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信阳市(浉河区、息县、固始县、商城县、光山县、淮滨县、潢川县、罗山县、平桥区、新县)

梅州市(五华县、梅江区、大埔县、兴宁市、梅县区、蕉岭县、丰顺县、平远县)

黄冈市(罗田县、浠水县、黄州区、武穴市、红安县、黄梅县、英山县、团风县、蕲春县、麻城市)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、雷山县、三穗县、凯里市、镇远县、岑巩县、施秉县、丹寨县、台江县、麻江县、榕江县、剑河县、黎平县、黄平县、从江县、锦屏县)  安阳市(滑县、汤阴县、殷都区、北关区、林州市、文峰区、内黄县、龙安区、安阳县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、多伦县、二连浩特市、锡林浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗)

上海市(静安区、崇明区、徐汇区、普陀区、虹口区、嘉定区、杨浦区、黄浦区、金山区、宝山区、奉贤区、青浦区、闵行区、长宁区、松江区、浦东新区)

鸡西市(城子河区、梨树区、虎林市、滴道区、恒山区、麻山区、鸡冠区、密山市、鸡东县)

来宾市(象州县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县)  恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、恩施市、建始县、鹤峰县、利川市、巴东县、来凤县)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、平川区、白银区)

新余市(分宜县、渝水区)

广安市(邻水县、广安区、前锋区、华蓥市、岳池县、武胜县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

西宁市(湟中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城中区、城西区)

武汉市(硚口区、江岸区、青山区、东西湖区、新洲区、江夏区、汉南区、武昌区、洪山区、汉阳区、江汉区、蔡甸区、黄陂区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

延安市(安塞区、延长县、洛川县、甘泉县、黄陵县、子长市、志丹县、宜川县、黄龙县、富县、延川县、吴起县、宝塔区)

常州市(金坛区、武进区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市)

廊坊市(大城县、文安县、三河市、霸州市、香河县、永清县、大厂回族自治县、固安县、安次区、广阳区)

阿里地区(普兰县、日土县、革吉县、改则县、噶尔县、措勤县、札达县)

儋州市

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县)

佳木斯市(东风区、桦川县、抚远市、桦南县、郊区、向阳区、富锦市、同江市、前进区、汤原县)

渭南市(潼关县、富平县、蒲城县、白水县、华州区、韩城市、澄城县、华阴市、大荔县、临渭区、合阳县)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县)

铜仁市(思南县、石阡县、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、德江县、松桃苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县)

无锡市(惠山区、新吴区、江阴市、宜兴市、梁溪区、锡山区、滨湖区)

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巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特前旗、临河区)

榆林市(靖边县、子洲县、米脂县、横山区、佳县、神木市、清涧县、绥德县、榆阳区、府谷县、吴堡县、定边县)

郑州市(荥阳市、登封市、新郑市、二七区、新密市、中牟县、巩义市、惠济区、中原区、管城回族区、金水区、上街区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)  昆明市(呈贡区、石林彝族自治县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、西山区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、嵩明县、五华区、官渡区、富民县、东川区)

扬州市(仪征市、广陵区、高邮市、邗江区、宝应县、江都区)

周口市(扶沟县、郸城县、川汇区、鹿邑县、太康县、西华县、沈丘县、商水县、淮阳区、项城市)

佛山市(三水区、高明区、南海区、禅城区、顺德区)潍坊市(高密市、昌乐县、奎文区、诸城市、青州市、潍城区、坊子区、昌邑市、安丘市、寒亭区、临朐县、寿光市)

绥化市(北林区、肇东市、兰西县、明水县、望奎县、安达市、绥棱县、庆安县、青冈县、海伦市)  牡丹江市(林口县、绥芬河市、西安区、东宁市、宁安市、爱民区、穆棱市、阳明区、东安区、海林市)

锦州市(古塔区、凌海市、凌河区、太和区、义县、黑山县、北镇市)

晋城市(陵川县、城区、高平市、泽州县、阳城县、沁水县)

韶关市(南雄市、武江区、浈江区、始兴县、翁源县、乐昌市、曲江区、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县)玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、称多县、玉树市、治多县、曲麻莱县)

大庆市(大同区、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、萨尔图区、让胡路区、肇源县)

赤峰市(喀喇沁旗、克什克腾旗、红山区、敖汉旗、林西县、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、松山区、阿鲁科尔沁旗)

吕梁市(岚县、交城县、临县、交口县、文水县、石楼县、汾阳市、兴县、柳林县、离石区、方山县、孝义市、中阳县)

淮安市(洪泽区、金湖县、淮阴区、涟水县、清江浦区、盱眙县、淮安区)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、凉城县、兴和县、集宁区、化德县、丰镇市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

林芝市(波密县、米林市、朗县、巴宜区、工布江达县、察隅县、墨脱县)

阜阳市(颍泉区、颍上县、颍东区、颍州区、界首市、阜南县、临泉县、太和县)

新疆维吾尔自治区

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

滁州市(天长市、琅琊区、来安县、凤阳县、南谯区、定远县、全椒县、明光市)

杭州市(临平区、萧山区、滨江区、钱塘区、余杭区、西湖区、淳安县、富阳区、建德市、上城区、桐庐县、临安区、拱墅区)

银川市(永宁县、金凤区、灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区)

丽水市(景宁畲族自治县、青田县、云和县、莲都区、缙云县、龙泉市、遂昌县、庆元县、松阳县)

厦门市(海沧区、集美区、湖里区、翔安区、同安区、思明区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。