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海东市(乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

滁州市(来安县、南谯区、定远县、天长市、凤阳县、琅琊区、明光市、全椒县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、山城区、淇滨区)

宜宾市(江安县、南溪区、高县、翠屏区、珙县、兴文县、屏山县、筠连县、长宁县、叙州区)  铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、灯塔市、白塔区、辽阳县、文圣区、宏伟区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、达日县、甘德县、玛沁县)

龙岩市(漳平市、长汀县、上杭县、永定区、新罗区、连城县、武平县)

长治市(襄垣县、沁县、壶关县、武乡县、黎城县、潞州区、屯留区、潞城区、平顺县、长子县、上党区、沁源县)  邢台市(柏乡县、威县、宁晋县、任泽区、平乡县、南和区、内丘县、临西县、广宗县、南宫市、新河县、清河县、隆尧县、沙河市、临城县、襄都区、巨鹿县、信都区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

雅安市(汉源县、雨城区、石棉县、天全县、宝兴县、名山区、芦山县、荥经县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、天山区、新市区、沙依巴克区、头屯河区)

南通市(如东县、海安市、崇川区、启东市、如皋市、通州区、海门区)

中山市

济南市(济阳区、章丘区、历下区、槐荫区、平阴县、商河县、钢城区、莱芜区、市中区、天桥区、历城区、长清区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、多伦县、苏尼特右旗、苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市)

喀什地区(麦盖提县、伽师县、疏勒县、喀什市、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、叶城县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、疏附县)

西安市(高陵区、蓝田县、阎良区、未央区、鄠邑区、灞桥区、周至县、临潼区、长安区、雁塔区、莲湖区、新城区、碑林区)

常德市(汉寿县、临澧县、石门县、安乡县、鼎城区、澧县、武陵区、津市市、桃源县)

绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、柯桥区、嵊州市、越城区)

包头市(九原区、土默特右旗、昆都仑区、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、固阳县)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、西丰县、清河区、银州区、昌图县、开原市)

齐齐哈尔市(铁锋区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、甘南县、碾子山区、克东县、龙沙区、拜泉县、泰来县、龙江县、富裕县、建华区、讷河市、克山县、富拉尔基区、依安县)

上饶市(玉山县、鄱阳县、婺源县、弋阳县、广丰区、万年县、横峰县、德兴市、余干县、信州区、铅山县、广信区)

阿里地区(日土县、札达县、措勤县、改则县、普兰县、革吉县、噶尔县)

盐城市(建湖县、阜宁县、响水县、亭湖区、射阳县、滨海县、盐都区、东台市、大丰区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、榕江县、施秉县、麻江县、镇远县、丹寨县、台江县、黄平县、雷山县、剑河县、天柱县、黎平县、凯里市、岑巩县、锦屏县、三穗县)

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荆州市(石首市、沙市区、洪湖市、荆州区、江陵县、公安县、松滋市、监利市)

张掖市(甘州区、高台县、山丹县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县)

黄山市(祁门县、屯溪区、休宁县、徽州区、黟县、歙县、黄山区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)  汉中市(留坝县、略阳县、宁强县、镇巴县、佛坪县、西乡县、汉台区、洋县、勉县、南郑区、城固县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县)

百色市(靖西市、右江区、田林县、田东县、凌云县、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、西林县、田阳区、平果市、德保县)

梅州市(丰顺县、平远县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、梅县区、大埔县、五华县)清远市(清新区、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市、连南瑶族自治县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)  阿坝藏族羌族自治州(金川县、马尔康市、红原县、九寨沟县、若尔盖县、汶川县、黑水县、理县、壤塘县、小金县、茂县、松潘县、阿坝县)

晋中市(平遥县、灵石县、太谷区、榆次区、祁县、昔阳县、榆社县、介休市、寿阳县、和顺县、左权县)

邵阳市(大祥区、新宁县、隆回县、北塔区、武冈市、双清区、城步苗族自治县、邵东市、洞口县、邵阳县、新邵县、绥宁县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

湛江市(廉江市、霞山区、赤坎区、雷州市、吴川市、坡头区、麻章区、徐闻县、遂溪县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

来宾市(合山市、兴宾区、象州县、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、共和县、贵南县)

南阳市(西峡县、南召县、邓州市、方城县、宛城区、社旗县、桐柏县、唐河县、淅川县、镇平县、内乡县、卧龙区、新野县)

杭州市(钱塘区、桐庐县、拱墅区、建德市、临安区、临平区、滨江区、淳安县、富阳区、西湖区、萧山区、上城区、余杭区)

香港特别行政区

泸州市(泸县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、合江县、古蔺县、江阳区)

玉林市(兴业县、陆川县、北流市、容县、福绵区、博白县、玉州区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、沙雅县、新和县、温宿县、阿瓦提县、库车市)

