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遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、射洪市、船山区)

泸州市(江阳区、合江县、泸县、纳溪区、叙永县、龙马潭区、古蔺县)

甘孜藏族自治州(理塘县、白玉县、九龙县、色达县、康定市、泸定县、得荣县、稻城县、炉霍县、乡城县、雅江县、丹巴县、巴塘县、石渠县、新龙县、道孚县、甘孜县、德格县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、靖宇县、临江市、江源区)  惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县、福海县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

吉安市(泰和县、永丰县、吉安县、峡江县、吉州区、井冈山市、永新县、吉水县、万安县、安福县、遂川县、新干县、青原区)武汉市(黄陂区、洪山区、新洲区、江汉区、东西湖区、汉阳区、武昌区、江岸区、硚口区、江夏区、蔡甸区、青山区、汉南区)

成都市(金堂县、温江区、邛崃市、郫都区、锦江区、双流区、简阳市、蒲江县、新津区、成华区、武侯区、彭州市、龙泉驿区、青羊区、金牛区、青白江区、新都区、崇州市、都江堰市、大邑县)  日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

温州市(苍南县、龙湾区、洞头区、平阳县、文成县、乐清市、鹿城区、瑞安市、永嘉县、泰顺县、瓯海区、龙港市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

梅州市(梅江区、大埔县、丰顺县、梅县区、蕉岭县、平远县、五华县、兴宁市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

常德市(津市市、石门县、汉寿县、临澧县、桃源县、鼎城区、武陵区、澧县、安乡县)

太原市(迎泽区、阳曲县、小店区、清徐县、万柏林区、古交市、娄烦县、杏花岭区、晋源区、尖草坪区)

枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区、薛城区)

宁夏回族自治区

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县、若羌县、和静县、且末县、库尔勒市)

西安市(临潼区、莲湖区、周至县、雁塔区、新城区、长安区、阎良区、碑林区、蓝田县、未央区、灞桥区、鄠邑区、高陵区)

广州市(番禺区、荔湾区、从化区、越秀区、黄埔区、海珠区、南沙区、增城区、花都区、天河区、白云区)

新余市(分宜县、渝水区)

山南市(桑日县、措美县、隆子县、曲松县、浪卡子县、贡嘎县、琼结县、扎囊县、洛扎县、错那市、乃东区、加查县)

安庆市(迎江区、望江县、大观区、宜秀区、太湖县、宿松县、潜山市、怀宁县、桐城市、岳西县)

忻州市(保德县、代县、五寨县、五台县、忻府区、河曲县、宁武县、原平市、偏关县、神池县、繁峙县、定襄县、静乐县、岢岚县)

汉中市(勉县、洋县、南郑区、略阳县、西乡县、留坝县、宁强县、镇巴县、佛坪县、汉台区、城固县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

孝感市(应城市、安陆市、孝昌县、汉川市、大悟县、云梦县、孝南区)

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铁岭市(银州区、调兵山市、西丰县、开原市、昌图县、铁岭县、清河区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、理县、马尔康市、黑水县、茂县、松潘县、小金县、壤塘县、红原县、阿坝县、若尔盖县、金川县)

西藏自治区

邵阳市(城步苗族自治县、武冈市、北塔区、洞口县、邵东市、新宁县、绥宁县、大祥区、新邵县、隆回县、双清区、邵阳县)  金昌市(金川区、永昌县)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、罗定市、云城区)

吕梁市(石楼县、中阳县、交口县、方山县、汾阳市、兴县、岚县、交城县、孝义市、文水县、临县、离石区、柳林县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)宜昌市(当阳市、远安县、枝江市、五峰土家族自治县、兴山县、西陵区、伍家岗区、夷陵区、猇亭区、宜都市、长阳土家族自治县、秭归县、点军区)

宣城市(泾县、绩溪县、宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、宣州区)  渭南市(大荔县、蒲城县、澄城县、富平县、潼关县、白水县、华州区、临渭区、韩城市、华阴市、合阳县)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、东营区、河口区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)济宁市(梁山县、任城区、曲阜市、兖州区、微山县、鱼台县、邹城市、汶上县、金乡县、泗水县、嘉祥县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区)

南充市(营山县、蓬安县、南部县、仪陇县、高坪区、西充县、顺庆区、阆中市、嘉陵区)

常州市(溧阳市、金坛区、天宁区、新北区、武进区、钟楼区)

延安市(延川县、黄陵县、延长县、吴起县、洛川县、志丹县、宜川县、宝塔区、黄龙县、甘泉县、富县、安塞区、子长市)

无锡市(锡山区、宜兴市、新吴区、梁溪区、滨湖区、江阴市、惠山区)

衡阳市(衡东县、常宁市、蒸湘区、南岳区、衡南县、珠晖区、衡阳县、石鼓区、衡山县、祁东县、耒阳市、雁峰区)

石家庄市(桥西区、辛集市、井陉县、栾城区、赞皇县、无极县、灵寿县、晋州市、新华区、元氏县、正定县、赵县、平山县、高邑县、鹿泉区、深泽县、藁城区、裕华区、长安区、井陉矿区、新乐市、行唐县)

丽水市(莲都区、龙泉市、松阳县、青田县、遂昌县、云和县、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区、安源区)

咸阳市(彬州市、杨陵区、淳化县、泾阳县、秦都区、永寿县、三原县、武功县、兴平市、乾县、渭城区、长武县、旬邑县、礼泉县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县、四子王旗、丰镇市、商都县、兴和县、凉城县)

昭通市(昭阳区、巧家县、绥江县、威信县、水富市、鲁甸县、大关县、镇雄县、彝良县、永善县、盐津县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县)

济源市

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、山海关区、卢龙县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。