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张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、锡林浩特市、多伦县、正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗)

安庆市(宜秀区、迎江区、大观区、望江县、宿松县、潜山市、桐城市、太湖县、怀宁县、岳西县)

三明市(三元区、将乐县、清流县、宁化县、建宁县、沙县区、泰宁县、尤溪县、永安市、大田县、明溪县)  上饶市(玉山县、万年县、鄱阳县、信州区、广丰区、横峰县、余干县、弋阳县、婺源县、广信区、德兴市、铅山县)

上海市(嘉定区、普陀区、徐汇区、松江区、黄浦区、宝山区、青浦区、虹口区、奉贤区、长宁区、杨浦区、浦东新区、闵行区、崇明区、静安区、金山区)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)

潍坊市(潍城区、昌乐县、坊子区、诸城市、安丘市、青州市、寒亭区、寿光市、奎文区、高密市、临朐县、昌邑市)

昆明市(宜良县、安宁市、石林彝族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、晋宁区、西山区、五华区、官渡区、盘龙区、呈贡区)  湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市)

日喀则市(康马县、桑珠孜区、仁布县、萨迦县、谢通门县、昂仁县、定日县、仲巴县、岗巴县、南木林县、聂拉木县、亚东县、吉隆县、萨嘎县、拉孜县、白朗县、定结县、江孜县)

福州市(福清市、晋安区、台江区、长乐区、连江县、闽侯县、平潭县、鼓楼区、永泰县、马尾区、罗源县、闽清县、仓山区)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、称多县、治多县、玉树市、曲麻莱县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

十堰市(丹江口市、郧阳区、竹山县、郧西县、张湾区、房县、竹溪县、茅箭区)

周口市(郸城县、川汇区、太康县、扶沟县、沈丘县、淮阳区、西华县、鹿邑县、商水县、项城市)

郴州市(北湖区、嘉禾县、永兴县、苏仙区、桂阳县、临武县、宜章县、桂东县、资兴市、安仁县、汝城县)

黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、福泉市、惠水县、独山县、荔波县、龙里县、罗甸县、平塘县、都匀市、长顺县、瓮安县、贵定县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)

肇庆市(鼎湖区、端州区、德庆县、怀集县、广宁县、封开县、高要区、四会市)

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县)

六安市(舒城县、霍邱县、金寨县、裕安区、金安区、叶集区、霍山县)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、揭西县、普宁市)

台州市(路桥区、天台县、三门县、黄岩区、仙居县、温岭市、临海市、椒江区、玉环市)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

安康市(岚皋县、石泉县、白河县、汉滨区、宁陕县、旬阳市、镇坪县、平利县、汉阴县、紫阳县)

铁岭市(开原市、西丰县、昌图县、银州区、铁岭县、清河区、调兵山市)

三门峡市(灵宝市、义马市、卢氏县、湖滨区、渑池县、陕州区)

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徐州市(邳州市、云龙区、沛县、睢宁县、贾汪区、铜山区、丰县、新沂市、鼓楼区、泉山区)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

五指山市(白沙黎族自治县、文昌市、临高县、屯昌县、东方市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、定安县、琼海市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县)  湖州市(德清县、安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、松潘县、小金县、金川县、红原县、壤塘县、马尔康市、阿坝县、理县、九寨沟县、茂县、黑水县、汶川县)

石河子市(新星市、图木舒克市、昆玉市、胡杨河市、白杨市、阿拉尔市、可克达拉市、双河市、北屯市、铁门关市、五家渠市)

滁州市(琅琊区、明光市、南谯区、天长市、凤阳县、全椒县、定远县、来安县)兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县)

滨州市(博兴县、滨城区、惠民县、阳信县、无棣县、邹平市、沾化区)  日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

佳木斯市(桦川县、桦南县、前进区、富锦市、汤原县、抚远市、同江市、东风区、郊区、向阳区)

白城市(镇赉县、大安市、洮南市、洮北区、通榆县)

邯郸市(丛台区、复兴区、大名县、馆陶县、永年区、峰峰矿区、武安市、广平县、魏县、曲周县、成安县、邯山区、邱县、鸡泽县、涉县、临漳县、磁县、肥乡区)喀什地区(英吉沙县、巴楚县、喀什市、伽师县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏勒县、叶城县、疏附县、麦盖提县、泽普县)

永州市(宁远县、蓝山县、零陵区、东安县、双牌县、新田县、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区、祁阳市、道县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

濮阳市(华龙区、清丰县、台前县、范县、南乐县、濮阳县)

柳州市(鱼峰区、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县、柳城县、融安县、城中区)

芜湖市(弋江区、湾沚区、无为市、南陵县、鸠江区、繁昌区、镜湖区)

扬州市(邗江区、江都区、高邮市、仪征市、广陵区、宝应县)

澳门特别行政区

河源市(紫金县、源城区、连平县、东源县、和平县、龙川县)

赣州市(定南县、于都县、南康区、信丰县、兴国县、章贡区、大余县、瑞金市、赣县区、安远县、上犹县、龙南市、会昌县、崇义县、寻乌县、宁都县、石城县、全南县)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、射洪市、安居区)

新疆维吾尔自治区

深圳市(盐田区、龙华区、宝安区、福田区、罗湖区、南山区、龙岗区、坪山区、光明区)

汉中市(南郑区、勉县、宁强县、略阳县、洋县、镇巴县、留坝县、城固县、西乡县、佛坪县、汉台区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、恩阳区、通江县)

清远市(佛冈县、清城区、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、连南瑶族自治县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。