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甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、舟曲县、迭部县、合作市、临潭县、碌曲县、玛曲县)

南通市(如皋市、启东市、如东县、海门区、通州区、海安市、崇川区)

毕节市(黔西市、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、纳雍县、金沙县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)  淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

济源市

周口市(商水县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、扶沟县、西华县、川汇区、太康县、项城市、郸城县)

抚顺市(望花区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、东洲区)西宁市(湟源县、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城中区)

阿里地区(噶尔县、普兰县、改则县、札达县、日土县、措勤县、革吉县)  怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、溆浦县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、沅陵县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县)

烟台市(莱州市、蓬莱区、福山区、芝罘区、海阳市、龙口市、栖霞市、莱山区、牟平区、莱阳市、招远市)

盐城市(建湖县、大丰区、阜宁县、亭湖区、响水县、滨海县、东台市、射阳县、盐都区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、特克斯县、新源县、昭苏县、巩留县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市)

宁德市(福安市、蕉城区、霞浦县、柘荣县、古田县、周宁县、福鼎市、屏南县、寿宁县)

重庆市(铜梁区、奉节县、涪陵区、南川区、江北区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、江津区、武隆区、石柱土家族自治县、合川区、渝北区、梁平区、大足区、南岸区、垫江县、巫山县、沙坪坝区、巫溪县、大渡口区、云阳县、长寿区、忠县、巴南区、北碚区、渝中区、潼南区、万州区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、城口县、九龙坡区、永川区、荣昌区、璧山区、开州区、綦江区、黔江区)

和田地区(和田县、民丰县、策勒县、墨玉县、洛浦县、和田市、于田县、皮山县)

北京市(房山区、门头沟区、海淀区、延庆区、石景山区、平谷区、大兴区、丰台区、东城区、顺义区、朝阳区、怀柔区、昌平区、西城区、密云区、通州区)

双鸭山市(岭东区、饶河县、友谊县、宝山区、宝清县、四方台区、集贤县、尖山区)

兰州市(七里河区、榆中县、西固区、红古区、皋兰县、安宁区、永登县、城关区)

枣庄市(峄城区、山亭区、市中区、薛城区、滕州市、台儿庄区)

南昌市(南昌县、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、东湖区、进贤县、新建区、安义县、西湖区)

乐山市(市中区、五通桥区、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、沙湾区、井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市)

衡阳市(蒸湘区、衡南县、常宁市、珠晖区、祁东县、衡阳县、雁峰区、耒阳市、南岳区、衡东县、石鼓区、衡山县)

济南市(槐荫区、钢城区、历城区、商河县、济阳区、平阴县、章丘区、长清区、天桥区、莱芜区、市中区、历下区)

绵阳市(涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、江油市、三台县、游仙区、平武县、盐亭县)

金昌市(永昌县、金川区)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛沁县、班玛县、甘德县、玛多县)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

鸡西市(麻山区、密山市、滴道区、梨树区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、恒山区、虎林市)

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昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县)

鹤岗市(萝北县、兴山区、工农区、兴安区、绥滨县、向阳区、南山区、东山区)

阜阳市(界首市、颍州区、颍泉区、颍上县、阜南县、颍东区、临泉县、太和县)

汕头市(濠江区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮阳区、金平区、潮南区)  大连市(甘井子区、中山区、长海县、瓦房店市、庄河市、普兰店区、西岗区、金州区、沙河口区、旅顺口区)

晋城市(城区、沁水县、阳城县、泽州县、陵川县、高平市)

雅安市(荥经县、宝兴县、汉源县、天全县、石棉县、芦山县、雨城区、名山区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)  唐山市(乐亭县、遵化市、丰润区、古冶区、曹妃甸区、丰南区、滦州市、迁西县、玉田县、路南区、开平区、滦南县、路北区、迁安市)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

长春市(德惠市、绿园区、二道区、朝阳区、九台区、农安县、南关区、双阳区、宽城区、公主岭市、榆树市)

呼伦贝尔市(海拉尔区、牙克石市、额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、根河市)

丹东市(振兴区、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市)

广元市(剑阁县、苍溪县、利州区、昭化区、朝天区、旺苍县、青川县)

贵阳市(云岩区、南明区、花溪区、修文县、开阳县、白云区、乌当区、观山湖区、息烽县、清镇市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、桐乡市、海宁市、嘉善县、平湖市、南湖区)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、揭西县、普宁市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、和政县、广河县、康乐县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

张家口市(桥西区、康保县、宣化区、阳原县、崇礼区、怀来县、张北县、桥东区、涿鹿县、赤城县、万全区、下花园区、蔚县、怀安县、沽源县、尚义县)

那曲市(嘉黎县、班戈县、尼玛县、双湖县、申扎县、安多县、索县、比如县、巴青县、聂荣县、色尼区)

阳泉市(平定县、盂县、矿区、郊区、城区)

吉安市(井冈山市、安福县、青原区、峡江县、遂川县、吉水县、吉州区、永新县、永丰县、万安县、吉安县、泰和县、新干县)

濮阳市(濮阳县、台前县、华龙区、范县、南乐县、清丰县)

镇江市(京口区、润州区、扬中市、句容市、丹徒区、丹阳市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。