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定西市(岷县、漳县、安定区、通渭县、渭源县、临洮县、陇西县)

襄阳市(樊城区、谷城县、保康县、宜城市、襄州区、南漳县、襄城区、枣阳市、老河口市)

绥化市(明水县、庆安县、海伦市、兰西县、北林区、安达市、青冈县、望奎县、绥棱县、肇东市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)  南昌市(西湖区、红谷滩区、青云谱区、南昌县、进贤县、安义县、新建区、东湖区、青山湖区)

庆阳市(合水县、西峰区、宁县、华池县、镇原县、庆城县、正宁县、环县)

牡丹江市(绥芬河市、海林市、穆棱市、东安区、林口县、爱民区、西安区、阳明区、宁安市、东宁市)

天水市(清水县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、麦积区)

大同市(广灵县、天镇县、平城区、云冈区、左云县、阳高县、浑源县、云州区、灵丘县、新荣区)  宣城市(旌德县、绩溪县、郎溪县、泾县、宁国市、宣州区、广德市)

荆州市(松滋市、江陵县、监利市、石首市、沙市区、洪湖市、荆州区、公安县)

衡阳市(耒阳市、常宁市、衡山县、珠晖区、衡南县、祁东县、蒸湘区、石鼓区、衡东县、南岳区、衡阳县、雁峰区)

衡水市(武强县、饶阳县、桃城区、武邑县、景县、故城县、深州市、冀州区、枣强县、阜城县、安平县)

安阳市(文峰区、北关区、汤阴县、内黄县、滑县、安阳县、殷都区、林州市、龙安区)

许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、建安区、鄢陵县、长葛市)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

商洛市(商南县、丹凤县、洛南县、柞水县、山阳县、镇安县、商州区)

晋城市(泽州县、城区、沁水县、阳城县、陵川县、高平市)

廊坊市(广阳区、固安县、文安县、大城县、安次区、大厂回族自治县、霸州市、三河市、永清县、香河县)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、罗定市、新兴县)

榆林市(吴堡县、府谷县、绥德县、靖边县、榆阳区、米脂县、定边县、清涧县、子洲县、佳县、神木市、横山区)

连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌南县、海州区、灌云县)

香港特别行政区

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、仪征市、江都区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、三水区、顺德区)

郑州市(中原区、巩义市、管城回族区、登封市、上街区、荥阳市、二七区、中牟县、新郑市、金水区、惠济区、新密市)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、柳江区、柳城县、柳北区、鱼峰区、融安县、城中区)

江门市(开平市、台山市、新会区、蓬江区、鹤山市、恩平市、江海区)

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长治市(潞城区、黎城县、上党区、长子县、沁县、沁源县、屯留区、壶关县、平顺县、武乡县、襄垣县、潞州区)

内江市(市中区、威远县、东兴区、资中县、隆昌市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县)

宁夏回族自治区  商丘市(宁陵县、夏邑县、民权县、睢县、梁园区、永城市、虞城县、睢阳区、柘城县)

锦州市(北镇市、黑山县、太和区、凌河区、凌海市、古塔区、义县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

兰州市(七里河区、皋兰县、红古区、榆中县、永登县、安宁区、西固区、城关区)黄山市(祁门县、徽州区、屯溪区、黟县、黄山区、歙县、休宁县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)  重庆市(南岸区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、江北区、武隆区、长寿区、南川区、渝中区、忠县、江津区、开州区、巫溪县、涪陵区、渝北区、璧山区、梁平区、永川区、秀山土家族苗族自治县、万州区、城口县、大足区、合川区、黔江区、潼南区、大渡口区、石柱土家族自治县、巴南区、九龙坡区、奉节县、丰都县、云阳县、铜梁区、綦江区、荣昌区、垫江县、北碚区)

济宁市(曲阜市、嘉祥县、微山县、金乡县、梁山县、邹城市、任城区、汶上县、泗水县、兖州区、鱼台县)

曲靖市(会泽县、麒麟区、马龙区、师宗县、沾益区、宣威市、罗平县、陆良县、富源县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、福海县、布尔津县、青河县)赣州市(信丰县、上犹县、大余县、全南县、赣县区、会昌县、宁都县、寻乌县、石城县、章贡区、兴国县、南康区、崇义县、龙南市、定南县、瑞金市、于都县、安远县)

宝鸡市(凤翔区、眉县、岐山县、陇县、陈仓区、太白县、渭滨区、金台区、麟游县、千阳县、凤县、扶风县)

齐齐哈尔市(依安县、甘南县、龙沙区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、讷河市、富裕县、克东县、碾子山区、克山县、建华区、昂昂溪区、铁锋区、龙江县、富拉尔基区)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市、渑池县、湖滨区)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县、治多县)

乌兰察布市(丰镇市、化德县、凉城县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、商都县、集宁区、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市)

上海市(宝山区、青浦区、松江区、金山区、闵行区、徐汇区、嘉定区、黄浦区、杨浦区、奉贤区、普陀区、虹口区、浦东新区、崇明区、长宁区、静安区)

九江市(庐山市、共青城市、瑞昌市、濂溪区、浔阳区、修水县、彭泽县、德安县、柴桑区、湖口县、武宁县、永修县、都昌县)

烟台市(福山区、牟平区、海阳市、莱山区、龙口市、芝罘区、蓬莱区、招远市、莱阳市、栖霞市、莱州市)

合肥市(庐江县、肥东县、庐阳区、蜀山区、巢湖市、肥西县、瑶海区、长丰县、包河区)

聊城市(东昌府区、茌平区、东阿县、冠县、临清市、阳谷县、莘县、高唐县)

阜新市(太平区、彰武县、新邱区、清河门区、海州区、细河区、阜新蒙古族自治县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)

儋州市

铁岭市(开原市、西丰县、铁岭县、昌图县、调兵山市、清河区、银州区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”