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异界之骨灰玩家:揭秘幕后故事与创作历程!

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鞍山市(台安县、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、千山区)








商洛市(洛南县、商南县、镇安县、丹凤县、柞水县、山阳县、商州区)








镇江市(句容市、扬中市、润州区、京口区、丹徒区、丹阳市)  乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、水磨沟区、米东区、天山区、达坂城区、沙依巴克区)








红河哈尼族彝族自治州(建水县、红河县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、开远市、绿春县、石屏县、元阳县、弥勒市、个旧市、泸西县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)








辽阳市(宏伟区、灯塔市、弓长岭区、太子河区、辽阳县、文圣区、白塔区)








南昌市(安义县、西湖区、进贤县、青山湖区、红谷滩区、新建区、东湖区、南昌县、青云谱区)








朝阳市(凌源市、北票市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区)  遵义市(正安县、仁怀市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、赤水市、汇川区、习水县、桐梓县、播州区、余庆县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县)








平顶山市(卫东区、宝丰县、叶县、石龙区、新华区、郏县、汝州市、湛河区、鲁山县、舞钢市)








枣庄市(台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区、市中区、滕州市)








丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、振兴区、东港市)








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黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市)








湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市)








大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)








巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、且末县、和静县)








吉安市(永丰县、安福县、泰和县、新干县、永新县、吉州区、井冈山市、青原区、吉水县、万安县、遂川县、峡江县、吉安县)








昭通市(大关县、永善县、水富市、盐津县、巧家县、昭阳区、彝良县、镇雄县、绥江县、鲁甸县、威信县)








通化市(东昌区、集安市、二道江区、通化县、柳河县、梅河口市、辉南县)








连云港市(灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、东海县、连云区)








阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)








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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
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邵阳市(绥宁县、武冈市、隆回县、新宁县、大祥区、双清区、邵东市、城步苗族自治县、洞口县、北塔区、邵阳县、新邵县)








重庆市(忠县、开州区、武隆区、永川区、巴南区、梁平区、荣昌区、渝中区、黔江区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、铜梁区、云阳县、巫溪县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、城口县、丰都县、沙坪坝区、南川区、奉节县、南岸区、江津区、潼南区、江北区、万州区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、石柱土家族自治县、长寿区、合川区、大渡口区、綦江区、垫江县、璧山区、巫山县)








黔东南苗族侗族自治州(台江县、麻江县、施秉县、天柱县、凯里市、榕江县、三穗县、从江县、锦屏县、镇远县、雷山县、黎平县、岑巩县、丹寨县、剑河县、黄平县)








石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)  漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)








和田地区(策勒县、和田市、和田县、民丰县、洛浦县、于田县、墨玉县、皮山县)








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崇左市(大新县、江州区、扶绥县、凭祥市、天等县、宁明县、龙州县)  澳门特别行政区








漳州市(漳浦县、龙文区、平和县、华安县、诏安县、云霄县、东山县、龙海区、芗城区、长泰区、南靖县)








南充市(高坪区、西充县、蓬安县、嘉陵区、阆中市、仪陇县、顺庆区、营山县、南部县)








喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏附县、泽普县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、伽师县、疏勒县、莎车县、喀什市、麦盖提县)资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)








南通市(如东县、海安市、通州区、崇川区、启东市、海门区、如皋市)








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大理白族自治州(南涧彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、宾川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县、大理市)








哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)








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淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)








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葫芦岛市(建昌县、兴城市、绥中县、连山区、南票区、龙港区)








克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)








沧州市(献县、泊头市、沧县、任丘市、东光县、海兴县、黄骅市、河间市、南皮县、青县、吴桥县、运河区、肃宁县、盐山县、新华区、孟村回族自治县)








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  来源:华尔街见闻

  大摩在报告中称,“多方”更关注短期因素,如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险,如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

  从2024年6月IPO以来,老铺黄金股价已暴涨超过20倍,成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下,多空双方的争论日益激烈。

  4月16日,摩根士丹利研报称,作为中国珠宝市场的新贵,老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一,并在报告中详细列出了多空双方的关键论点,但并未明确站队。

  报告称,目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动,他们更关注短期因素,如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险,如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

  大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点:6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

  “多方”看好的短期驱动力

  1、黄金价格代理者

  报告称,多方认为,在全球经济不确定性增加的环境下,黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

  据摩根士丹利数据,自2024年6月IPO以来,公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

  在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下,黄金作为传统的防御性资产,使得老铺黄金受益,成为投资者眼中的“金价代理”。

  2、产业升级而非一时风潮

  多方认为,老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行,而是整个行业的升级。

  摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示,消费者购买金饰主要用于自我奖励(46%)和日常佩戴(32%),而非礼品和投资。

  报告称,产品质量(工艺)、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素,而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

  3、高增长、高效率、高回报率

  老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书,其2024年回报率达54%,2025年预计将达到75%,远高于行业对手。

  杜邦分析显示,这一高回报率源自高利润率和高资产周转率,这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

  4、旺盛需求遇上有限供应

  最新AlphaWise调查显示,相对中高收入人群(月入3万以上)比低收入群体更具韧性。

  报告指出,多方认为,作为高端金饰品牌,老铺黄金更多接触这类消费者,在宏观不确定性下保持较强需求前景。

  短期内,老铺金的收入增长主要由供应驱动,新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献,几乎不会出现蚕食效应。

  “空方”担忧的中长期风险

  1、估值过高与预期过热

  摩根士丹利指出,“空方”认为,仅仅一个月时间内,市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

  如此高的预期意味着,即便业绩有轻微偏离,也可能导致股价大幅波动。

  2、门店销售目标实现难度

  “空方”认为,创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞,但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

  老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌,包括国际奢侈品牌,因此很难假设能达到更高的生产力水平。

  报告指出,历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平,考虑到时尚周期性,其可持续性也令人担忧。

  3、时尚周期风险

  空方认为,时尚本质上是周期性的,而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易,但当时尚下行周期到来时,老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

  4、产品设计缺乏差异化

  摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示,在消费者眼中,老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品,可能难以证明品牌溢价的合理性。

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