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潍坊市(坊子区、寒亭区、奎文区、临朐县、安丘市、昌乐县、寿光市、潍城区、诸城市、高密市、昌邑市、青州市)
荆州市(监利市、公安县、石首市、松滋市、洪湖市、沙市区、江陵县、荆州区)
惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)
渭南市(大荔县、白水县、临渭区、华州区、韩城市、合阳县、潼关县、华阴市、蒲城县、富平县、澄城县)
镇江市(润州区、京口区、丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区)
普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)
黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区)
江门市(江海区、台山市、开平市、恩平市、鹤山市、蓬江区、新会区)
深圳市(龙岗区、罗湖区、坪山区、福田区、宝安区、盐田区、光明区、南山区、龙华区)
河源市(源城区、和平县、紫金县、龙川县、东源县、连平县)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)
呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、新城区、回民区、土默特左旗、赛罕区、武川县、玉泉区、托克托县)
丹东市(元宝区、振安区、振兴区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)
西宁市(大通回族土族自治县、城中区、城北区、城西区、城东区、湟中区、湟源县)
乌鲁木齐市(新市区、天山区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区)
宜宾市(高县、珙县、兴文县、南溪区、筠连县、长宁县、翠屏区、叙州区、江安县、屏山县)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、和静县、且末县、若羌县)
宁夏回族自治区
宿州市(埇桥区、萧县、泗县、砀山县、灵璧县)
六安市(金寨县、金安区、叶集区、霍山县、舒城县、霍邱县、裕安区)
邯郸市(邯山区、涉县、武安市、魏县、曲周县、丛台区、鸡泽县、临漳县、肥乡区、峰峰矿区、广平县、永年区、馆陶县、大名县、复兴区、邱县、磁县、成安县)
滁州市(天长市、全椒县、南谯区、明光市、琅琊区、来安县、定远县、凤阳县)
太原市(晋源区、迎泽区、阳曲县、杏花岭区、清徐县、小店区、古交市、娄烦县、尖草坪区、万柏林区)
山南市(乃东区、浪卡子县、措美县、加查县、桑日县、洛扎县、贡嘎县、曲松县、隆子县、扎囊县、琼结县、错那市)
宜昌市(点军区、兴山县、远安县、长阳土家族自治县、宜都市、西陵区、猇亭区、秭归县、枝江市、夷陵区、当阳市、伍家岗区、五峰土家族自治县)
日喀则市(仲巴县、南木林县、亚东县、康马县、江孜县、定日县、桑珠孜区、岗巴县、萨嘎县、聂拉木县、拉孜县、谢通门县、白朗县、昂仁县、仁布县、吉隆县、萨迦县、定结县)
孝感市(大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县、应城市、汉川市、云梦县)
贵阳市(云岩区、息烽县、开阳县、观山湖区、修文县、花溪区、南明区、乌当区、白云区、清镇市)
咸阳市(永寿县、杨陵区、礼泉县、兴平市、泾阳县、渭城区、旬邑县、长武县、三原县、淳化县、武功县、乾县、秦都区、彬州市)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、根河市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、阿荣旗)
莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区、仙游县)
金昌市(金川区、永昌县)
抚顺市(望花区、新抚区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县)
萍乡市(湘东区、安源区、芦溪县、上栗县、莲花县)
淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)
杭州市(富阳区、临安区、拱墅区、西湖区、萧山区、建德市、钱塘区、滨江区、淳安县、上城区、余杭区、临平区、桐庐县)
台州市(仙居县、三门县、临海市、天台县、椒江区、玉环市、黄岩区、路桥区、温岭市)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
拉萨市(墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、尼木县、林周县、当雄县、曲水县、达孜区)
湛江市(坡头区、霞山区、雷州市、徐闻县、遂溪县、赤坎区、廉江市、吴川市、麻章区)
五指山市(定安县、乐东黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、琼海市、万宁市、屯昌县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、临高县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县)
辽阳市(白塔区、辽阳县、文圣区、弓长岭区、太子河区、宏伟区、灯塔市)
定西市(临洮县、岷县、渭源县、漳县、通渭县、安定区、陇西县)
延安市(宜川县、黄龙县、宝塔区、安塞区、黄陵县、志丹县、富县、延川县、甘泉县、吴起县、子长市、洛川县、延长县)
秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、海港区、昌黎县、山海关区)
雅安市(石棉县、汉源县、宝兴县、天全县、芦山县、雨城区、名山区、荥经县)
铁岭市(西丰县、银州区、清河区、调兵山市、开原市、昌图县、铁岭县)
永州市(江永县、新田县、道县、蓝山县、宁远县、东安县、零陵区、双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区)
宝鸡市(扶风县、岐山县、渭滨区、太白县、眉县、凤县、陇县、陈仓区、金台区、凤翔区、麟游县、千阳县)
曲靖市(马龙区、沾益区、罗平县、师宗县、麒麟区、会泽县、宣威市、陆良县、富源县)
大理白族自治州(祥云县、宾川县、洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、弥渡县、南涧彝族自治县、剑川县、大理市、永平县、漾濞彝族自治县)
开封市(禹王台区、通许县、兰考县、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区、尉氏县、祥符区、杞县)
佳木斯市(富锦市、桦川县、向阳区、郊区、桦南县、抚远市、东风区、同江市、汤原县、前进区)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
百色市(田阳区、隆林各族自治县、田东县、凌云县、德保县、乐业县、田林县、右江区、西林县、靖西市、那坡县、平果市)
郑州市(上街区、金水区、中原区、荥阳市、惠济区、二七区、新密市、新郑市、中牟县、巩义市、管城回族区、登封市)
黔南布依族苗族自治州(龙里县、贵定县、都匀市、荔波县、三都水族自治县、独山县、罗甸县、惠水县、长顺县、平塘县、瓮安县、福泉市)
铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)
儋州市
济源市
三沙市(南沙区、西沙区)
白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区)
通化市(东昌区、通化县、集安市、柳河县、二道江区、梅河口市、辉南县)
韶关市(翁源县、曲江区、乳源瑶族自治县、仁化县、南雄市、武江区、新丰县、浈江区、始兴县、乐昌市)
洛阳市(老城区、嵩县、栾川县、新安县、涧西区、偃师区、西工区、洛龙区、瀍河回族区、洛宁县、宜阳县、伊川县、孟津区、汝阳县)
湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
上海市(崇明区、杨浦区、黄浦区、嘉定区、长宁区、普陀区、奉贤区、宝山区、浦东新区、金山区、闵行区、青浦区、松江区、徐汇区、虹口区、静安区)
阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、青河县、哈巴河县、吉木乃县)
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张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县)
辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、文山市、西畴县、广南县、富宁县、丘北县、砚山县)
贵港市(覃塘区、港北区、港南区、平南县、桂平市)
金华市(武义县、永康市、浦江县、金东区、婺城区、东阳市、义乌市、兰溪市、磐安县)
开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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