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龙族3黑月之潮书农,揭示隐藏在数字背后的智慧与启示

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娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、新化县、冷水江市)








随州市(随县、曾都区、广水市)








广州市(黄埔区、花都区、从化区、海珠区、南沙区、天河区、荔湾区、越秀区、增城区、番禺区、白云区)








衢州市(衢江区、常山县、龙游县、柯城区、江山市、开化县)  六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)








郑州市(惠济区、金水区、二七区、中牟县、巩义市、中原区、管城回族区、荥阳市、登封市、新密市、新郑市、上街区)








汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)








庆阳市(华池县、正宁县、环县、西峰区、合水县、宁县、镇原县、庆城县)平凉市(静宁县、崆峒区、庄浪县、华亭市、崇信县、泾川县、灵台县)








钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)  德阳市(旌阳区、什邡市、罗江区、中江县、广汉市、绵竹市)








池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)








邯郸市(临漳县、馆陶县、丛台区、成安县、广平县、曲周县、鸡泽县、邱县、邯山区、魏县、复兴区、磁县、涉县、肥乡区、武安市、峰峰矿区、永年区、大名县)








十堰市(郧阳区、竹山县、郧西县、竹溪县、张湾区、丹江口市、房县、茅箭区)








茂名市(电白区、茂南区、信宜市、化州市、高州市)








连云港市(赣榆区、东海县、海州区、灌南县、灌云县、连云区)








酒泉市(玉门市、敦煌市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)








汉中市(西乡县、佛坪县、留坝县、汉台区、宁强县、城固县、南郑区、洋县、勉县、略阳县、镇巴县)








海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市、天峻县)








北京市(通州区、密云区、延庆区、门头沟区、海淀区、朝阳区、怀柔区、丰台区、昌平区、顺义区、西城区、石景山区、东城区、大兴区、房山区、平谷区)








贵阳市(观山湖区、云岩区、开阳县、清镇市、息烽县、花溪区、南明区、白云区、修文县、乌当区)








聊城市(临清市、高唐县、阳谷县、茌平区、东阿县、冠县、东昌府区、莘县)








丽水市(云和县、缙云县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、松阳县、遂昌县)








龙岩市(武平县、上杭县、连城县、漳平市、长汀县、永定区、新罗区)








吉安市(吉州区、泰和县、吉安县、安福县、永新县、遂川县、万安县、青原区、峡江县、新干县、永丰县、井冈山市、吉水县)








荆州市(荆州区、松滋市、公安县、沙市区、石首市、江陵县、监利市、洪湖市)








长春市(二道区、农安县、榆树市、宽城区、德惠市、绿园区、双阳区、九台区、朝阳区、公主岭市、南关区)








桂林市(全州县、兴安县、恭城瑶族自治县、灵川县、临桂区、象山区、灌阳县、雁山区、阳朔县、叠彩区、资源县、龙胜各族自治县、秀峰区、七星区、永福县、荔浦市、平乐县)








威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)








济宁市(兖州区、任城区、鱼台县、嘉祥县、微山县、汶上县、金乡县、曲阜市、邹城市、梁山县、泗水县)
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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)








昆明市(寻甸回族彝族自治县、安宁市、东川区、官渡区、富民县、宜良县、西山区、五华区、盘龙区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、石林彝族自治县、嵩明县)








临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县)








咸阳市(秦都区、杨陵区、三原县、彬州市、旬邑县、渭城区、泾阳县、乾县、武功县、长武县、礼泉县、兴平市、永寿县、淳化县)  克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)








濮阳市(清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区、台前县、范县)








平顶山市(卫东区、叶县、新华区、汝州市、宝丰县、石龙区、舞钢市、湛河区、郏县、鲁山县)








太原市(小店区、杏花岭区、古交市、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、娄烦县、迎泽区、清徐县、晋源区)鸡西市(恒山区、鸡东县、滴道区、梨树区、麻山区、虎林市、城子河区、鸡冠区、密山市)








揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、普宁市、榕城区)  雅安市(天全县、雨城区、汉源县、芦山县、宝兴县、荥经县、石棉县、名山区)








防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)








六安市(霍邱县、叶集区、霍山县、金安区、金寨县、裕安区、舒城县)








乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区、新市区、米东区、乌鲁木齐县)临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、和政县、永靖县)








哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)








扬州市(仪征市、宝应县、邗江区、江都区、广陵区、高邮市)








昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市)








天水市(清水县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦安县、秦州区)








克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)








玉林市(容县、兴业县、博白县、玉州区、陆川县、福绵区、北流市)








本溪市(溪湖区、平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)








广安市(邻水县、华蓥市、广安区、前锋区、岳池县、武胜县)








宁夏回族自治区








甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、合作市、夏河县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、临潭县)








惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县、博罗县)








佳木斯市(富锦市、同江市、前进区、郊区、桦川县、桦南县、东风区、汤原县、向阳区、抚远市)








贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)








黑河市(北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市、逊克县、孙吴县)








济源市








临沂市(河东区、沂水县、费县、沂南县、平邑县、兰陵县、莒南县、临沭县、蒙阴县、郯城县、罗庄区、兰山区)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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