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延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、敦化市、延吉市、安图县、汪清县、龙井市、图们市)

遵义市(桐梓县、汇川区、播州区、余庆县、红花岗区、习水县、凤冈县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、绥阳县、正安县)

那曲市(尼玛县、双湖县、比如县、安多县、巴青县、聂荣县、色尼区、申扎县、嘉黎县、班戈县、索县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

龙岩市(武平县、上杭县、永定区、新罗区、漳平市、连城县、长汀县)

大连市(庄河市、沙河口区、甘井子区、瓦房店市、金州区、普兰店区、长海县、中山区、旅顺口区、西岗区)

西宁市(城北区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城东区、城中区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、兴仁市、普安县、晴隆县、册亨县、贞丰县、安龙县)  辽阳市(弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区、太子河区、灯塔市、白塔区)

衡水市(武邑县、武强县、景县、深州市、故城县、桃城区、饶阳县、安平县、阜城县、枣强县、冀州区)

和田地区(民丰县、于田县、洛浦县、墨玉县、皮山县、和田县、和田市、策勒县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

江门市(江海区、新会区、鹤山市、开平市、台山市、恩平市、蓬江区)

齐齐哈尔市(铁锋区、甘南县、富裕县、昂昂溪区、泰来县、拜泉县、建华区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、克山县、克东县、讷河市、依安县、碾子山区、龙沙区、龙江县)

驻马店市(上蔡县、平舆县、西平县、泌阳县、驿城区、新蔡县、遂平县、正阳县、汝南县、确山县)

常德市(澧县、安乡县、鼎城区、武陵区、汉寿县、桃源县、津市市、临澧县、石门县)

哈尔滨市(木兰县、方正县、道里区、尚志市、五常市、双城区、巴彦县、平房区、依兰县、南岗区、阿城区、通河县、松北区、宾县、香坊区、道外区、呼兰区、延寿县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县)

襄阳市(保康县、襄州区、樊城区、枣阳市、襄城区、宜城市、谷城县、老河口市、南漳县)

黄石市(西塞山区、黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市、阳新县)

乐山市(峨边彝族自治县、市中区、犍为县、夹江县、五通桥区、马边彝族自治县、沐川县、沙湾区、峨眉山市、金口河区、井研县)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、融安县、城中区、柳南区、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、柳北区、鹿寨县)

潍坊市(昌邑市、奎文区、寒亭区、潍城区、高密市、临朐县、安丘市、坊子区、寿光市、诸城市、昌乐县、青州市)

澳门特别行政区

遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、大英县、射洪市)

南宁市(宾阳县、良庆区、马山县、江南区、武鸣区、隆安县、青秀区、上林县、西乡塘区、横州市、兴宁区、邕宁区)

阿里地区(措勤县、噶尔县、改则县、普兰县、札达县、革吉县、日土县)

漳州市(长泰区、芗城区、云霄县、龙海区、平和县、龙文区、诏安县、东山县、漳浦县、南靖县、华安县)

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汕头市(南澳县、澄海区、金平区、潮阳区、濠江区、潮南区、龙湖区)

嘉峪关市

山南市(扎囊县、琼结县、乃东区、洛扎县、措美县、隆子县、加查县、贡嘎县、桑日县、浪卡子县、曲松县、错那市)

徐州市(云龙区、邳州市、铜山区、新沂市、沛县、鼓楼区、睢宁县、丰县、贾汪区、泉山区)  益阳市(资阳区、桃江县、南县、安化县、赫山区、沅江市)

东莞市

青岛市(黄岛区、李沧区、崂山区、市南区、城阳区、即墨区、市北区、平度市、莱西市、胶州市)

阜新市(新邱区、海州区、细河区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县)百色市(平果市、凌云县、靖西市、那坡县、德保县、田林县、隆林各族自治县、西林县、右江区、田阳区、乐业县、田东县)

昭通市(大关县、彝良县、昭阳区、水富市、镇雄县、绥江县、巧家县、永善县、盐津县、鲁甸县、威信县)  安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

攀枝花市(西区、米易县、盐边县、东区、仁和区)

许昌市(建安区、长葛市、禹州市、襄城县、鄢陵县、魏都区)

泰州市(兴化市、靖江市、海陵区、高港区、泰兴市、姜堰区)聊城市(冠县、阳谷县、东昌府区、茌平区、莘县、高唐县、东阿县、临清市)

黄山市(歙县、祁门县、休宁县、黄山区、徽州区、黟县、屯溪区)

开封市(杞县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、祥符区、兰考县、鼓楼区、通许县)

南通市(海门区、启东市、通州区、如东县、如皋市、崇川区、海安市)

酒泉市(玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县)

德阳市(旌阳区、什邡市、罗江区、中江县、绵竹市、广汉市)

济南市(槐荫区、章丘区、长清区、莱芜区、钢城区、市中区、历下区、济阳区、平阴县、历城区、商河县、天桥区)

烟台市(蓬莱区、莱州市、芝罘区、栖霞市、龙口市、莱山区、牟平区、福山区、海阳市、莱阳市、招远市)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、康乐县、广河县)

太原市(迎泽区、晋源区、杏花岭区、万柏林区、小店区、尖草坪区、阳曲县、古交市、清徐县、娄烦县)

宜昌市(枝江市、点军区、兴山县、当阳市、秭归县、宜都市、伍家岗区、远安县、猇亭区、夷陵区、五峰土家族自治县、西陵区、长阳土家族自治县)

保定市(竞秀区、博野县、高阳县、定兴县、安新县、涞水县、望都县、高碑店市、满城区、涞源县、蠡县、定州市、雄县、顺平县、莲池区、安国市、曲阳县、徐水区、容城县、易县、清苑区、涿州市、唐县、阜平县)

儋州市

随州市(曾都区、广水市、随县)

宝鸡市(麟游县、凤翔区、扶风县、陈仓区、眉县、凤县、陇县、千阳县、太白县、岐山县、渭滨区、金台区)

武汉市(洪山区、青山区、江汉区、蔡甸区、汉南区、汉阳区、新洲区、黄陂区、江岸区、武昌区、江夏区、东西湖区、硚口区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）