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黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、歙县、祁门县、徽州区、休宁县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

龙岩市(长汀县、上杭县、武平县、永定区、漳平市、新罗区、连城县)  北京市(顺义区、昌平区、怀柔区、朝阳区、东城区、房山区、平谷区、海淀区、门头沟区、大兴区、延庆区、丰台区、西城区、密云区、通州区、石景山区)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、新市区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区)

张掖市(高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、山丹县)

石家庄市(藁城区、元氏县、鹿泉区、晋州市、灵寿县、深泽县、赵县、平山县、行唐县、高邑县、井陉县、井陉矿区、新华区、赞皇县、桥西区、新乐市、正定县、栾城区、辛集市、长安区、无极县、裕华区)

佳木斯市(同江市、桦南县、东风区、桦川县、汤原县、富锦市、郊区、抚远市、前进区、向阳区)  邵阳市(绥宁县、武冈市、北塔区、邵东市、大祥区、城步苗族自治县、双清区、洞口县、隆回县、新宁县、邵阳县、新邵县)

南宁市(青秀区、武鸣区、隆安县、邕宁区、上林县、兴宁区、宾阳县、西乡塘区、横州市、良庆区、马山县、江南区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

广安市(华蓥市、广安区、武胜县、邻水县、岳池县、前锋区)

保山市(隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县)

开封市(通许县、杞县、祥符区、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、兰考县、龙亭区)

焦作市(中站区、修武县、山阳区、温县、沁阳市、马村区、解放区、武陟县、孟州市、博爱县)

澳门特别行政区

广元市(青川县、剑阁县、朝天区、苍溪县、旺苍县、利州区、昭化区)

梧州市(长洲区、藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县、苍梧县、龙圩区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

三沙市(南沙区、西沙区)

贵港市(平南县、桂平市、港南区、港北区、覃塘区)

盐城市(大丰区、阜宁县、响水县、滨海县、建湖县、射阳县、盐都区、东台市、亭湖区)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

益阳市(安化县、桃江县、南县、沅江市、资阳区、赫山区)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、镜湖区、鸠江区、无为市、弋江区、南陵县)

晋城市(高平市、城区、泽州县、沁水县、阳城县、陵川县)

荆门市(沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区、钟祥市)

济源市

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莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、富民县、呈贡区、晋宁区、西山区、官渡区、宜良县、安宁市、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、五华区、东川区、嵩明县、石林彝族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

汉中市(佛坪县、汉台区、城固县、南郑区、西乡县、宁强县、洋县、留坝县、勉县、镇巴县、略阳县)  黔南布依族苗族自治州(荔波县、独山县、罗甸县、平塘县、瓮安县、福泉市、三都水族自治县、惠水县、长顺县、贵定县、龙里县、都匀市)

邢台市(平乡县、临城县、隆尧县、宁晋县、广宗县、任泽区、新河县、威县、巨鹿县、清河县、襄都区、南和区、临西县、沙河市、内丘县、柏乡县、信都区、南宫市)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇滨区、淇县)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、恩阳区、平昌县)成都市(新都区、彭州市、金牛区、金堂县、温江区、龙泉驿区、双流区、蒲江县、崇州市、郫都区、青白江区、大邑县、新津区、简阳市、武侯区、都江堰市、青羊区、成华区、锦江区、邛崃市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、松潘县、金川县、若尔盖县、小金县、马尔康市、壤塘县、汶川县、九寨沟县、红原县、理县、茂县)  昭通市(绥江县、镇雄县、盐津县、昭阳区、永善县、水富市、鲁甸县、大关县、威信县、巧家县、彝良县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、台江县、施秉县、黎平县、从江县、天柱县、雷山县、凯里市、岑巩县、剑河县、丹寨县、黄平县、镇远县、榕江县、三穗县、锦屏县)

襄阳市(襄城区、保康县、襄州区、枣阳市、南漳县、宜城市、谷城县、老河口市、樊城区)

东莞市保定市(高阳县、容城县、博野县、定兴县、易县、唐县、竞秀区、涞源县、阜平县、涿州市、清苑区、曲阳县、安国市、蠡县、满城区、莲池区、顺平县、涞水县、雄县、徐水区、安新县、望都县、定州市、高碑店市)

楚雄彝族自治州(元谋县、武定县、双柏县、禄丰市、楚雄市、姚安县、大姚县、南华县、永仁县、牟定县)

泰安市(宁阳县、泰山区、岱岳区、东平县、新泰市、肥城市)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

甘孜藏族自治州(白玉县、炉霍县、巴塘县、丹巴县、理塘县、康定市、甘孜县、道孚县、新龙县、九龙县、泸定县、得荣县、德格县、乡城县、色达县、石渠县、雅江县、稻城县)

吉安市(永新县、永丰县、泰和县、峡江县、新干县、吉水县、万安县、安福县、吉安县、井冈山市、遂川县、青原区、吉州区)

延安市(志丹县、延长县、子长市、甘泉县、延川县、富县、黄陵县、黄龙县、吴起县、洛川县、宝塔区、安塞区、宜川县)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、信宜市、电白区)

白山市(靖宇县、浑江区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区)

辽阳市(辽阳县、文圣区、宏伟区、太子河区、灯塔市、白塔区、弓长岭区)

乌兰察布市(凉城县、商都县、卓资县、化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

百色市(德保县、田东县、隆林各族自治县、靖西市、西林县、田阳区、田林县、乐业县、平果市、那坡县、右江区、凌云县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

张家口市(桥东区、涿鹿县、怀安县、宣化区、蔚县、沽源县、康保县、崇礼区、万全区、张北县、尚义县、怀来县、桥西区、下花园区、赤城县、阳原县)

赤峰市(红山区、宁城县、林西县、元宝山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、克什克腾旗、松山区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、固阳县、东河区、昆都仑区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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