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文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、文山市、砚山县、马关县、富宁县、麻栗坡县、西畴县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

潍坊市(昌乐县、坊子区、安丘市、寿光市、诸城市、临朐县、寒亭区、奎文区、青州市、高密市、昌邑市、潍城区)  随州市(曾都区、广水市、随县)

上饶市(铅山县、弋阳县、婺源县、信州区、余干县、广丰区、德兴市、广信区、横峰县、万年县、玉山县、鄱阳县)

阜阳市(颍东区、太和县、颍州区、界首市、颍上县、颍泉区、临泉县、阜南县)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)

昆明市(石林彝族自治县、呈贡区、东川区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、富民县、五华区、宜良县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、西山区、盘龙区)  儋州市

葫芦岛市(建昌县、绥中县、南票区、连山区、兴城市、龙港区)

吕梁市(方山县、临县、石楼县、汾阳市、孝义市、文水县、中阳县、柳林县、交口县、岚县、兴县、交城县、离石区)

邵阳市(北塔区、武冈市、洞口县、隆回县、绥宁县、双清区、邵阳县、新宁县、大祥区、邵东市、新邵县、城步苗族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县)

驻马店市(遂平县、驿城区、新蔡县、西平县、平舆县、泌阳县、汝南县、上蔡县、确山县、正阳县)

邯郸市(邯山区、丛台区、肥乡区、广平县、馆陶县、邱县、武安市、涉县、永年区、魏县、磁县、峰峰矿区、复兴区、大名县、成安县、鸡泽县、曲周县、临漳县)

赤峰市(红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、林西县、元宝山区、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗)

楚雄彝族自治州(元谋县、永仁县、禄丰市、武定县、姚安县、大姚县、楚雄市、双柏县、南华县、牟定县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

大理白族自治州(祥云县、云龙县、宾川县、剑川县、洱源县、大理市、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、永平县、弥渡县)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、平湖市、南湖区、桐乡市、秀洲区、海宁市)

绥化市(庆安县、青冈县、肇东市、北林区、明水县、海伦市、兰西县、绥棱县、安达市、望奎县)

成都市(简阳市、彭州市、武侯区、都江堰市、成华区、金堂县、邛崃市、温江区、郫都区、双流区、青羊区、新都区、崇州市、锦江区、龙泉驿区、大邑县、金牛区、新津区、青白江区、蒲江县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、当涂县、花山区、含山县)

郑州市(上街区、惠济区、新郑市、管城回族区、二七区、新密市、中原区、金水区、登封市、巩义市、荥阳市、中牟县)

滁州市(南谯区、定远县、凤阳县、明光市、来安县、全椒县、琅琊区、天长市)

焦作市(孟州市、山阳区、武陟县、博爱县、温县、马村区、中站区、修武县、沁阳市、解放区)

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泰安市(泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、东平县、宁阳县)

天津市(西青区、滨海新区、河东区、北辰区、静海区、南开区、红桥区、东丽区、河北区、宁河区、武清区、和平区、河西区、津南区、宝坻区、蓟州区)

梅州市(大埔县、梅江区、五华县、丰顺县、蕉岭县、平远县、兴宁市、梅县区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区)  钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

常州市(新北区、天宁区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市)

唐山市(迁西县、乐亭县、开平区、滦州市、路北区、丰润区、滦南县、曹妃甸区、玉田县、遵化市、丰南区、路南区、迁安市、古冶区)

梧州市(苍梧县、藤县、岑溪市、万秀区、龙圩区、蒙山县、长洲区)黑河市(北安市、五大连池市、逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、延吉市、和龙市、图们市、珲春市、龙井市、敦化市)  铜仁市(碧江区、沿河土家族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、思南县、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

喀什地区(莎车县、疏附县、岳普湖县、巴楚县、叶城县、麦盖提县、喀什市、疏勒县、伽师县、英吉沙县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县)

定西市(安定区、通渭县、漳县、岷县、临洮县、渭源县、陇西县)

开封市(通许县、尉氏县、兰考县、杞县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、龙亭区、禹王台区)呼伦贝尔市(根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、鄂伦春自治旗)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、尼勒克县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、伊宁县、巩留县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

乐山市(峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、五通桥区、犍为县、井研县、金口河区、沐川县、夹江县、马边彝族自治县、沙湾区)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、平山区)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区)

咸阳市(泾阳县、武功县、秦都区、淳化县、兴平市、三原县、乾县、礼泉县、永寿县、杨陵区、旬邑县、渭城区、长武县、彬州市)

烟台市(莱州市、牟平区、蓬莱区、栖霞市、莱阳市、莱山区、芝罘区、龙口市、招远市、福山区、海阳市)

孝感市(孝南区、安陆市、汉川市、大悟县、云梦县、应城市、孝昌县)

绵阳市(涪城区、三台县、安州区、游仙区、平武县、江油市、梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县)

南京市(浦口区、溧水区、六合区、江宁区、栖霞区、建邺区、高淳区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、玄武区)

日喀则市(仁布县、拉孜县、岗巴县、康马县、昂仁县、江孜县、谢通门县、萨迦县、聂拉木县、定结县、亚东县、桑珠孜区、白朗县、定日县、萨嘎县、南木林县、仲巴县、吉隆县)

黄冈市(红安县、麻城市、武穴市、浠水县、蕲春县、罗田县、黄梅县、英山县、团风县、黄州区)

沧州市(新华区、吴桥县、献县、黄骅市、青县、盐山县、海兴县、南皮县、东光县、运河区、肃宁县、沧县、泊头市、河间市、孟村回族自治县、任丘市)

鹤岗市(南山区、萝北县、工农区、绥滨县、东山区、兴安区、兴山区、向阳区)

南阳市(内乡县、南召县、新野县、社旗县、桐柏县、唐河县、卧龙区、邓州市、宛城区、方城县、镇平县、西峡县、淅川县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。