聊城市(阳谷县、东阿县、高唐县、莘县、东昌府区、临清市、茌平区、冠县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、河口瑶族自治县、个旧市、蒙自市、建水县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、屏边苗族自治县、开远市、石屏县、红河县、弥勒市)

郴州市(临武县、汝城县、苏仙区、桂东县、安仁县、桂阳县、北湖区、永兴县、资兴市、嘉禾县、宜章县)

南昌市(青云谱区、进贤县、红谷滩区、新建区、青山湖区、南昌县、安义县、东湖区、西湖区)

大同市(平城区、云州区、天镇县、云冈区、灵丘县、浑源县、阳高县、广灵县、新荣区、左云县)

　　文|翠鸟资本

　　当前，全球资本市场的风云变幻，权益投资领域的不确定性和风险被不断放大。

　　知名基金经理但斌近期的操作却引发了市场的广泛争议，因为他出现了一种“散户型”风格！

　　这位去年中国私募冠军的产品净值在短时间内出现剧烈的“大俯冲”，这一现象背后所反映出的，不仅是市场环境的复杂性，更是投资策略与风险控制的深层次问题。

　　这种“接飞刀”式的投资行为，是否真的值得效仿？其背后的风险与教训，又能否为我们提供新的投资思路？

　　净值大跌

　　特朗普关税“黑天鹅”出现之后，全球资本市场未能幸免，特别是美国本土上市公司连续多日经历“杀估值”。

　　截至4月11日，美股大盘股基准指数“标准普尔500”的年内跌幅达到8.81%。

　　即便不到十个百分点的跌幅，足以让部分对冲基金、使用杠杆投资的散户浮亏惨重，甚至爆仓，因为部分权重股票的跌幅远超宽基指数。

　　来看看中国股票私募基金，但斌的产品具有相当的代表性，年内净值跌幅超过25个百分点。

　　再来看看回撤值，衡量投资组合在选定周期内从最高点下跌到最低点的最大跌幅，最大回撤能够直观地反映投资在最不利情况下的潜在损失程度。

　　私募排排网采集的数据显示：截至4月11日，但斌上述代表产品年内最大回撤值高达31%。

　　还有更加让人胆战心惊的数据：但斌更创下了近两年的最大回撤。

　　换言之，如果有投资者在两年前就已经慕名购其产品，即使坚持长期投资的理念，拿了两年至今已经浮亏严重。

　　痴迷英伟达

　　在整个中国基金圈，但斌对于美股的投资已经到了痴迷的地步，特别是对英伟达的重仓押注。

　　暂且不提近期出现的净值回撤，2023年和2024年但斌的旗舰产品成为中国百亿私募基金经理们的“遥不可及”的同业产品。

　　公开数据显示：2023年和2024年但斌产品的年度净值收益分别达到35%和57%，对于收益率来源他“并不避讳”。

　　恰恰就是英伟达，ChatGPT热潮在全球掀起之后的核心科技股票。

　　2024年，但斌以上述高企的收益率，一举拿下了中国百亿私募业绩的冠军。这个业绩让其扭转了2021-2022年的低迷业绩，当时他重仓了特斯拉，让其净值表现相当失望。

　　从特斯拉到英伟达，但斌实现了完美转身，并收获了更多高净值客户的资金追逐，也让其对海外科技股票更加执迷。

　　一个重要迹象就是：但斌使用了杠杆工具，他的一只离岸美元产品在美国证监会申报材料中出现买入三倍做多美股科技股的产品。

　　不论是基金经理还是个人投资者，一旦动用杠杆资金进行博弈，背后要么就是跟风或者盲目自信所致。

　　历史上，大牌对冲基金因杠杆投资导致破产的比比皆是，包括1990年代末的长期资本管理公司、2021年Archegos爆仓事件，后者更直接让合作方瑞士信贷遭遇空前的损失。

　　这背后，但斌对于单只股票的“过度自信”，给投资者带来很大的风险，毕竟这是一个为外部客户受托管理资产的生意。

　　一条路走到黑？

　　值得注意的是，2025年2月但斌一度减仓美股，但后来就因为“没管住手”，再次进行了押注。

　　梳理但斌的朋友圈内容，有如下操作信息：

　　2月份将股票资产70%的比例进行卖出，并清仓了上文提交的美股杠杆工具；仅留下了苹果、亚马逊、谷歌、脸书、微软和英伟达的少数头寸。

　　这说明但斌在2月初——在中国本土公司DeepSeek对海外科技资产的“冲击”——进行了技术性的减仓，逢高抛掉了。

　　基金经理逢高减持，这本是一个明智之举。

　　让人出乎意料的是，此次减持后，但斌很快就将英伟达等股票再次增持了！

　　诸多投资者想必能体会到，但斌卖了后马上买回来，很像散户投资者的行为。

　　按照但斌在社交媒体的说法：“（2月份减持之后）怕错失人工智能时代，另外想着发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了，导致净值回撤较大！”

