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昭通市(镇雄县、威信县、水富市、鲁甸县、盐津县、永善县、绥江县、大关县、昭阳区、彝良县、巧家县)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗)

咸阳市(长武县、三原县、旬邑县、杨陵区、武功县、秦都区、渭城区、永寿县、泾阳县、淳化县、礼泉县、乾县、彬州市、兴平市)

南昌市(进贤县、青云谱区、青山湖区、南昌县、西湖区、安义县、新建区、红谷滩区、东湖区)  克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、零陵区、东安县、蓝山县、宁远县、新田县、冷水滩区、江永县、双牌县、道县)

上海市(杨浦区、长宁区、金山区、普陀区、宝山区、虹口区、浦东新区、青浦区、奉贤区、徐汇区、崇明区、松江区、黄浦区、静安区、嘉定区、闵行区)

忻州市(偏关县、代县、保德县、原平市、忻府区、岢岚县、静乐县、河曲县、繁峙县、五寨县、宁武县、定襄县、神池县、五台县)

晋城市(沁水县、高平市、城区、阳城县、泽州县、陵川县)  黄石市(下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、西塞山区)

甘孜藏族自治州(理塘县、炉霍县、甘孜县、得荣县、稻城县、乡城县、丹巴县、道孚县、新龙县、色达县、石渠县、巴塘县、雅江县、康定市、白玉县、德格县、九龙县、泸定县)

雅安市(石棉县、雨城区、荥经县、芦山县、汉源县、宝兴县、名山区、天全县)

庆阳市(宁县、合水县、庆城县、西峰区、华池县、环县、正宁县、镇原县)

安庆市(怀宁县、宿松县、桐城市、迎江区、望江县、岳西县、太湖县、潜山市、宜秀区、大观区)

天水市(清水县、秦安县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、武山县)

自贡市(富顺县、荣县、自流井区、大安区、沿滩区、贡井区)

德州市(德城区、夏津县、禹城市、武城县、庆云县、宁津县、乐陵市、陵城区、平原县、齐河县、临邑县)

宣城市(宁国市、泾县、郎溪县、宣州区、绩溪县、广德市、旌德县)

抚州市(东乡区、南城县、广昌县、资溪县、黎川县、宜黄县、崇仁县、乐安县、金溪县、南丰县、临川区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

温州市(瑞安市、文成县、乐清市、苍南县、永嘉县、龙港市、瓯海区、泰顺县、洞头区、鹿城区、龙湾区、平阳县)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

东莞市

汉中市(留坝县、汉台区、西乡县、洋县、勉县、镇巴县、宁强县、城固县、佛坪县、南郑区、略阳县)

湛江市(霞山区、吴川市、雷州市、赤坎区、遂溪县、廉江市、徐闻县、坡头区、麻章区)

南充市(营山县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、南部县、阆中市、蓬安县、高坪区、西充县)

怀化市(芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、洪江市、沅陵县、麻阳苗族自治县、中方县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、鹤城区)

昌都市(芒康县、边坝县、贡觉县、丁青县、卡若区、察雅县、洛隆县、左贡县、八宿县、江达县、类乌齐县)

龙岩市(永定区、新罗区、武平县、漳平市、连城县、上杭县、长汀县)

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鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

苏州市(虎丘区、姑苏区、张家港市、昆山市、吴江区、吴中区、相城区、常熟市、太仓市)

滨州市(沾化区、惠民县、博兴县、阳信县、邹平市、滨城区、无棣县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、达日县、玛多县、甘德县、玛沁县)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、云县)

聊城市(高唐县、临清市、莘县、冠县、东昌府区、阳谷县、茌平区、东阿县)

三沙市(南沙区、西沙区)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)延安市(黄龙县、甘泉县、志丹县、宜川县、安塞区、宝塔区、富县、子长市、吴起县、洛川县、黄陵县、延长县、延川县)

张家口市(桥东区、怀安县、蔚县、崇礼区、张北县、赤城县、尚义县、万全区、下花园区、怀来县、康保县、涿鹿县、桥西区、沽源县、宣化区、阳原县)  来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市、武宣县、象州县)

襄阳市(樊城区、枣阳市、南漳县、老河口市、保康县、襄城区、谷城县、襄州区、宜城市)

曲靖市(会泽县、富源县、陆良县、宣威市、师宗县、罗平县、马龙区、麒麟区、沾益区)

福州市(马尾区、罗源县、闽侯县、连江县、平潭县、台江区、永泰县、闽清县、福清市、仓山区、晋安区、长乐区、鼓楼区)那曲市(聂荣县、班戈县、双湖县、比如县、色尼区、索县、嘉黎县、申扎县、巴青县、尼玛县、安多县)

盐城市(滨海县、阜宁县、亭湖区、建湖县、大丰区、盐都区、东台市、响水县、射阳县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

临沂市(平邑县、临沭县、罗庄区、兰陵县、沂水县、兰山区、莒南县、郯城县、费县、河东区、沂南县、蒙阴县)

漳州市(芗城区、东山县、漳浦县、华安县、诏安县、长泰区、龙海区、南靖县、平和县、龙文区、云霄县)

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安康市(汉阴县、岚皋县、白河县、紫阳县、石泉县、平利县、旬阳市、宁陕县、镇坪县、汉滨区)

荆州市(江陵县、洪湖市、松滋市、公安县、沙市区、荆州区、石首市、监利市)

大理白族自治州(宾川县、祥云县、鹤庆县、大理市、洱源县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县、云龙县、弥渡县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

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梧州市(蒙山县、苍梧县、龙圩区、岑溪市、长洲区、藤县、万秀区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

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济宁市(泗水县、微山县、邹城市、嘉祥县、梁山县、兖州区、金乡县、汶上县、鱼台县、曲阜市、任城区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。