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池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县)

商丘市(虞城县、宁陵县、睢县、梁园区、柘城县、永城市、睢阳区、民权县、夏邑县)

宜昌市(兴山县、宜都市、长阳土家族自治县、秭归县、远安县、当阳市、点军区、伍家岗区、夷陵区、西陵区、五峰土家族自治县、枝江市、猇亭区)  石家庄市(深泽县、辛集市、井陉矿区、裕华区、行唐县、藁城区、平山县、井陉县、正定县、赞皇县、新乐市、元氏县、鹿泉区、栾城区、桥西区、赵县、新华区、长安区、无极县、晋州市、高邑县、灵寿县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、米易县、西区)

抚州市(金溪县、宜黄县、崇仁县、临川区、黎川县、东乡区、广昌县、南丰县、资溪县、南城县、乐安县)

淮南市(八公山区、寿县、谢家集区、凤台县、田家庵区、潘集区、大通区)  运城市(夏县、平陆县、绛县、临猗县、河津市、万荣县、盐湖区、垣曲县、芮城县、永济市、稷山县、新绛县、闻喜县)

连云港市(灌南县、海州区、连云区、灌云县、赣榆区、东海县)

厦门市(思明区、集美区、湖里区、同安区、翔安区、海沧区)

肇庆市(四会市、广宁县、德庆县、鼎湖区、高要区、端州区、封开县、怀集县)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、德江县、思南县、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

菏泽市(鄄城县、定陶区、成武县、单县、巨野县、东明县、曹县、牡丹区、郓城县)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

苏州市(虎丘区、张家港市、吴江区、昆山市、吴中区、太仓市、相城区、姑苏区、常熟市)

泉州市(泉港区、石狮市、德化县、金门县、丰泽区、安溪县、晋江市、惠安县、南安市、洛江区、鲤城区、永春县)

鹤岗市(南山区、东山区、萝北县、兴山区、兴安区、绥滨县、工农区、向阳区)

三沙市(西沙区、南沙区)

温州市(永嘉县、洞头区、苍南县、文成县、泰顺县、平阳县、瓯海区、乐清市、瑞安市、鹿城区、龙港市、龙湾区)

毕节市(赫章县、金沙县、大方县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区)

福州市(台江区、鼓楼区、福清市、闽清县、平潭县、马尾区、罗源县、永泰县、长乐区、晋安区、仓山区、闽侯县、连江县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

新疆维吾尔自治区

那曲市(班戈县、索县、比如县、双湖县、尼玛县、申扎县、安多县、聂荣县、色尼区、嘉黎县、巴青县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

郴州市(桂东县、资兴市、安仁县、永兴县、桂阳县、汝城县、北湖区、宜章县、苏仙区、嘉禾县、临武县)

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白城市(通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县、大安市)

信阳市(潢川县、商城县、淮滨县、光山县、平桥区、息县、浉河区、新县、固始县、罗山县)

嘉峪关市

眉山市(丹棱县、青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县、东坡区)  郑州市(中牟县、巩义市、金水区、中原区、管城回族区、登封市、新密市、二七区、上街区、新郑市、惠济区、荥阳市)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

徐州市(贾汪区、睢宁县、邳州市、沛县、新沂市、泉山区、云龙区、鼓楼区、铜山区、丰县)

滁州市(来安县、琅琊区、凤阳县、明光市、全椒县、天长市、定远县、南谯区)威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)  泰安市(东平县、新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县、岱岳区)

南阳市(内乡县、邓州市、西峡县、淅川县、方城县、桐柏县、卧龙区、唐河县、宛城区、社旗县、新野县、南召县、镇平县)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、安吉县、长兴县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、剑河县、镇远县、榕江县、麻江县、凯里市、岑巩县、雷山县、从江县、三穗县、黄平县、台江县、锦屏县、天柱县、丹寨县、施秉县)衡阳市(衡阳县、南岳区、蒸湘区、常宁市、衡东县、衡山县、珠晖区、耒阳市、石鼓区、祁东县、衡南县、雁峰区)

昆明市(盘龙区、寻甸回族彝族自治县、东川区、石林彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、呈贡区、嵩明县、五华区、晋宁区、官渡区、富民县、安宁市)

齐齐哈尔市(拜泉县、甘南县、克东县、泰来县、龙沙区、铁锋区、建华区、讷河市、碾子山区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、依安县、富拉尔基区、克山县、昂昂溪区)

南通市(启东市、海安市、海门区、如皋市、崇川区、通州区、如东县)

常州市(武进区、钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区、新北区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)

自贡市(沿滩区、大安区、荣县、贡井区、富顺县、自流井区)

雅安市(芦山县、名山区、宝兴县、天全县、雨城区、汉源县、荥经县、石棉县)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、平川区、白银区)

凉山彝族自治州(西昌市、金阳县、会东县、宁南县、盐源县、冕宁县、昭觉县、越西县、会理市、布拖县、喜德县、美姑县、甘洛县、普格县、雷波县、德昌县、木里藏族自治县)

黄山市(黄山区、休宁县、祁门县、黟县、屯溪区、徽州区、歙县)

沈阳市(皇姑区、康平县、和平区、铁西区、法库县、辽中区、新民市、沈河区、浑南区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、大东区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区、双辽市)

扬州市(高邮市、江都区、仪征市、广陵区、宝应县、邗江区)

南充市(西充县、南部县、蓬安县、仪陇县、营山县、阆中市、嘉陵区、高坪区、顺庆区)

天水市(麦积区、清水县、武山县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。