　　通常来讲，散户刚卖又买股票，背后体现着复杂心理，基于损失厌恶心理匆忙抛售，可抛售后又因害怕错过反弹，在追涨心理驱使下立刻买入。

　　最终，但斌陷入刚卖又买的混乱操作循环中，投资收益自然受到回撤影响。

　　但斌的案例，很容易让投资者想到投资领域的“接飞刀”。

　　当明星股票如坐过山车般直线下冲，市场弥漫着恐慌情绪时，部分投资者却逆向而行，急切入场买入，妄图抓住抄底的“绝佳时机”，这便是“接飞刀”。

　　这就如同徒手去接一把从高处急速坠落的锋利飞刀，稍有不慎就会伤得很重，至少也会让投资者深陷被套牢的困境，难以脱身。

　　中美关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司

　　文|《财经》记者王静仪 

　　编辑|施智梁

　　三天内，连续两架波音飞机遭到中方“退货”。

　　4月21日，一架原计划交付给中国航空公司的波音飞机返航美国。航班动态实时追踪网站AirNavRadar显示，这架737MAX飞机从波音位于中国浙江舟山的工厂起飞，预计经停美国关岛加油，飞往波音位于美国西雅图的生产基地。

　　此前在4月19日，一架原计划交付给中国厦门航空的737MAX飞机，也被退回美国。现场媒体拍到的画面显示，飞机落地西雅图时，已被喷涂上了厦门航空的蓝色涂装。

　　据《财经》多方了解，飞机“退货”的细节还不清楚，可能是延后交付、改变引进方式，也可能是彻底取消订单。一架民航客机的价格通常超过一亿美元，面临当前125%的对美高额关税，中国航空公司别无他法，只好暂时“拒收”波音飞机，密切观察国际形势，以便制定后续应对措施。

　　航空业希望看到的局面是，中美就关税达成相关协议，飞机过后恢复正常接收。但不能排除一种情况，中方彻底取消接收，这些飞机被波音转交付给其他航司。

　　当前波音飞机供不应求，官网显示，一共有超过6300架飞机待交付，中方“退回”的新飞机可以被波音转给其他航司。根据马来西亚媒体4月20日报道，马来西亚航空已经向波音表示了兴趣，希望接手这些中方暂停接收的飞机。

　　航班追踪数据显示，在特朗普宣布加征关税的前几周，波音仍在为正常业务做准备，至少四架新的737MAX飞机停放在舟山。如今这些飞机是否能按计划交付给中国航司，前景存疑。

　　波音官网的信息显示，截至2025年3月31日，波音在中国还有130架飞机等待交付，包括瑞丽航空的42架（36架737和6架787），以及南方航空的30架等。

　　波音737MAX飞机交付中国的流程一般是：飞机在美国西雅图工厂完成大部分制造流程，随后飞往波音位于中国舟山的工厂，进行内饰安装、喷漆涂装和试飞等准备工作，最终中国航司接走飞机，交付完成。

　　舟山波音完工中心有限公司成立于2018年，作为“中美工业合作的标志性工程”，由中国商飞公司和波音公司共同投资组建。在此之前，中国航司接回波音飞机需要前往美国，耗时耗力耗钱；在舟山成立交付中心，无疑大大方便中国航司接收波音飞机，这也是波音公司首个在海外的此类工厂，凸显中国市场对于波音的重要地位。

　　但波音舟山工厂自2018年成立之初就命途多舛。由于波音737MAX机型在2018年和2019年发生两起致命事故，中方停止接收，直至2024年才陆续恢复。积压的737MAX飞机订单还没有完全交付，又赶上了如今的中美关税战。

　　在世界两个最大经济体的关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司，一方面是交付，另一方面是供应链。

　　“可以说，大家每次乘坐波音飞机出行，都有‘中国制造’零部件的陪伴。”波音中国总裁柳青在2024年6月曾公开表示，波音在中国拥有35家以上直接供应商，他们参与着所有波音在产机型的制造，包括737、767、777和787梦想飞机。

　　柳青说，波音在中国有超过50年的布局，在中国的业务每年对中国经济的直接贡献超过15亿美元。在世界各地飞行的超过10000架波音飞机上，都使用了中国制造的零部件和组件。

　　除了关税对零部件和材料造成的直接成本，波音首席执行官凯利·奥特伯格（KellyOrtberg）近日表示，他还担心关税对波音供应链和波音出口能力的影响。

　　财报显示，2024年全年，波音公司收入665亿美元，交付民用飞机348架，同比分别下降14%和34%。亏损118亿美元，这是波音自2020年以来的最大亏损。波音没有提供2025年的财务目标。