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温州市(永嘉县、文成县、鹿城区、龙港市、苍南县、龙湾区、瑞安市、泰顺县、瓯海区、乐清市、平阳县、洞头区)

马鞍山市(含山县、花山区、博望区、雨山区、当涂县、和县)

通化市(梅河口市、二道江区、柳河县、通化县、东昌区、辉南县、集安市)

铁岭市(调兵山市、昌图县、清河区、开原市、铁岭县、银州区、西丰县)  石河子市(新星市、铁门关市、昆玉市、双河市、北屯市、五家渠市、白杨市、胡杨河市、阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、治多县、杂多县、囊谦县、称多县)

郑州市(巩义市、中牟县、中原区、上街区、二七区、惠济区、管城回族区、新郑市、登封市、荥阳市、新密市、金水区)

新余市(渝水区、分宜县)河源市(东源县、源城区、和平县、连平县、紫金县、龙川县)

桂林市(全州县、平乐县、永福县、兴安县、叠彩区、荔浦市、灵川县、七星区、灌阳县、临桂区、恭城瑶族自治县、象山区、资源县、秀峰区、龙胜各族自治县、雁山区、阳朔县)  恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、咸丰县、建始县、巴东县、鹤峰县、恩施市、来凤县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县)

林芝市(察隅县、波密县、巴宜区、朗县、墨脱县、米林市、工布江达县)

鹤岗市(向阳区、萝北县、工农区、绥滨县、东山区、南山区、兴安区、兴山区)

南平市(浦城县、延平区、建瓯市、光泽县、政和县、建阳区、武夷山市、松溪县、邵武市、顺昌县)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区)

苏州市(昆山市、相城区、虎丘区、吴中区、常熟市、姑苏区、张家港市、太仓市、吴江区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、嵊州市、越城区、上虞区、柯桥区)

石家庄市(高邑县、桥西区、新华区、长安区、新乐市、元氏县、无极县、辛集市、晋州市、赵县、井陉矿区、平山县、深泽县、正定县、栾城区、鹿泉区、井陉县、裕华区、藁城区、灵寿县、行唐县、赞皇县)

宣城市(广德市、旌德县、郎溪县、绩溪县、宁国市、宣州区、泾县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

武汉市(新洲区、武昌区、蔡甸区、江夏区、洪山区、东西湖区、汉阳区、江岸区、硚口区、青山区、黄陂区、江汉区、汉南区)

呼伦贝尔市(根河市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、海拉尔区、阿荣旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、天山区、达坂城区)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)

湛江市(雷州市、吴川市、廉江市、遂溪县、坡头区、麻章区、霞山区、赤坎区、徐闻县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)

崇左市(扶绥县、江州区、宁明县、大新县、天等县、龙州县、凭祥市)

淮南市(田家庵区、大通区、寿县、八公山区、谢家集区、潘集区、凤台县)

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呼和浩特市(新城区、土默特左旗、回民区、和林格尔县、托克托县、清水河县、武川县、赛罕区、玉泉区)

延安市(延长县、洛川县、黄龙县、志丹县、延川县、富县、宜川县、黄陵县、安塞区、宝塔区、吴起县、子长市、甘泉县)

济源市

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)  金昌市(永昌县、金川区)

日喀则市(江孜县、聂拉木县、仁布县、谢通门县、南木林县、白朗县、亚东县、萨迦县、岗巴县、定结县、康马县、昂仁县、仲巴县、萨嘎县、桑珠孜区、拉孜县、吉隆县、定日县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

岳阳市(君山区、岳阳县、平江县、华容县、云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市)儋州市

常州市(金坛区、天宁区、钟楼区、溧阳市、新北区、武进区)  曲靖市(罗平县、陆良县、麒麟区、会泽县、马龙区、富源县、沾益区、师宗县、宣威市)

晋城市(高平市、陵川县、阳城县、泽州县、城区、沁水县)

东营市(利津县、东营区、垦利区、河口区、广饶县)

广州市(海珠区、天河区、南沙区、从化区、黄埔区、荔湾区、增城区、番禺区、越秀区、花都区、白云区)滁州市(天长市、凤阳县、全椒县、明光市、定远县、琅琊区、南谯区、来安县)

丽水市(景宁畲族自治县、云和县、青田县、松阳县、庆元县、缙云县、莲都区、龙泉市、遂昌县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、南票区、兴城市、龙港区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

长沙市(雨花区、望城区、开福区、长沙县、宁乡市、浏阳市、岳麓区、天心区、芙蓉区)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、独山县、龙里县、福泉市、贵定县、都匀市、三都水族自治县、平塘县、罗甸县、长顺县、荔波县、惠水县)

益阳市(沅江市、赫山区、桃江县、安化县、资阳区、南县)

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孝感市(汉川市、孝昌县、安陆市、孝南区、大悟县、应城市、云梦县)

攀枝花市(东区、仁和区、西区、盐边县、米易县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)

滨州市(沾化区、阳信县、博兴县、邹平市、无棣县、滨城区、惠民县)

贵阳市(观山湖区、清镇市、开阳县、乌当区、修文县、花溪区、云岩区、南明区、息烽县、白云区)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、立山区、海城市、千山区)

佳木斯市(抚远市、东风区、汤原县、向阳区、前进区、桦南县、富锦市、桦川县、郊区、同江市)

玉溪市(华宁县、易门县、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。