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巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、且末县)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、临湘市、华容县、平江县、岳阳县、云溪区、汨罗市、湘阴县)

东莞市

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  菏泽市(成武县、东明县、牡丹区、郓城县、定陶区、巨野县、单县、曹县、鄄城县)

济南市(市中区、天桥区、章丘区、历城区、济阳区、历下区、长清区、莱芜区、商河县、钢城区、平阴县、槐荫区)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、肃州区、瓜州县、玉门市)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)  日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

石河子市(铁门关市、新星市、可克达拉市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、双河市、昆玉市、白杨市、五家渠市)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、临夏县)

黑河市(逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县、五大连池市、爱辉区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

石家庄市(新华区、鹿泉区、裕华区、元氏县、赵县、灵寿县、高邑县、长安区、栾城区、藁城区、正定县、行唐县、井陉矿区、晋州市、平山县、桥西区、无极县、深泽县、新乐市、辛集市、赞皇县、井陉县)

平顶山市(郏县、叶县、宝丰县、湛河区、新华区、石龙区、汝州市、鲁山县、舞钢市、卫东区)

洛阳市(孟津区、栾川县、西工区、偃师区、伊川县、老城区、涧西区、嵩县、新安县、汝阳县、瀍河回族区、洛龙区、宜阳县、洛宁县)

牡丹江市(宁安市、林口县、爱民区、西安区、海林市、东安区、绥芬河市、阳明区、穆棱市、东宁市)

山南市(琼结县、曲松县、扎囊县、桑日县、加查县、措美县、乃东区、隆子县、浪卡子县、错那市、洛扎县、贡嘎县)

南充市(顺庆区、嘉陵区、仪陇县、阆中市、南部县、营山县、西充县、蓬安县、高坪区)

桂林市(叠彩区、龙胜各族自治县、灵川县、永福县、资源县、荔浦市、雁山区、七星区、临桂区、灌阳县、阳朔县、象山区、平乐县、恭城瑶族自治县、兴安县、全州县、秀峰区)

南阳市(桐柏县、内乡县、宛城区、邓州市、社旗县、新野县、淅川县、西峡县、南召县、唐河县、卧龙区、方城县、镇平县)

潍坊市(坊子区、奎文区、昌乐县、诸城市、昌邑市、临朐县、高密市、青州市、潍城区、安丘市、寒亭区、寿光市)

长春市(九台区、宽城区、公主岭市、绿园区、朝阳区、南关区、榆树市、双阳区、农安县、二道区、德惠市)

平凉市(崇信县、华亭市、泾川县、庄浪县、崆峒区、静宁县、灵台县)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

滨州市(无棣县、阳信县、沾化区、滨城区、博兴县、邹平市、惠民县)

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宣城市(宣州区、广德市、宁国市、绩溪县、郎溪县、泾县、旌德县)

丹东市(元宝区、振兴区、振安区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

徐州市(沛县、云龙区、睢宁县、泉山区、新沂市、鼓楼区、邳州市、贾汪区、丰县、铜山区)  大同市(云冈区、云州区、阳高县、浑源县、平城区、灵丘县、广灵县、天镇县、左云县、新荣区)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)廊坊市(广阳区、安次区、永清县、固安县、霸州市、三河市、大城县、文安县、大厂回族自治县、香河县)

金华市(永康市、浦江县、婺城区、金东区、义乌市、兰溪市、东阳市、武义县、磐安县)  锡林郭勒盟(多伦县、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、太仆寺旗)

武汉市(江岸区、硚口区、汉阳区、东西湖区、江夏区、蔡甸区、青山区、武昌区、黄陂区、江汉区、新洲区、汉南区、洪山区)

荆州市(江陵县、沙市区、洪湖市、松滋市、荆州区、公安县、石首市、监利市)

汕头市(潮南区、龙湖区、澄海区、潮阳区、南澳县、濠江区、金平区)齐齐哈尔市(依安县、昂昂溪区、讷河市、克东县、建华区、碾子山区、甘南县、铁锋区、龙江县、龙沙区、拜泉县、泰来县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、克山县、富裕县)

固原市(泾源县、原州区、西吉县、彭阳县、隆德县)

阿里地区(日土县、改则县、普兰县、札达县、革吉县、噶尔县、措勤县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

双鸭山市(宝山区、岭东区、尖山区、饶河县、友谊县、四方台区、集贤县、宝清县)

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县)

江门市(新会区、鹤山市、台山市、开平市、江海区、恩平市、蓬江区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

常州市(溧阳市、金坛区、武进区、天宁区、钟楼区、新北区)

深圳市(宝安区、坪山区、南山区、龙岗区、光明区、福田区、盐田区、龙华区、罗湖区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

玉林市(容县、兴业县、福绵区、博白县、玉州区、陆川县、北流市)

芜湖市(湾沚区、弋江区、南陵县、无为市、繁昌区、镜湖区、鸠江区)

宝鸡市(太白县、千阳县、凤县、陈仓区、陇县、凤翔区、金台区、渭滨区、眉县、麟游县、岐山县、扶风县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。