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海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

徐州市(贾汪区、云龙区、沛县、泉山区、邳州市、丰县、铜山区、鼓楼区、睢宁县、新沂市)

五指山市(屯昌县、文昌市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、定安县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、临高县、琼海市、澄迈县、乐东黎族自治县)

绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、梓潼县、安州区、三台县、涪城区、平武县、游仙区、江油市)  日喀则市(南木林县、江孜县、拉孜县、康马县、吉隆县、岗巴县、萨迦县、萨嘎县、定结县、谢通门县、定日县、仁布县、桑珠孜区、仲巴县、亚东县、聂拉木县、昂仁县、白朗县)

香港特别行政区

乐山市(犍为县、马边彝族自治县、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、市中区、井研县、金口河区、沙湾区、峨眉山市)

赣州市(南康区、于都县、龙南市、全南县、定南县、石城县、信丰县、寻乌县、崇义县、会昌县、瑞金市、上犹县、大余县、章贡区、安远县、赣县区、兴国县、宁都县)昭通市(镇雄县、水富市、鲁甸县、威信县、绥江县、永善县、昭阳区、大关县、彝良县、盐津县、巧家县)

广西壮族自治区  邢台市(柏乡县、临城县、信都区、任泽区、清河县、临西县、内丘县、襄都区、隆尧县、宁晋县、南宫市、新河县、威县、平乡县、巨鹿县、沙河市、广宗县、南和区)

葫芦岛市(南票区、兴城市、绥中县、建昌县、龙港区、连山区)

漳州市(龙文区、芗城区、诏安县、华安县、漳浦县、平和县、长泰区、龙海区、南靖县、东山县、云霄县)

德阳市(罗江区、绵竹市、广汉市、旌阳区、什邡市、中江县)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县)

马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、当涂县、花山区、和县)

长春市(农安县、榆树市、绿园区、双阳区、二道区、公主岭市、南关区、宽城区、九台区、德惠市、朝阳区)

孝感市(大悟县、安陆市、孝南区、孝昌县、汉川市、云梦县、应城市)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、忻城县、合山市、兴宾区)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、信宜市、电白区)

宝鸡市(凤县、陇县、太白县、麟游县、眉县、陈仓区、凤翔区、渭滨区、扶风县、千阳县、金台区、岐山县)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、东平县、宁阳县、肥城市)

益阳市(南县、赫山区、沅江市、资阳区、桃江县、安化县)

金昌市(永昌县、金川区)

黄冈市(黄州区、黄梅县、麻城市、团风县、浠水县、红安县、英山县、罗田县、武穴市、蕲春县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、满洲里市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、根河市、阿荣旗、牙克石市)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

定西市(安定区、通渭县、渭源县、漳县、临洮县、陇西县、岷县)

无锡市(滨湖区、江阴市、梁溪区、宜兴市、惠山区、锡山区、新吴区)

长治市(潞州区、屯留区、长子县、襄垣县、潞城区、沁源县、壶关县、武乡县、黎城县、平顺县、沁县、上党区)

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保定市(容城县、高碑店市、清苑区、阜平县、莲池区、唐县、博野县、安国市、安新县、涞源县、顺平县、曲阳县、高阳县、涞水县、望都县、定州市、定兴县、满城区、竞秀区、雄县、易县、涿州市、徐水区、蠡县)

忻州市(原平市、定襄县、忻府区、岢岚县、五寨县、宁武县、神池县、河曲县、代县、五台县、静乐县、繁峙县、保德县、偏关县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、头屯河区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县)

镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、京口区)  达州市(渠县、达川区、宣汉县、大竹县、开江县、万源市、通川区)

阜阳市(临泉县、颍东区、界首市、阜南县、太和县、颍泉区、颍州区、颍上县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、凤凰县、永顺县、花垣县、龙山县、吉首市、保靖县)西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、秀洲区、南湖区、平湖市、嘉善县、海宁市)  抚顺市(望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、东洲区、抚顺县)

通化市(二道江区、柳河县、东昌区、通化县、辉南县、集安市、梅河口市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

林芝市(察隅县、朗县、米林市、巴宜区、墨脱县、波密县、工布江达县)淄博市(博山区、高青县、张店区、临淄区、桓台县、沂源县、周村区、淄川区)

汕头市(潮阳区、龙湖区、澄海区、南澳县、濠江区、潮南区、金平区)

赤峰市(喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林左旗、宁城县、林西县、敖汉旗、元宝山区、松山区、巴林右旗、翁牛特旗、克什克腾旗)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、卓尼县、迭部县、夏河县、合作市、临潭县、碌曲县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、四会市、怀集县、封开县、广宁县、端州区、高要区)

周口市(淮阳区、项城市、郸城县、西华县、商水县、川汇区、鹿邑县、沈丘县、太康县、扶沟县)

广元市(青川县、剑阁县、旺苍县、朝天区、昭化区、苍溪县、利州区)

玉林市(北流市、容县、兴业县、福绵区、博白县、玉州区、陆川县)

庆阳市(正宁县、宁县、庆城县、镇原县、合水县、华池县、环县、西峰区)

吉安市(吉州区、永新县、新干县、吉水县、遂川县、万安县、井冈山市、吉安县、峡江县、安福县、永丰县、泰和县、青原区)

金华市(浦江县、武义县、东阳市、婺城区、兰溪市、永康市、金东区、磐安县、义乌市)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县)

哈尔滨市(平房区、依兰县、呼兰区、双城区、道里区、延寿县、木兰县、南岗区、松北区、方正县、通河县、道外区、阿城区、香坊区、宾县、五常市、尚志市、巴彦县)

广州市(海珠区、黄埔区、从化区、南沙区、荔湾区、增城区、番禺区、花都区、白云区、天河区、越秀区)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、西畴县、富宁县、麻栗坡县、广南县、丘北县、砚山县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、利川市、鹤峰县、建始县、咸丰县、宣恩县、来凤县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。