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营口市(站前区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、盖州市、西市区)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

丹东市(凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区)

曲靖市(马龙区、富源县、师宗县、麒麟区、罗平县、会泽县、宣威市、陆良县、沾益区)  上饶市(万年县、玉山县、弋阳县、信州区、余干县、广信区、德兴市、铅山县、婺源县、鄱阳县、广丰区、横峰县)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、南山区、工农区、东山区、萝北县、兴山区、向阳区)

哈尔滨市(呼兰区、南岗区、方正县、宾县、尚志市、阿城区、双城区、木兰县、平房区、五常市、松北区、延寿县、道外区、道里区、香坊区、依兰县、通河县、巴彦县)

宁夏回族自治区洛阳市(洛龙区、栾川县、洛宁县、汝阳县、偃师区、新安县、孟津区、宜阳县、西工区、伊川县、涧西区、瀍河回族区、嵩县、老城区)

昆明市(晋宁区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、宜良县、石林彝族自治县、东川区、西山区、安宁市、官渡区、富民县、呈贡区、五华区、寻甸回族彝族自治县)  那曲市(安多县、聂荣县、嘉黎县、班戈县、申扎县、色尼区、比如县、巴青县、双湖县、索县、尼玛县)

衢州市(柯城区、江山市、常山县、衢江区、龙游县、开化县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、凤凰县、永顺县、花垣县、古丈县、吉首市、龙山县)

鸡西市(滴道区、城子河区、梨树区、鸡东县、麻山区、密山市、鸡冠区、虎林市、恒山区)

晋城市(陵川县、城区、泽州县、阳城县、高平市、沁水县)

梅州市(五华县、平远县、梅江区、梅县区、丰顺县、兴宁市、大埔县、蕉岭县)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、海港区、山海关区、昌黎县、卢龙县、北戴河区)

金昌市(永昌县、金川区)

鞍山市(铁东区、铁西区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、立山区、台安县)

潍坊市(安丘市、高密市、潍城区、奎文区、寒亭区、诸城市、青州市、寿光市、昌邑市、昌乐县、坊子区、临朐县)

南阳市(邓州市、淅川县、方城县、镇平县、西峡县、桐柏县、社旗县、内乡县、南召县、唐河县、卧龙区、新野县、宛城区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、称多县、玉树市、囊谦县、治多县)

和田地区(策勒县、墨玉县、皮山县、和田县、于田县、民丰县、洛浦县、和田市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、龙城区、建平县、凌源市、朝阳县)

广州市(南沙区、增城区、从化区、天河区、花都区、海珠区、越秀区、黄埔区、白云区、番禺区、荔湾区)

淮南市(凤台县、田家庵区、寿县、谢家集区、大通区、八公山区、潘集区)

重庆市(潼南区、黔江区、巫山县、永川区、垫江县、合川区、铜梁区、云阳县、大渡口区、城口县、綦江区、巴南区、巫溪县、涪陵区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、南川区、忠县、开州区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、石柱土家族自治县、荣昌区、武隆区、江北区、璧山区、万州区、九龙坡区、沙坪坝区、渝中区、大足区、北碚区、奉节县、长寿区、江津区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、南岸区)

长沙市(雨花区、浏阳市、望城区、开福区、芙蓉区、长沙县、天心区、宁乡市、岳麓区)

酒泉市(瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区)

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杭州市(淳安县、临安区、余杭区、上城区、临平区、富阳区、西湖区、建德市、桐庐县、萧山区、滨江区、钱塘区、拱墅区)

青岛市(城阳区、市北区、胶州市、即墨区、平度市、黄岛区、崂山区、莱西市、市南区、李沧区)

攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、西区、东区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县)  晋中市(榆次区、祁县、和顺县、灵石县、榆社县、平遥县、昔阳县、太谷区、寿阳县、介休市、左权县)

马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、和县、含山县、博望区)

滁州市(天长市、来安县、琅琊区、南谯区、全椒县、定远县、凤阳县、明光市)

德州市(平原县、陵城区、齐河县、夏津县、临邑县、庆云县、禹城市、乐陵市、武城县、宁津县、德城区)海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县)

西宁市(城中区、城东区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区)  阳泉市(城区、盂县、平定县、矿区、郊区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、色达县、新龙县、理塘县、九龙县、甘孜县、白玉县、泸定县、石渠县、康定市、炉霍县、道孚县、乡城县、稻城县、得荣县、丹巴县、雅江县、德格县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

白城市(大安市、洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县)阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

雅安市(宝兴县、芦山县、雨城区、名山区、汉源县、天全县、石棉县、荥经县)

锦州市(黑山县、太和区、古塔区、凌河区、凌海市、义县、北镇市)

十堰市(竹溪县、竹山县、郧阳区、房县、丹江口市、茅箭区、郧西县、张湾区)

菏泽市(单县、定陶区、牡丹区、成武县、巨野县、鄄城县、东明县、郓城县、曹县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、龙里县、惠水县、瓮安县、都匀市、荔波县、罗甸县、平塘县、长顺县、贵定县、福泉市、独山县)

中山市

永州市(双牌县、冷水滩区、宁远县、江永县、道县、新田县、零陵区、祁阳市、东安县、蓝山县、江华瑶族自治县)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

张掖市(甘州区、高台县、临泽县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县)

太原市(万柏林区、清徐县、古交市、娄烦县、阳曲县、迎泽区、晋源区、小店区、杏花岭区、尖草坪区)

宁德市(福鼎市、福安市、屏南县、古田县、寿宁县、霞浦县、周宁县、蕉城区、柘荣县)

南京市(江宁区、浦口区、高淳区、建邺区、六合区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、溧水区、雨花台区、秦淮区)

定西市(渭源县、漳县、临洮县、通渭县、岷县、安定区、陇西县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、塔城市、乌苏市、托里县、额敏县)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。