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衡水市(饶阳县、故城县、冀州区、枣强县、桃城区、武强县、武邑县、阜城县、景县、深州市、安平县)

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、白银区、平川区)

北京市(顺义区、延庆区、门头沟区、通州区、海淀区、东城区、西城区、大兴区、房山区、石景山区、平谷区、朝阳区、怀柔区、丰台区、昌平区、密云区)

滨州市(无棣县、惠民县、沾化区、阳信县、滨城区、博兴县、邹平市)  安庆市(桐城市、太湖县、岳西县、望江县、宿松县、宜秀区、迎江区、大观区、潜山市、怀宁县)

阿克苏地区(库车市、拜城县、新和县、温宿县、柯坪县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

晋中市(榆次区、榆社县、灵石县、昔阳县、寿阳县、左权县、和顺县、祁县、平遥县、太谷区、介休市)

东莞市  内蒙古自治区

大连市(瓦房店市、庄河市、旅顺口区、西岗区、长海县、中山区、普兰店区、金州区、甘井子区、沙河口区)

张家口市(宣化区、怀来县、张北县、蔚县、怀安县、阳原县、桥西区、赤城县、下花园区、涿鹿县、沽源县、万全区、崇礼区、桥东区、尚义县、康保县)

肇庆市(怀集县、四会市、鼎湖区、高要区、封开县、广宁县、德庆县、端州区)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区)

自贡市(富顺县、贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、荣县)

梅州市(大埔县、梅江区、兴宁市、丰顺县、五华县、平远县、梅县区、蕉岭县)

洛阳市(涧西区、西工区、老城区、栾川县、新安县、偃师区、伊川县、汝阳县、洛龙区、嵩县、洛宁县、宜阳县、孟津区、瀍河回族区)

丹东市(凤城市、元宝区、东港市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县)

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、通江县、平昌县)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市)

菏泽市(成武县、巨野县、鄄城县、定陶区、单县、郓城县、东明县、曹县、牡丹区)

林芝市(朗县、察隅县、米林市、工布江达县、墨脱县、波密县、巴宜区)

杭州市(萧山区、桐庐县、钱塘区、富阳区、建德市、拱墅区、上城区、淳安县、临安区、西湖区、临平区、余杭区、滨江区)

玉溪市(峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、易门县、澄江市、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

定西市(临洮县、通渭县、渭源县、岷县、漳县、安定区、陇西县)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县)

广安市(广安区、华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区、武胜县)

镇江市(丹徒区、京口区、润州区、丹阳市、扬中市、句容市)

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抚州市(黎川县、乐安县、宜黄县、广昌县、南城县、金溪县、资溪县、东乡区、临川区、南丰县、崇仁县)

南平市(延平区、邵武市、浦城县、顺昌县、武夷山市、建阳区、松溪县、政和县、建瓯市、光泽县)

内江市(资中县、威远县、市中区、隆昌市、东兴区)

宁夏回族自治区  金昌市(金川区、永昌县)

大理白族自治州(祥云县、云龙县、剑川县、鹤庆县、弥渡县、宾川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、大理市、永平县、南涧彝族自治县)

永州市(零陵区、祁阳市、东安县、道县、蓝山县、宁远县、江永县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、新田县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、德格县、九龙县、理塘县、稻城县、石渠县、道孚县、色达县、雅江县、康定市、泸定县、新龙县、得荣县、乡城县、炉霍县、白玉县、丹巴县、巴塘县)邵阳市(新宁县、邵东市、隆回县、新邵县、绥宁县、北塔区、武冈市、城步苗族自治县、大祥区、双清区、洞口县、邵阳县)

南阳市(宛城区、桐柏县、南召县、镇平县、新野县、西峡县、内乡县、社旗县、卧龙区、唐河县、邓州市、淅川县、方城县)  烟台市(蓬莱区、海阳市、芝罘区、莱山区、栖霞市、莱阳市、牟平区、福山区、招远市、龙口市、莱州市)

通化市(柳河县、通化县、二道江区、东昌区、辉南县、集安市、梅河口市)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

淮安市(金湖县、淮安区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、淮阴区、涟水县)马鞍山市(博望区、和县、雨山区、花山区、含山县、当涂县)

沧州市(吴桥县、孟村回族自治县、青县、南皮县、新华区、海兴县、黄骅市、肃宁县、任丘市、泊头市、河间市、运河区、献县、东光县、沧县、盐山县)

清远市(英德市、清新区、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县)

廊坊市(文安县、永清县、广阳区、香河县、大城县、大厂回族自治县、三河市、固安县、安次区、霸州市)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

韶关市(武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、始兴县、曲江区、浈江区、南雄市、乐昌市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

岳阳市(君山区、岳阳县、云溪区、平江县、汨罗市、华容县、岳阳楼区、湘阴县、临湘市)

庆阳市(宁县、西峰区、环县、镇原县、合水县、庆城县、华池县、正宁县)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、澄迈县、定安县、琼海市、东方市、陵水黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市)

三明市(将乐县、泰宁县、沙县区、大田县、宁化县、清流县、三元区、明溪县、建宁县、尤溪县、永安市)

邯郸市(丛台区、广平县、魏县、复兴区、涉县、武安市、大名县、馆陶县、永年区、临漳县、邯山区、磁县、峰峰矿区、肥乡区、邱县、曲周县、鸡泽县、成安县)

承德市(双滦区、宽城满族自治县、隆化县、双桥区、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区)

新乡市(原阳县、新乡县、卫滨区、封丘县、凤泉区、红旗区、卫辉市、牧野区、获嘉县、延津县、辉县市、长垣市)

泉州市(德化县、晋江市、永春县、金门县、洛江区、泉港区、南安市、鲤城区、丰泽区、惠安县、安溪县、石狮市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）