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烟台市(牟平区、海阳市、莱山区、招远市、芝罘区、福山区、蓬莱区、莱阳市、龙口市、莱州市、栖霞市)

渭南市(大荔县、韩城市、白水县、临渭区、蒲城县、合阳县、富平县、华阴市、华州区、澄城县、潼关县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

玉溪市(红塔区、华宁县、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)  临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、永靖县、临夏市、和政县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

厦门市(翔安区、海沧区、集美区、思明区、湖里区、同安区)

南通市(启东市、海门区、海安市、通州区、崇川区、如皋市、如东县)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)

玉林市(容县、福绵区、北流市、陆川县、玉州区、兴业县、博白县)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

伊春市(南岔县、嘉荫县、金林区、伊美区、丰林县、铁力市、汤旺县、友好区、大箐山县、乌翠区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

抚顺市(新抚区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、望花区)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

温州市(乐清市、永嘉县、洞头区、平阳县、瓯海区、文成县、龙港市、鹿城区、苍南县、龙湾区、瑞安市、泰顺县)

石河子市(可克达拉市、铁门关市、双河市、白杨市、五家渠市、图木舒克市、昆玉市、阿拉尔市、胡杨河市、北屯市、新星市)

平凉市(泾川县、灵台县、庄浪县、静宁县、崆峒区、崇信县、华亭市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、封开县、德庆县、端州区、高要区、四会市、怀集县)

丽水市(景宁畲族自治县、庆元县、遂昌县、缙云县、云和县、莲都区、龙泉市、青田县、松阳县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、七星关区、大方县、赫章县、黔西市、金沙县)

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、雨山区、花山区、含山县)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、湾沚区、南陵县、无为市、繁昌区、弋江区)

广安市(岳池县、前锋区、武胜县、广安区、邻水县、华蓥市)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县、惠东县)

齐齐哈尔市(讷河市、拜泉县、泰来县、富裕县、建华区、碾子山区、富拉尔基区、依安县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、龙江县、克山县、克东县、龙沙区、铁锋区)

营口市(西市区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区)

宁波市(海曙区、宁海县、镇海区、象山县、鄞州区、奉化区、余姚市、慈溪市、北仑区、江北区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

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西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

淮南市(寿县、凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区、大通区、八公山区)

商丘市(宁陵县、睢阳区、梁园区、夏邑县、民权县、柘城县、睢县、虞城县、永城市)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县)  驻马店市(泌阳县、平舆县、正阳县、新蔡县、遂平县、上蔡县、西平县、汝南县、驿城区、确山县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、福海县、吉木乃县)

长沙市(岳麓区、宁乡市、望城区、长沙县、芙蓉区、天心区、浏阳市、开福区、雨花区)

深圳市(光明区、龙华区、宝安区、龙岗区、福田区、南山区、罗湖区、盐田区、坪山区)鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

湛江市(徐闻县、吴川市、遂溪县、廉江市、麻章区、霞山区、雷州市、坡头区、赤坎区)  桂林市(秀峰区、恭城瑶族自治县、雁山区、临桂区、灵川县、永福县、资源县、灌阳县、叠彩区、荔浦市、平乐县、兴安县、全州县、阳朔县、七星区、龙胜各族自治县、象山区)

成都市(成华区、金牛区、蒲江县、温江区、龙泉驿区、简阳市、彭州市、都江堰市、武侯区、郫都区、邛崃市、新都区、崇州市、锦江区、双流区、青羊区、金堂县、新津区、大邑县、青白江区)

怀化市(中方县、芷江侗族自治县、溆浦县、鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、辰溪县、洪江市、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

岳阳市(云溪区、临湘市、湘阴县、岳阳县、平江县、华容县、君山区、岳阳楼区、汨罗市)阜阳市(颍东区、太和县、颍州区、临泉县、颍泉区、颍上县、阜南县、界首市)

昭通市(昭阳区、彝良县、盐津县、水富市、巧家县、绥江县、大关县、永善县、鲁甸县、威信县、镇雄县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

德州市(陵城区、夏津县、宁津县、禹城市、临邑县、武城县、齐河县、德城区、乐陵市、庆云县、平原县)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、涟源市、双峰县)

开封市(禹王台区、尉氏县、顺河回族区、祥符区、龙亭区、通许县、兰考县、杞县、鼓楼区)

济宁市(兖州区、梁山县、金乡县、邹城市、微山县、泗水县、曲阜市、鱼台县、汶上县、任城区、嘉祥县)

北京市(房山区、海淀区、怀柔区、顺义区、平谷区、朝阳区、门头沟区、丰台区、东城区、通州区、西城区、延庆区、昌平区、大兴区、密云区、石景山区)

辽阳市(白塔区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、太子河区、文圣区、宏伟区)

广西壮族自治区

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

朔州市(朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区、应县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

内蒙古自治区

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、丹凤县、洛南县、山阳县、商州区)

林芝市(朗县、波密县、察隅县、巴宜区、工布江达县、米林市、墨脱县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。