、海淀区、昌平区、顺义区、大兴区)

锦州市(凌海市、北镇市、太和区、义县、凌河区、古塔区、黑山县)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、通海县)  武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、英德市、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

石河子市(白杨市、铁门关市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、五家渠市、新星市、双河市、图木舒克市、可克达拉市)

郑州市(二七区、新郑市、中牟县、登封市、中原区、荥阳市、金水区、上街区、巩义市、新密市、管城回族区、惠济区)

运城市(永济市、闻喜县、芮城县、稷山县、绛县、河津市、盐湖区、平陆县、万荣县、临猗县、新绛县、垣曲县、夏县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

武汉市(洪山区、汉阳区、青山区、黄陂区、江夏区、蔡甸区、江岸区、新洲区、江汉区、武昌区、硚口区、汉南区、东西湖区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

定西市(通渭县、安定区、岷县、漳县、渭源县、陇西县、临洮县)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县)

临汾市(永和县、吉县、古县、乡宁县、翼城县、蒲县、侯马市、尧都区、曲沃县、洪洞县、大宁县、浮山县、安泽县、隰县、霍州市、汾西县、襄汾县)

阜阳市(颍州区、颍泉区、阜南县、临泉县、颍东区、颍上县、太和县、界首市)

广州市(南沙区、越秀区、从化区、荔湾区、白云区、番禺区、花都区、天河区、黄埔区、海珠区、增城区)

晋中市(寿阳县、左权县、平遥县、灵石县、太谷区、昔阳县、榆次区、介休市、祁县、榆社县、和顺县)

本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、红原县、阿坝县、汶川县、松潘县、马尔康市、金川县、九寨沟县、若尔盖县、小金县、茂县、黑水县、理县)

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那曲市(班戈县、申扎县、色尼区、嘉黎县、比如县、安多县、索县、尼玛县、巴青县、双湖县、聂荣县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、同德县、贵南县)

无锡市(宜兴市、新吴区、惠山区、锡山区、滨湖区、江阴市、梁溪区)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、冷水江市、娄星区)  凉山彝族自治州(冕宁县、金阳县、越西县、德昌县、布拖县、甘洛县、会理市、雷波县、会东县、昭觉县、喜德县、木里藏族自治县、美姑县、西昌市、盐源县、宁南县、普格县)

宝鸡市(眉县、麟游县、千阳县、陇县、扶风县、渭滨区、岐山县、陈仓区、金台区、太白县、凤翔区、凤县)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、大安市、镇赉县)

达州市(达川区、万源市、开江县、渠县、通川区、宣汉县、大竹县)东莞市

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城北区、城西区、城中区)  鸡西市(城子河区、滴道区、麻山区、密山市、梨树区、恒山区、鸡冠区、虎林市、鸡东县)

赣州市(于都县、信丰县、大余县、章贡区、寻乌县、赣县区、南康区、兴国县、龙南市、定南县、崇义县、全南县、安远县、上犹县、宁都县、瑞金市、石城县、会昌县)

衡阳市(南岳区、衡东县、耒阳市、祁东县、珠晖区、衡阳县、衡山县、衡南县、石鼓区、蒸湘区、雁峰区、常宁市)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)南昌市(新建区、西湖区、东湖区、红谷滩区、安义县、青云谱区、南昌县、青山湖区、进贤县)

嘉峪关市

承德市(双桥区、平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、滦平县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

吕梁市(交口县、兴县、中阳县、交城县、文水县、孝义市、柳林县、石楼县、岚县、方山县、离石区、汾阳市、临县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、兴仁市、晴隆县、望谟县、贞丰县、普安县、册亨县)

佳木斯市(东风区、抚远市、桦南县、同江市、汤原县、郊区、前进区、富锦市、桦川县、向阳区)

西藏自治区

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

郴州市(临武县、安仁县、汝城县、苏仙区、永兴县、桂阳县、北湖区、嘉禾县、宜章县、桂东县、资兴市)

昌都市(贡觉县、类乌齐县、芒康县、洛隆县、江达县、察雅县、丁青县、八宿县、边坝县、左贡县、卡若区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、泸溪县、吉首市、保靖县、永顺县、花垣县、凤凰县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

绥化市(兰西县、明水县、北林区、青冈县、海伦市、肇东市、庆安县、望奎县、绥棱县、安达市)

株洲市(攸县、荷塘区、醴陵市、石峰区、天元区、炎陵县、茶陵县、芦淞区、渌口区)

齐齐哈尔市(富裕县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、建华区、克东县、依安县、泰来县、拜泉县、龙沙区、龙江县、昂昂溪区、铁锋区、克山县、碾子山区、甘南县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、贵定县、三都水族自治县、荔波县、长顺县、惠水县、瓮安县、罗甸县、独山县、龙里县、平塘县、都匀市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。