止渴(骨科)PO-平台的盈利模式解析

　　“储能第一股”派能科技（688063.SH）开年净利遭遇大幅下滑。

　　4月22日，派能科技发布季报，其2025年一季度营收3.92亿元，同比增长1.72%；归属于上市公司股东的净利润亏损3817.32万元，同比由盈转亏，下跌1054.23%。同期，其扣非净利润为-0.55亿元，基本每股收益亏损0.16元，同比跌900%。

　　这是派能科技自上市以来首次在一季度陷入业绩亏损。去年，派能科技业绩已经显露疲态，其储能业务受挫，净利润同比下降92.03%，至0.41亿元，是2018年以来交出的最差年报。

　　从销售数据上看，派能科技仍维持了增长态势。今年一季度，该公司实现销售量401MWh，同比增长60.28%。

　　派能科技在季报中表示，销售量增长的核心驱动因素主要包括两点。一是轻型动力与工商业储能双轮突破。面向电动两轮车等轻型动力市场，该公司成功切入头部企业供应链并实现批量供货；针对工商业储能场景定制化开发的解决方案，逐步转化为新增量，形成第二增长曲线。

　　二是派能科技钠离子电池业务量有所突破。目前，其钠离子电池已实现小批量出货。

　　“尽管目前市场处于拓展阶段，未达规模效应，但其在低温环境下的性能优势，已初步验证了铅酸替代技术路线的市场可行性，为后续规模化推广奠定技术应用基础。”派能科技称。

　　派能科技一季度业绩下滑，主要因毛利下降所致。4月23日，派能科技发布的投资者关系活动记录表显示，上述向好的轻型动力业务，反而拖累了派能科技的毛利率。

　　据派能科技披露，今年一季度，派能科技整体毛利率因国内轻型动力市场业务占比提升而出现下降。“考虑到停工损失等因素，毛利率水平进一步承压。”该公司称。但该公司未披露一季度具体毛利率指标。

　　去年，派能科技主营业务毛利率为28.61%，与上年同期基本持平，其中，储能产品毛利率为28.9%，同比下滑1.54个百分点；其他产品毛利率8.22%，同比减少8.01个百分点。

　　分地区来看，派能科技境外毛利率相对更高，为30.33%，同比减少1.36个百分点；境内毛利率仅2.67%，同比减少4.97个百分点。

　　轻型动力‌是指为轻型车辆提供动力的能源系统，主要包括电池和其他相关技术。派能科技的轻型动力产品主要应用于两轮车、三轮车及换电市场。

　　派能科技称，由于市场需求快速增长，其江苏仪征工厂的产能已趋于紧张，为此将于5月全面启用合肥工厂的产能，以更好地满足小动力市场及钠电市场的需求。

　　目前，派能科技轻型动力中换电常规产品毛利率稳定在15%左右，其预计国内市场整体毛利率将维持在15%-20%区间。至于轻型动力业务未来盈利水平，该公司认为，这将主要取决于产线全面投运后的成本优化成效和运营管控能力。

　　与众多中企不同，派能科技的业务重心在海外。去年，该公司境外收入高达18.62亿元，占比超90%。

　　对于当前中美关税问题，派能科技披露称，去年美国整体销售约占公司营收的7-8%，短期内，关税确实会对其美国业务造成一定压力。目前，该公司正与客户保持密切沟通，但关税政策的持续时间尚难准确预判。

　　派能科技表示，其在欧洲及其他地区的客户暂时未受关税政策的影响，产品在这些市场的出货保持正常。为降低单一市场风险，将持续开拓中东、亚太、非洲及南美等新兴市场，海外业务布局较往年更加均衡和完善。

　　展望二季度，派能科技认为，欧洲市场发货量将取得30%以上的环比增长。

　　派能科技指出，尽管短期利润受价格竞争及新业务投入影响，但随着后续家储市场需求回暖、工商业储能项目落地，叠加轻型动力电池和钠离子电池规模化降本，公司有望实现“量利双修复”。

　　派能科技是全球户储龙头，产品涉及磷酸铁锂电芯、模组、电池管理系统、储能系统集成等，可应用于电力系统的发、输、配、用等环节以及通信基站、车载储能、移动储能等场景。

　　2022年，在俄乌危机的推动下，欧洲户储等新能源需求爆发，派能科技凭借在海外市场的发展，一时间崭露头角。当年，派能科技净利润同比增超300%，达到12.73亿元。

　　但全球经济形势复杂多变，行业竞争格局加剧，派能科技储能产品的销售价格承压。其在2024年年报中指出，下游企业持续去库存的策略进一步加剧了市场挑战，对公司经营业绩形成显著下行压力。

　　有海外销售人士曾对界面新闻指出，欧洲储能的产品组织结构在发生显著变化。目前，家庭用户对光储的需求量在减少，大的储能电站需求量在增加。

　　2024年，派能科技产品销售量1521MWh，同比减少18.9%。受国际外汇市场波动影响，其汇兑收益较上年同期下降106.61%。

　　截至一季度末，派能科技应收账款7.82亿元，相较去年末再减少了近2亿元，降幅约两成；同期存货7.35亿元，与去年末相比略增加0.15亿元，增幅约2%。

　　派能科技的负债率与同行相比一直保持较低水平。截至一季度末，该公司负债率为20.54%，负债总额23.68亿元，资产达到115.3亿元。

　　发布一季报同日，派能科技公告，控股股东中兴新通讯有限公司（下称中兴新）以2675.97万元，通过上交所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份75万股，占公司总股本的0.31%。

　　中兴新将在4月22日起12个月内，通过上交所交易系统继续增持派能科技股份，增持总金额不低于5000万元且不高于1亿元。

　　截至4月23日收盘，派能科技上涨7.08%，收于38.28元/股，总市值约94亿元。2022年，派能科技市值一度最高超700亿元，如今已蒸发近九成。